顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-22 6:05:09讯：

　　浦发银行

　　2023年业绩快报点评：业绩筑底，动能改善

　　浦发银行2023年归母净利润同比-28%，增速环比+2.6pc，利润增速筑底。 　 数据概览 　 浦发银行2023年初步核算归母净利润同比下降28.3%，增速环比2023Q1-3修复2.6pc；营收同比下降8.1%，增速环比微降0.5pc。2023年末不良率1.48%，环比2023Q3末下降4bp，拨备覆盖率173.5%，环比2023Q3末下降3.5pc。 　 利润增速筑底 　 浦发银行2023年初步核算归母净利润同比下降28.3%，增速环比2023Q1-3修复2.6pc；营收同比下降8.1%，增速环比2023Q1-3微降0.5pc，利润增速筑底。 　 利润增速企稳，判断主要是减值压力改善，背后得益于资产质量向好。展望未来，随着存量历史包袱的逐步消化、新管理层到任后战略梳理推进，浦发银行增长动能有望修复，期待业绩筑底改善。 　 战略梳理推进 　 新管理层到任后，浦发银行战略路径逐步清晰，经营动能有所修复。浦发银行聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，并在23Q4开展“百日攻坚”行动。23Q4浦发银行贷款新增963亿元，增量占全年82%，并同比多增1136亿元，“百日攻坚”成效显著。 　 不良继续改善 　 浦发银行2023年末初步核算不良率1.48%，环比2023Q3末下降4bp，不良额环比下降0.1%，连续3个季度实现不良双降。2023年末初步核算拨备覆盖率173.5%，环比2023Q3末小幅下降3.5pc，拨备水平保持平稳。 　 盈利预测与估值 　 浦发银行23年业绩筑底、动能改善。预计2024-2025年浦发银行归母净利润同比增长0.17%/6.45%，对应BPS21.68/22.62元。现价对应PB0.32/0.31倍。目标价9.06元/股，对应2024年PB0.42倍，现价空间29%，维持买入评级。 　 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

　　爱美客

　　23年年报点评：业绩符合预期，持续拓宽产品矩阵边界

　　23年归母净利润18.6亿，落在业绩预告中位数，基本符合预期。 　 23年收入同增48%，归母净利润同增47%，低基数+濡白放量，较22年提速。 　 1)23年：收入28.7亿(+48%，括号内为同比，下同)，归母净利18.6亿(+47%)，扣非归母18.3亿(+53%)。2)23Q4：收入7.0亿(+56%)，归母净利4.40亿(+62%)，扣非归母4.36亿(+88%)此前公司已发布业绩预告，预计23年归母净利18.1-19亿元，实际18.6亿元，中位数符合预期。 　 坚持高分红。公司23年合计派发现金股利9亿元(占归母净利润的48%)，以资本公积金每10股转增4股，合计转增8608万股。公司自上市以来累计分红23.8亿(占归母净利的53%)。 　 23年收入拆分：再生系列为23年核心增量来源，经销增速>直营增速。 　 按产品：58%溶液+40%凝胶+2%其他。1)溶液类(嗨体系列，包括颈纹针/熊猫针/冭活等)：收入16.7亿(+29%)。2)凝胶类(濡白/如生、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、逸美一加一)：收入11.6亿(+81%)，濡白天使为核心驱动。3)面部埋植线：收入592万(+10%)；4)其他(化妆品等)：收入0.35亿，占比低。 　 按渠道：62%直销+38%经销。23年公司直销收入17.9亿(+43%)，经销收入10.8亿(+57%)。23年公司扩充营销团队，调整营销体系，机构覆盖度进一步提升，23年覆盖约7000家医美机构(较22年新增约2000家)。 　 盈利能力：产品结构优化+费用控制良好，盈利能力高位稳定 　 23年全年：毛利率/净利率/扣非归母净利率95.1%/64.6%/63.8%，同比+0.2pp/-0.7pp/+2.1%。销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%，同比+0.7pp/-1.4pp/-0.2pp23Q4：毛利率/净利率94.5%/62.8%，同比-1.2pp/+1.5pp。销售/管理/研发费用率分别为6.9%/4.6%/13%，同比+0.5pp/-9.5pp/+0.1pp。 　 短期来看，我们预计公司24Q1有望保持30%左右的增速，主要考虑到23年1-2月低基数，但23年3月医美需求恢复迅猛，基数较高。 　 24年全年来看，我们预计核心驱动仍来自再生类产品：1)核心单品濡白天使延续增长态势，持续爬坡；新品如生天使仍在市场培育初期，24年有望正式放量，看好其与濡白天使的协同发展潜力。2)嗨体2.5ml/冭活踩位水光蓝海赛道，作为稀缺的合规产品，市占率有望持续向上；3)嗨体系列跟随医美行业客流回暖，边际向好。4)多款在研产品储备中，我们预计宝尼达(颏适应症)有望于24年获批，目前已进入注册申报阶段；肉毒素预计有望于25年左右获批。 　 中长期来看，医美市场低渗透高成长逻辑不变，基于嗨体和再生两大明星系列基本盘，更高成长性需关注产品矩阵边界的持续拓宽。中国医美渗透率仍处低位，未来核心驱动仍是渗透率和消费频次的双重提升。公司作为国内注射医美龙头公司，当前在玻尿酸注射和再生产品注射领域保持领先地位，并布局肉毒素、减肥减脂产品、胶原蛋白等蓝海赛道为中长期成长性打下基础。23年公司与质肽生物合作引入司美格鲁肽并投资其4.89%股权；与韩国龙头医美仪器公司JEISYSMEDICAL签订经销协议，布局高强度聚焦超声仪器(同类产品为超声刀)、单级射频仪器(同类产品为热玛吉)两款高潜力产品，我们预计均有望于25-27年上市。 　 盈利预测及估值：公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节，爱美客) href=/300896/>爱美客（300896）作为产品稀缺性+矩阵完整性均突出的行业龙头，潜力大空间广。我们预计24-26年归母净利润为23.9/29.7/35.7亿元，同增28%/25%/20%，当前市值对应PE仅31／25／21倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：消费力恢复不及预期；市场竞争加剧；新品推出进度不及预期等。

　　奥马电器

　　2023年报点评：冰冷出口龙头强增长，TCL整合效率改善仍有空间

　　公司发布2023年报，业绩符合预期，收入端超越冰箱行业增长水平，利润率再创新高，预计后续随TCL业务进一步整合激发效率改善，带来业绩增量。 　 投资要点： 　 维持盈利预测与增持评级：维持24-25年，新增2026年盈利预测：预计公司24-26年归母8.76、9.89、10.84亿元，同比+11%、+13%、+10%。维持目标价9.72元，维持增持评级。 　 业绩符合预期：公司2023年实现营收151.80亿元，同比+30%，归母净利润7.87亿元，同比+69%；23Q4实现营收38.37亿元，归母1.50亿元。受到并表追溯调整基数影响，我们认为，23年业绩绝对值符合我们先前的预期，同比增速与前期预测有所差异。 　 收入端：受益海外补库，冰箱出口强势增长。受益于上年同期基数较低、海外高库存得到缓解及海运费降至低位等多重因素影响，2023年下半年我国冰箱冷柜出口迎来海外渠道补库高景气。2023年，公司冰箱冷柜业务营收129.9亿元，同比+32%，全年销量1,419万台，同比+36%，延续超越行业增长水平，位列行业出口规模第一。 　 利润端：利润率再创高峰。我们预计：2023奥马电器（002668）自身毛利率水平在27~28%，同比+2.5~3.5pcts。奥马冰箱子公司净利率达14.0%，同比+1.1pcts。TCL合肥冰洗毛利率水平在10~11%，同比小幅改善，净利率达到1.3%，同比+0.3pcts。核心毛利端改善，我们认为主要来自原材料成本优化、奥马自身减班增效、节支降耗，以及优化公司产品中高端风冷占比，同时与TCL白电协同实现内在效率提升。 　 风险提示：原材料价格大幅波动的风险、出口业务面临出口国家和地区的贸易政策出现重大调整的风险、汇率波动风险