顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-20 2:20:35讯：

　　五粮液

　　华泰证券――动销表现亮眼，挺价动作坚决

　　动销表现亮眼，挺价动作坚决 　 春节期间公司核心产品普五动销表现亮眼，春节过后动销回归至正常水平，公司控制货挺价动作坚决(强化营销工作、严格管控经销商)，目前整体库存良好，多地经销商反馈八代普五批价稳步回升。24年以来，公司主动优化经营节奏，持续聚焦品牌价值提升，多措并举、挺价动作坚决，修复渠道信心。中长期视角下，公司战略规划清晰、定力强劲，未来预计仍将以普五挺价和品牌建设为主，产品矩阵有望持续完善，经典五粮液) href=/000858/>五粮液（000858）塑造价值感，系列酒提供补充。我们预计公司23-25年EPS分别为7.81/8.77/9.82元，参考可比公司24年PE均值21x，考虑到公司品牌力较强，给予公司24年23xPE，目标价201.71元，维持“买入”。 　 八代普五顺势提价，挺价动作成效显著 　 目前白酒行业进入正常的经营淡季，公司聚焦价格管理。一方面，据微酒报道，公司核心大单品八代五粮液出厂价从原先的969元提高至1019元，上调50元/瓶，自2月5日起执行。另一方面，公司合理缩量，八代五粮液传统渠道全年计划减量20%，增量投放至团购直销、专卖店、新零售、海外等新渠道(据五粮液1218经销商大会，目前公司专卖店1700家，销售额170亿左右)，优化渠道结构。当前八代五粮液整体库存良好，节后批价稳步上行，多地经销商反馈批价站上970元可期，挺价动作卓有成效。 　 产品矩阵持续完善，推动品牌价值持续提升 　 展望来看，公司各价格带产品矩阵有望持续完善，其中1618定位900-1000元；八代五粮液定位1000元以上；经典五粮液定位1500元左右(未来重新设立平台公司，有序推进渠道运作扁平化、短链化，同时也将重新梳理产品矩阵和价值链条，推出经典10/30/50三款产品)；老酒产品定位2000元以上；经典10/30/50定位高端价格带。未来公司将着力提升在2000元以上的市场份额，奋勇前行。此外，公司浓香系列酒今年春节期间动销顺畅、开瓶表现亮眼。24年公司将继续聚焦品牌价值提升，修复渠道信心，保障渠道利润和信心。 　 看好公司长期稳健增长，维持“买入”评级 　 长期看五粮液品牌力突出，核心需求稳定，预计来年仍将稳步实现双位数增长，分红比例亦有望提升，看好公司品牌价值稳步提升。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS为7.81/8.77/9.82元，目标价201.71元(前值184.17元，上调目标价主要系可比公司PE均值上行，维持溢价幅度)，“买入”。 　 风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　万华化学

　　国金证券――业绩符合预期，看好龙头持续成长

　　公司发布2023年年报，2023年实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%，归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%，业绩符合预期。

　　随着国内外经济的复苏，公司经营保持稳健。公司聚氨酯板块实现收入673.86亿元，同比增长7.14%；石化业务实现收入693.28亿元，同比减少-0.44%；精细化工以及新材料板块实现收入238.36亿元，同比增长18.45%。费用方面，2023年司销售费用13.46亿元，同比增长16.48%；管理费用24.50亿元，同比增长24.61%；公司研发费用40.80亿元，同比增长19.32%，公司维持持续高水平研发投入，为公司长远布局构建良好的技术基础。

　　聚氨酯、石化产品价格有所下行，公司经营稳健。纯MDI产品：全年消费需求向好，下游主要行业外贸、内需订单增加，全年市场均价在20000元/吨左右。聚合MDI产品：随着国际海运费逐步回落到合理水平，下游冰箱、冷柜行业出口业务增长明显，但投资需求不及预期，全年市场均价在16000元/吨左右。TDI产品:在家居和汽车两大下游行业的引领下，TDI市场需求有所增加，全年TDI市场均价在16500元/吨左右。软泡聚醚产品:2023年家居行业内需消费市场复苏，汽车行业产销量、出口量呈增长态势，但行业竞争激烈，聚醚全年市场均价在10000元/吨左右。石化业务方面，2023年全年来看，石化产品价格整体下降为主。

　　坚持绿色发展和高质量成长。聚氨酯业务，公司福建MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年；将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。石化业务，公司蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。ESG方面，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）不断推进节能、节水、治污项目,对内开源节流、实现能耗精准把控，对外引入节能低碳新技术,推动节能减排落地，将可持续发展的理念贯穿于生产和管理的各个细节。

　　行业平稳运行，我们预测2024-2026年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18亿元，对应EPS分别为5.75、6.51、6.98元/股，对应的PE分别为13.73X、12.14X、11.32X，维持“买入”评级。

　　安井食品

　　国信证券――全国速冻食品龙头，第二成长曲线初显

　　百亿新征程，估值折价之谜。安井上市以来大幅跑赢基准，超额收益显著。2023年4月以来安井股价回调较多，主因市场担忧安井中长期成长性。我们认为安井目前所处赛道依然有望维持高景气度，在扎实的基本面支撑下，安井高成长属性没有消散，未来增长具有较强的确定性，中长期估值有望提升。

　　寻览路线构筑壁垒，乘风而起确立龙头地位。安井在管理层的前瞻判断下从徘徊阶段走出，错位入局速冻火锅料行业，获取行业份额、强化自身壁垒，确立了自身在于速冻行业的龙头地位。在此基础上，安井依然不断夯实自身的竞争优势，积极二次创业布局预制菜。

　　组织高效且富有活力，强产业链控制力与渠道分工保障战略落地。公司采用职业经理人团队经营，配合以直控的销售前端，组织完善高效；2023年推出新一轮股权激励覆盖中基层员工，进一步激发团队积极性。公司原料端合作优质供应商保障成本稳定，通过并购新宏业、新柳伍部分股权增强采购话语权，2022年总产能达94万吨，全国化布局和规模效应逐渐形成，“销地产”、“产地研”支撑每年聚焦培养3-5个战略大单品。公司扶植并赋能大经销商，单个经销商创收较高(2022年534万元)，与公司合作粘性较强，同时公司积极配合经销商进行市场拓展与产品推广活动，保证销售策略传导通畅。

　　存量积极布局，增量并购提供可能性。我们认为安井增长势能储备充足，未来成长可预见性较强。当前中国速冻食品行业中国C端仍待渗透，产品与渠道均存在机会，安井跟随市场趋势积极布局，预制菜行业高速发展，或将再造一个新安井。相比美国、日本速冻市场集中度较高，中国市场较为分散，行业整合存在机会，而日本丸羽日朗、美国Sysco、韩国东远集团均为并购成就的龙头，多元并购或将为安井提供扩张可能性。

　　盈利预测与估值：公司营收、利润实现高质量增长，2011-2022年营收、归母净利润CAGR分别为23.2%和28.2%；净利率稳步提升，2011-2022年由5.8%增长至9.0%，处于行业中的第一梯队。近年来公司ROE、ROIC都处于行业领先水平，2022年公司ROE、ROIC分别为13%、12%。在积极的经营策略下，公司未来3年业绩仍然有望保持快速成长，我们维持此前盈利预测，2023-2025年营收148.04/173.99/203.14亿元，同比增加21.5%/17.5%/16.8%，预计归属母公司净利润15.18/17.56/21.37亿元，同比增加37.9%/15.6%/21.7%。每股收益23-25年分别为5.18/5.99/7.29元，对应PE为17/15/12倍。预计公司合理估值98.47-105.33元，相对目前股价有15%-20%溢价，维持买入评级。

　　风险提示：下游餐饮需求复苏较弱；原材料价格波动；行业竞争加剧