顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-13 5:10:47讯：

　　中兴通讯

　　长城证券) href=/002939/>长城证券（002939）——业绩稳健增长夯实韧性，积极把握“AI算力+信创”新增市场机会

　　事件：3月9日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%1。

　　业绩实现稳健增长，盈利能力持续向好。公司2023年Q4实现营业收入348.57亿元，同比增长14.68%；实现归母净利润14.85亿元，同比增长17.80%，业绩保持稳健增长；分市场看，2023年，国内市场实现营业收入864.85亿元，同比增长1.45%，毛利率为43.27%，同比上升3.61pct，具体来看，运营商业务无线和有线市场收入稳中有增，智算服务器推出时间与建设节奏匹配有差异导致收入增长承压，政企业务受行业投资与重点客户建设节奏影响收入增长面临挑战，消费者业务中家庭终端与手机业务保持增长；国际市场实现营业收入377.66亿元，同比增长0.15%，毛利率为37.54%，同比提升5.94pct，主要得益于国外运营商业务坚持大国大T大网聚焦战略取得重要进展，推动收入实现双位数增长；分业务看，2023年公司运营商/政企/消费者业务分别实现营业收入827.59/135.84/279.09亿元，同比变化+3.40/-7.14/-1.33%，毛利率分别为49.11/34.94/22.26%，同比提升2.89/9.59/4.50pct，三大业务毛利率均较去年有所提升，2023年公司整体毛利率为41.53%，同比去年提升4.34pct；净利率为7.44%，同比提升1.10pct，公司整体盈利能力持续向好1。

　　运营商业务：加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T健康经营。1)传统网络市场双寡头格局稳固，深耕大国大T大网聚焦战略。其中，无线产品，公司推出全场景、全频段5G无线产品，国内市场份额整体稳定，局部有所提升，国际市场突破大T在科特迪瓦、哈萨克斯坦、拉美三国等国家分支的首都区域；核心网产品，国内市场格局进一步突破提升；同时，以大份额中标马来西亚、泰国等国家主流运营商集采项目；有线产品，公司固网产品保持全球领先地位，国际市场把握承载网络带宽升级机会，突破大T在西班牙、阿根廷、阿尔及利亚等国家分支。2)运营商算力网络机遇与挑战并存。服务器中，通用服务器在国内运营商保持领先，智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异，公司正加大相关产品和解决方案的研发投入，力求恢复增长；数据中心交换机，推出9900X系列数据中心交换机，核心器件已实现全自研，在国内运营商集采项目的中标份额显著提升；数据中心，突破国内多省空白市场和东数西算节点，独家承建印尼中国电信) href=/601728/>中国电信（601728）数据中心项目。展望2024年，公司在扩大技术领先优势，促进市场格局持续提升的前提下，国内积极推进算力为代表的第二曲线业务，国际市场聚焦大国大网大T实现高质量发展。

　　政企业务：聚焦国内市场，积极把握算力和信创新增市场机会。2023年公司一方面强化自研产品和解决方案，服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品在互联网、金融等重点行业战略客户布局持续优化；同时将积极把握算力和信创带来的新增市场机会，力争重回快速增长轨道。

　　消费者业务：多终端智能互联+生态扩展为核心，打造AI驱动的全场景智慧生态。2023年公司消费者业务家庭终端与手机产品收入增长略微下降。国内市场看，家庭终端收入持续增长，主要系FTTR新增市场份额领先，Wi-Fi产品连续4年保持发货量第一；在手机产品，坚持成本领先、差异创新战略，推出新产品，实现收入逆势增长。国际市场看，自研SoC芯片Wi-Fi7产品在日本、西班牙、意大利等国家实现规模布局，提升市场地位。2024年公司将继续保持FTTR和Wi-Fi产品等家庭终端的领先市场份额，同时手机方面借助基础算法研究和平台式创新，给消费者带来更全面、更智能的交互体验。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润106.60/119.83/133.84亿元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，作为国内ICT行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T战略高速发展，第二曲线业务2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异影响，今年有望加速改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期风险，国际政治与贸易冲突风险，竞争加剧风险，知识产权纠纷风险。

　　泸州老窖

　　申万宏源——被低估的“六边形战士”，维持买入评级

　　事件：公司于3月11日召开封藏大典品牌宣传活动，扩大品牌影响力；公司于3月6日公告“质量回报双提升”行动方案。 　 投资评级与估值：公司23年前三季度净利润同比增长28.6%，基于前三季度增速和对行业需求的谨慎预期，略下调盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为132、162、195亿，同比增长27.3%、22.7%、20.4%(前次为134.6、167.5、203.1亿，同比增长30%、24%、21%)，当前股价对应23-25年PE分别为19x、16x、13x，维持买入评级。我们认为当前公司估值水平已被低估，24年PE为16x，处于过去10年估值低位(参考历史PEband)，公司21-22年连续两年分红率60%，如果23年分红率不变，则隐含股息率3.1%，且我们认为公司具备继续提高分红率的能力。老窖在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品结构六个维度看，综合能力最强，是白酒中的“六边形战士”：1、公司管理层具备丰富的一线销售经验，准确把握行业趋势，战略务实，团队执行力强，平均年龄年轻，梯队搭配合理；2、公司股权激励与薪酬激励改革均已落地，明显激发管理层及核心骨干员工积极性，进一步释放公司内生增长潜力；3、公司拥有国窖1573和特曲双品牌，国窖1573凭借较高的品牌力、产品力和优秀的营销能力，十四五期间仍然有望维持年化20%以上增长，量价齐升趋势明确；特曲在经过前几年的调整后重新步入较快增长通道；次高端方面，特曲60和窖龄酒都具备区域竞争力。 　 春节旺季动销符合预期，量、价、库存在合理水平。我们对泸州老窖) href=/000568/>泸州老窖（000568）基本面跟踪更新，公司春节期间动销符合预期，整体预计达到两位数增长，节后库存逐步回归良性水平。国窖1573批价2月来小幅回升到880元左右。区域上，由于四川、华北地区的深耕，环太湖区域的拓展，支撑高低度1573的持续增长，判断低度增速更快。次高端的特曲60增长稳健，调整一年的老字号特曲和窖龄酒在春节期间动销也得到恢复，百元价格带的头曲取得开门红，表现亮眼。 　 股价表现的催化剂：国窖增速超预期，产品提价 　 核心假设风险：经济下行影响中高端白酒整体需求

　　长安汽车

　　财通证券——自主新能源持续向好，海外拓展持续推进

　　事件：公司公告2024年2月销量。2月销量15.3万辆，同比-20.05%，1-2月销量43.3万辆，同比+19.37%。自主品牌方面：2月自主品牌新能源销量2.3万辆，同比+12.87%。1-2月自主品牌新能源销量7.6万辆，同比+55.97%。合资品牌方面：长安福特2月销量为1.3万辆，同比-7.97%，1-2月销量3.4万辆，同比+16.33%；长安马自达2月销量为0.4万辆，同比+2.41%，1-2月销量1.3万辆，同比+66.91%。 　 多款新车发布，助力销量持续增长：2024年2月，公司发布第二代长安X5PLUS和X7PLUS，发售价分别为7.39万元起和8.39万元起；3月，公司发布全球首款超级增程皮卡长安猎手，官方指导价13.99-21.69万元；发布长安启源A07真香版，售价13.59万元起。我们认为多款新车发布有望助力销量持续增长。 　 出口销量同比高增长，海外拓展持续推进：2024年1-2月长安汽车自主品牌海外零售7.6万辆，同比增长106.2%。3月，公司旗下产品长安启源CD701获2024年度德国iF设计奖，目前，公司分别在中国重庆、北京、上海、河北、安徽，意大利都灵、日本横滨、英国伯明翰、美国底特律和德国慕尼黑建立起“六国十地”的全球协同研发格局，公司海外拓展持续推进。 　 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润113.73/83.32/101.72亿元。对应PE分别为13.17/17.97/14.72倍，维持“增持”评级。 　 风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、新车型销量不及预期。