顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-7 2:16:37讯：

　　温氏股份

　　中信证券――2023年业绩预告点评：运营稳健，23年持续降本增效

　　2023年公司猪鸡养殖持续降本增效，产能稳步扩充。当前周期底部信号渐明，生猪产能去化或呈加速状态，后续公司业绩有望受益养殖景气回暖。考虑到当下猪鸡行情仍低迷，结合对猪周期运行短空长多节奏的判断，我们下调2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.96/0.81/3.18元，参考生猪养殖行业可比公司(华统股份) href=/002840/>华统股份（002840）、巨星农牧) href=/603477/>巨星农牧（603477）、牧原股份) href=/002714/>牧原股份（002714）、唐人神) href=/002567/>唐人神（002567）、天康生物) href=/002100/>天康生物（002100）、新希望)现价对应2025年一致预期平均估值为7.0倍PE，考虑到周期股的估值特征及公司在养殖端的龙头地位，我们给予公司2025年周期景气年份7.5倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。 　 事件：公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润-65亿元到-60亿元，同比-222.9%到-213.4%，按中枢计算23Q4归母净利润-17.2亿元，同比-137.4%，环比-1182.4%，按中枢计算23Q4扣非归母净利润-15.53亿元，同比-135.3%，环比-652.7%。我们对此点评如下： 　 23Q4：生猪、肉鸡成本稳定，出栏稳增。 　 生猪业务：23Q4公司出栏生猪793.62万头，同比+44.6%，环比+21.3%。受冬季疾病多发、资产盘亏损失、减值计提等影响，2023年12月公司生猪完全成本略有回升。我们预估23Q4公司完全成本为16.3-16.5元/公斤，环比稳定，头均亏损预计为200-230元，亏损幅度低于行业平均。 　 肉鸡业务：23Q4公司出栏肉鸡3.22亿只，同比+8.0%，环比+4.3%，我们预估该季度公司肉鸡完全成本为13-13.3元/公斤。 　 2023年全年：生猪、肉鸡业务持续降本增效，出栏稳增。 　 生猪业务：2023年公司出栏生猪2626.22万头，同比+46.7%，生猪完全成本预计为16.6-16.9元/公斤，同比下降。其中，公司最优秀养猪单位的全年肉猪养殖综合成本低于15元/公斤。养殖成本持续下降，主要来源于公司养殖效率不断提升。据公司公告，2023年10月公司配种分娩率达到84%，窝均健仔数达10.8头，PSY已稳步提升至22.3，肉猪上市率稳定在92%，料肉比进一步降至2.58。 　 肉鸡业务：2023年公司出栏肉鸡11.83亿只，同比+9.51%，预估全成本13.6-13.8元/公斤。生产效率方面，2023年公司肉鸡上市率稳定提升，料肉比持续下降，带动肉鸡养殖成本整体稳定，略有下行。 　 2024年展望：修炼内功，蓄力周期底部。 　 生猪：2023年10月末公司拥有能繁母猪157万头，肉猪饲养能力达3400万头。展望2024年，根据公司公告，公司将继续落实基础生产管理，做好冬春季节防非基础工作，尤其是北方和中部区域，确保大生产稳定，力争2024年平均肉猪养殖综合成本进一步降低，稳步朝着全年3000-3300万头肉猪(含毛猪和鲜品)销售目标前进。 　 肉鸡：公司稳步推进禽业转型升级，逐步拓宽业务范围，提升成长空间。公司初步制定2024年黄羽肉鸡出栏量增加5%-10%。 　 资金：2023Q3末公司负债率为60.3%，流动负债率为54.7%，有息负债率为59.1%，整体偿债压力较小。目前资金储备充裕，融资渠道丰富，23Q3末公司已申请未使用的银行综合授信额度约300亿元。据公司公告，2024年公司固定资产投资规划预计40亿元，同比降低。目前公司整体运营稳健，持续修炼内功，砥砺前行，周期底部蓄势待发。 　 风险因素：生猪养殖产业政策变化、环保政策变化、猪禽价格上涨不及预期、非瘟疫情大范围扩散、禽类疫病流行、饲料原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、养殖效率提升不达预期。 　 盈利预测、估值与评级：2023年公司猪鸡养殖持续降本增效，产能稳步扩充。 　 当前周期底部信号渐明，生猪产能去化或呈加速状态，后续公司业绩有望受益养殖景气回暖。考虑到当下猪鸡行情仍低迷，结合对猪周期运行短空长多节奏的判断，我们下调2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.96/0.81/3.18元(原预测为-0.48/1.45/2.91元)，参考生猪养殖行业可比公司(华统股份、巨星农牧、牧原股份、唐人神、天康生物、新希望)现价对应2025年一致预期平均估值为7.0倍PE，考虑到周期股的估值特征及公司在养殖端的龙头地位，我们给予公司2025年周期景气年份7.5倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。

　　舍得酒业

　　华鑫证券――公司事件点评报告：董事长提议回购，推动提质增效重回报

　　董事长提议回购，彰显信心

　　1)公司目前总股本3.33亿股，回购价格不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。2)回购资金总额为1.00-2.00亿元，资金来源为公司自有资金。3)本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。4)提议人蒲吉州先生在提议前六个月内不存在买卖公司股份的情况，在本次回购期间暂无增减持公司股份的计划。

　　推动“提质增效重回报”，维护股价稳定

　　公司将持续评估、实施“提质增效重回报”方案的具体举措，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报，切实履行上市公司的责任和义务，回馈投资者的信任，维护公司股价的长期稳定。

　　回款节奏不同，政策力度加大

　　公司春节政策力度大于去年，目前因财年不同而回款节奏较慢。公司将继续坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，坚持长期主义和利他的客户思维，通过加强品牌投入，加速品牌高端化、全国化，强化市场基础建设，积极开展消费者培育工作，优化组织管理体系，聚焦战略产品和重点城市，积极布局潜力较大的中心城市，大力发展优质经销商，加速老酒馆及舍得旗舰店建设等一系列措施，持续提升品牌知名度，推动业务稳健发展，提升核心竞争力。

　　盈利预测

　　由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢，公司增长短期承压。长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。根据公司春节进展，我们调整公司2023-2025年EPS为5.25/6.32/7.55(前值为5.19/7.26/8.90元)，当前股价对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

　　山西汾酒

　　华鑫证券――公司事件点评报告：高管变动调整，业绩稳中向好

　　高管变动调整，销售公司总经理任公司副总 　 公司人事变动情况：1)聘任李沛洁先生为副总经理，不再担任总经理助理职务；聘任王怀先生为副总经理、总会计师。2)聘任张永踊先生为副总经理，不再担任总经理助理职务；聘任宋亚鹏先生为总经理助理，并辞任监事职务。3)聘任许志峰先生为董事会秘书。变动原因：1)因到龄退休原因，高明先生辞任董事、总会计师、战略委员会委员、审计委员会委员职务，辞任后不再担任公司任何职务。2)因工作调整原因，王涛先生不再担任公司董事会秘书职务，另有任用。 　 开门红回款正常推进，业绩确定性强 　 我们认为目前汾酒库存相对良性，深入数字化建设与终端管理，市场处于健康状态，渠道压力相对较小。春节开门红无需担忧，Q1保持乐观态势，全年业绩确定性强。 　 盈利预测 　 我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长。我们预计公司2023-2025年EPS为8.79/10.42/12.72元，当前股价对应PE分别为24/21/17倍，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。