顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-6 6:06:19讯：

　　科沃斯

　　2023年业绩预告点评：多因素拖累业绩，静待经营改善

　　投资建议：公司业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.08/1.88/2.34元(原值为1.39/2.26/2.96元)，同比-63%/+74%/+24%，下调原因为营收占比约50%的洗地机业务所处行业竞争加剧，公司产品均价下降较多，对盈利造成压力，出于谨慎性原则，我们下调洗地机业务净利率。参考可比公司，给予公司2024年25xPE，下调目标价至47.1元，维持“增持”评级。 　 业绩简述：预计2023年实现归母净利润6至6.8亿元，同比-65%至-60%；Q4归母净利润-0.04至0.76亿元，同比-5.8至-5.0亿元；Q4扣非归母净利润-0.86至-0.06亿元，同比-6.05至-5.25亿元。 　 多重因素导致业绩短期承压：1)国内行业产品均价下行影响毛利率，叠加公司在国内扫地机器人市场中低端产品布局缺失，盈利能力承压；2)市场投入转化效率有所下降，销售费用率同比提升；3)商用清洁机器人，割草机器人，食万智能料理机等新品类处于净投入期，预计报告期内公司对上述新业务的净投入合计约为3.0亿元人民币。 　 收入规模微增，海外扩张较快：公司总体收入规模预计仍有小幅上涨，海外业务整体市占率和营收占比亦均稳步提升，割草机器人在欧洲市场上市第一年超出既定经营目标。展望2024年，公司在海外市场的持续扩张及新品类的放量值得期待。 　 风险提示：整体消费回暖速度不及预期、行业价格竞争持续。

　　桐昆股份

　　点评报告：2023年业绩大幅改善，看好长丝景气回升

　　事件 　 2024年1月31日，公司发布2023年年度业绩预增公告，公司预计2023年度实现归母净利润7.5亿元到10.0亿元，同比增长476.00%至667.99%。 　 点评 　 产品销量与价差双扩，公司2023年业绩大幅改善 　 2023年，公司预计实现归母净利润7.5至10.0亿元，同比增长476.00%至667.99%；因此，我们预计2023Q4实现归母净利润-1.54至0.96亿元，环比2023Q3下滑87.92%至119.24%。其中，2023年公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润为4.7至7.2亿元，同比增长143.47%至166.59%；因此，我们预计2023Q4公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润为-3.59至-1.09亿元，环比2023Q3下滑129.24%至196.00%。公司2023年业绩大幅改善，主要受益于国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2022年边际改善显著，产品销量与价差有所扩大，行业整体处于复苏状态。据百川盈孚，2023年国内涤纶长丝消费量达2884.82万吨，较去年同期增长12.33%。 　 2024年新增产能放缓，看好长丝景气回升 　 据百川盈孚统计，2024年行业新增产能约115万吨，考虑恒逸逸璟搬迁停产75万吨、以及浙江联达18万吨产能停产，据此推算2024年行业净增产能仅约22万吨，供给增速逐步放缓。需求端，在国内稳增长政策持续发力下，内需有望稳持续提升。同时，海外需求有望逐步迎来向上拐点，美国服装及服装面料批发商库存已从2022年11月434.39亿美元高点回落至2023年11月的333.06亿美元；同时，2023年12月国内纺织品出口金额同比增速达3.50%；服装出口金额同比增速达1.90%，均实现转正。在供给放缓，需求逐步上行背景下，我们持续看好长丝景气回升。 　 泰昆石化项目积极推进，有望支撑公司长期成长 　 2023年6月27日，公司发布关于启动泰昆石化(印尼)印尼北加炼化一体化项目的公告，桐昆股份) href=/601233/>桐昆股份（601233）拟通过全资子公司与新凤鸣) href=/603225/>新凤鸣（603225）全资子公司成立合资公司华灿国际，其中桐昆股份持有51%股权；华灿国际拟与上海青翃实业成立泰昆石化，其中华灿国际持有90%股权。泰昆石化拟投资86.24亿美元建设印尼炼化项目，主要产品包括成品油430万吨/年、对二甲苯485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯FDPE50万吨/年、EVA(光伏级)37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等，项目建成后，预计实现年均税后利润13.28亿美元。目前，炼化项目正处于上报推进中，项目的落地将支撑公司长期成长。 　 盈利预测与估值 　 我们预计公司23-25年归母净利润分别为8.73/35.34/51.99亿元，EPS分别为0.36/1.47/2.16元，现价对应PE为31.28/7.72/5.25倍。桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，进入2024年，行业新增产能放缓，行业有望景气上行，公司业绩也有望于2024年迎来修复。参考我们对公司2024/2025年的业绩预测，当前PE为7.72/5.25倍，处于较低位；同时公司当前PB为0.77倍，低于可比公司均值，因此上调至“买入”评级。 　 风险提示 　 原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险

　　华测检测

　　点评报告：发布“质量回报双提升”行动方案，看好检测龙头投资价值提升

　　制定“质量回报双提升”行动方案，着力提升公司质量和投资价值 　 公司2月4日发布公告，制定了“质量回报双提升”行动方案(以下简称“行动方案”)。2月1日，深交所正式启动“质量回报双提升”专项行动，大力推动上市公司质量和投资价值双提升。公司在行动方案中制定了关于回报投资者、专注检测检验主业、自主创新、公司治理、完善信披等五大方面的行动举措，有望切实有效地提升公司内在价值，持续高质量发展，积极回报投资者。 　 检测龙头持续提质增效，布局战略赛道培育中长期增长点，成长空间大 　 1)公司持续推行精细化管理，经营效率有望进一步提升。公司深耕检验检测行业二十余年，成长为国内第三方综合性检验检测龙头。从2009年上市至2022年，公司营收、归母净利润年复合增速均超过20%，几何ROE为14%。公司自2018年开始管理改革，以利润为导向，推行精细化管理，毛利率、净利率、ROE相较2018年显著提升。2022年，毛利率、净利率、ROE分别达到49.4%、18.0%、18.2%，较2018年同比+4.59PCT、+7.48PCT、+7.90PCT。 　 2)检测行业长坡厚雪，对比海外龙头，公司中长期成长空间广阔。2022年中国检测检验市场规模4276亿元，我们预计“十四五”期间行业增速约为10%。目前公司已在全球90多个城市设立160多间实验室和260多个服务网络，主营业务涵盖生命科学、消费品测试、工业品测试、贸易保障、医药医学五大核心业务板块。公司持续提升传统业务的运营效率，同时在大交通、医药健康、半导体芯片、双碳等新兴领域加大投资，培育中长期增长点。对比SGS、Eurofins、Intertek等海外龙头，公司22年营收约为SGS的1/10，成长空间大。 　 3)创新驱动，提升龙头核心竞争力。检测行业具有“技术密集型”“人员密集型”特点，公司通过建立华测集团研究院、设立博士后创新实践基地等方式，增强自主创新能力，吸引和打造高端人才队伍，为公司保持技术领先性和持续高质量发展提供有力支撑。 　 公司持续运用股份回购、现金分红等方式，回报投资者 　 公司自2022年9月以来连续推出两期股份回购计划，第一期股份回购计划已经实施完毕，累计回购300万股，成交总金额6351万元。第二期股份回购计划正在稳步推进，截至2024年1月31日，累计回购470万股，成交总金额为6815万元。公司连续推出股份回购计划，彰显对长期发展的信心，回购的股份计划将用于员工持股计划或股权激励，提高员工积极性，提升公司业绩表现，让投资者共享公司发展成果。公司上市以来通过增加现金分红、优化分红节奏等方式，积极回报投资者。截至2022年，坚持每年实施现金分红，累计分红金额7.43亿元。 　 盈利预测与估值 　 预计2023-2025年归母净利润为9.13、10.45、12.22亿元，同比增长1%、14%、17%，对应PE为20、18、15倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战