顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-28 16:28:10讯：

　　长城汽车

　　国投证券――坦克700Hi4-T上市，打造豪华硬派越野SUV

　　事件：2月26日坦克700Hi4-T正式上市，极致版、极境版售价分别为42.8万元、46.8万元，较预售价格低4万，限定版售价70万元。

　　定位豪华硬派越野SUV，动力与越野性能表现优秀。

　　根据公司官网，坦克700Hi4-T定位豪华硬派越野SUV，车身长超5m、轴距3m。(1)动力：搭载3.0TV6发动机+P2电机+9HAT变速器，最大功率265kW，最大扭矩800N.m，百公里馈电油耗10.9L，百公里加速5秒级；(2)越野性能：配备空气弹簧+CDC电磁减振器，拥有智能四驱+Mlock机械锁、12种模式全地形系统，通过性优秀，最大接近角37.8°、最大离去角37.6°、最大涉水深度970mm。

　　新能源越野差异化优势显著，坦克700Hi4-T与竞品对比综合产品力强。

　　(1)新能源越野相比城市SUV，具备空间更大、坐姿更高、越野功能强、性价比高等优势；相比燃油越野车，具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势。

　　(2)我们选取路虎卫士进行对比，坦克700Hi4-T在加速表现、主动安全(多了DOW开门预警、车道居中保持、疲劳驾驶提示等功能)、辅助驾驶(多了车侧盲区影像、自动变道辅助、匝道自动驶出(入)、自动泊车入位等功能)、座椅配置(多了主副驾腿托调节、第二排座椅电动调节等功能)、影音设备等方面均更具优势，且标配前/后桥差速锁，越野性能表现出色，价格也具备显著优势。

　　新能源越野行业格局好，我们预计坦克700Hi4-T稳态月销有望达3k。

　　新能源越野行业空间大，根据我们此前外发报告《新能源越野：行业从0到1，重点车企加速布局》，远期市场空间有望突破300万，竞争格局好，目前坦克在新能源硬派越野赛道主要竞品仅方程豹。

　　根据公司公告，坦克400、500Hi4-T月销均维持在4-5千台，700Hi4-T上市后坦克品牌成功实现20-50万价格带全覆盖。根据捷豹路虎中国，2023年路虎卫士国内销售2万台，参考竞品销量及产品力对比，我们预计坦克700Hi4-T稳态月销有望达到3千台。

　　新能源越野+出口核心逻辑不变，主流市场有望突破。

　　1)新能源越野有望带来高弹性增长。坦克500/400热度居高不下，坦克300/700PHEV等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。

　　2)出海布局加速，俄罗斯市场有望高增。23年长城出口总量超30万，已完成东盟核心市场全覆盖，重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。我们预计俄罗斯市场24年有坦克500混动城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新车型上市，有望持续高增。

　　3)多款新车上市，主流市场有望持续突破。新品定位清晰、营销渠道转型，随着未来枭龙Max改款、蓝山高阶智驾版等新车上市，主流新能源市场有望持续突破。

　　风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，行业价格战持续加剧。

　　海尔智家

　　群益证券(香港)――冰洗龙头，静待行业政策推动

　　结论及建议： 　 家电“以旧换新”政策值得关注：2月23日中央财经委第四次会议中提出鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。我们认为本次政策值得关注：首先，此次“以旧换新”政策具有全国性，并提出了中央财政和地方政府联动，我们认为这有别于2021-2023年鼓励有条件地区，以地方补贴主导的“家电以旧换新”、“家电下乡”等消费促进活动。其次，此轮政策推行时间相较2009-2011大规模的家电消费刺激相隔10余年，上轮大范围购置的耐用消费品已陆续进入置换周期。我们预计后续政策推行广度及补贴力度细则将会明确，叠加陆续产生的家电置换需求以及房地产宽松政策带来的家电新增购置需求，将会利好家电消费，而公司空、冰、洗等品类齐全，高中低端覆盖全面，有望受益。 　 冰、洗市占率持续领先：根据奥维云网数据显示，海尔2023年冰箱零售额市占率分别为40.3%/39.1%(线上/线下,下同)，冰柜零售额市占率分别为34.6%/40.6%，洗衣机零售额市占率分别为39.8%/37.7%，空调零售额市占率分别为11.6%/14.4%。公司冰洗产品市占率均排名行业第一，并且大幅领先于行业第二名，空调产品市占率维持在行业第三位。 　 公司业绩确定性强：公司员工持股计划业绩考核要求以2022年扣非归母净利润为基数，2023、2024年扣非净利润复合增速不低于15%，并且2023、2024年ROE不低于16.8%，两个考核指标权重各占50%。我们认为在员工持股计划的考核要求下，公司业绩确定性更强。 　 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分别为13X、12X、10X，H股P/E分别为12X、11X、10X。公司产品全面，冰洗市占率第一，将在后续的促进消费政策中受益，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。 　 风险提示：消费促进政策低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险

　　万华化学

　　国金证券――对外投资落地，完善电池产业链布局

　　2024年2月26日交易各方协商一致并签署协议，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司(以下简称“万华电池”)直接受让铜化集团所持有的安纳达) href=/002136/>安纳达（002136）及六国化工) href=/600470/>六国化工（600470）的部分股权，交易总金额414,845,016元。 　 万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽安纳达钛业股份有限公司32,683,040股人民币普通股股份，占安纳达总股份的15.20%，交易金额人民币299,049,816元，交易完成后，万华电池将持有安纳达32,683,040股股份，占安纳达总股本的15.20%，为安纳达第一大股东。铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定：铜化集团在安纳达股东大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。万华电池为安纳达的控股股东，烟台市人民政府国有资产监督管理委员会为安纳达实际控制人。此外，万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽六国化工股份有限公司26,080,000股人民币普通股股份，占六国化工总股份的5.00%，交易金额为人民币115,795,200元，交易完成后，万华电池将持有六国化工26,080,000股股份，占六国化工总股本的5.00%。 　 万华化学电池产业链不断完善。万华化学将电池产业作为公司第二增长曲线进行培育，本次交易完成后，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。安纳达钛白粉在行业处于前列，万华化学在涂料、塑料和油墨等领域与众多大客户也有良好合作关系，同时万华化学在全球具有完善的销售体系，万华电池控股安纳达后该业务与万华化学现有业务具有极强的互补及协同效应。 　 我们预测2023-2025年公司归母净利分别为168.14、199.68、246.54亿元，EPS分别为5.36、6.36、7.85元/股，对应的PE分别为14.34、12.08、9.78倍，维持“买入”评级。 　 原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。