顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-23 5:54:41讯：

　　中国建筑

　　1月新签增13%同环比加速，受益地产政策密集催化

　　中国建筑发布《2024年1月经营情况简报》。 　 评论： 　 2024年1月新签增13%环比提升8pct，地产新开工增速环比改善。(1)维持预测2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16元，对应2024年5.6倍PE。(2)1月新签3778亿元增13%环比提升8pct，分行业看建筑业3626亿元(+14%)，其中房建2805亿元增14%(占建筑业77%)，基建808亿元增17%(占建筑业22%)。(3)分地区看1月境内新签3588亿元增14%，境外38亿元增147%。(4)1月地产合约销售额151亿元同比降19%，新开工/竣工面积为1579/1290万m2增7/7%环比变动9/-10pct。 　 2023年全年新签增11%较上年持平，地产合约销售额增12%。(1)中国建筑2023年全年新签4.32万亿元增11%较上年增速基本持平，分行业看建筑业3.87万亿元(+11%)，其中房建2.69万亿元增9%(占建筑业69%)，基建1.17万亿元增15%(占建筑业30%)。(2)分地区看2023年境内新签3.70万亿元增10%，境外1755亿元增15%。(3)2023年地产合约销售额4514亿元增12%，新开工/竣工面积分别为37725/26015万m2增1.5/2.3%。 　 2023年房地产权益销售额上升至全国第二，将受益于近期地产政策催化。(1)据中国建设报，截至2月20日全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，提出可给予融资支持的房地产项目“白名单”共涉及5349个项目。(2)2月20日公布的5年期LPR下调至3.95%(原为4.2%)，1年期LPR报3.45%维持不变。(3)2月21日住建部召开开年工作动员会，要求扎实做好老旧小区改造、城中村改造、保障房建设、打造“四好”建设等民生实事。(4)据中指研究院，2023年全年中国建筑旗下中海地产房地产权益销售额由2022年第6名上升至第2名，权益拿地金额维持第2名。 　 保持全球建筑行业最高信用评级，2024PE3.7倍(万保招金平均PE6.3倍)。(1)公司是世界最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)据2023年半年报，标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级。(3)1月29日国资委表示全面推开上市公司市值管理考核，中建集团2023年10月20日公告拟6个月内增持5-10亿元，截至1月20日已增持5亿元。(4)2024PE3.7倍(万保招金平均PE6.3倍)、PB0.55倍低于万保招金平均PB0.57倍，股息率4.73%。 　

　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

　　三只松鼠

　　改革力求破局，线上坚果龙头再出发

　　报告摘要： 　 坚果是核心品类，线上市场份额稳居第一，深度改革助力更大突破。作为新消费浪潮初期的代表性企业，三只松鼠) href=/300783/>三只松鼠（300783）凭借与互联网平台的深度合作，绕开线下零售市场中的野蛮竞争，在成立早期实现了业绩的高速增长。然而随着电商平台的持续发展，线上获取流量的边际成本持续升高，叠加疫情对于线下需求的深远影响，2020年起，公司营收和利润端的增长先后降速。在换档期内，公司大胆推进改革，提出“互联网去中心化”和“高端性价比”，并重新聚焦坚果赛道，将自我转型的重点放在SKU削减、线下门店梳理、建立中度分销网络等方面。在一系列调整和股权激励计划的加持下，公司有望在当前零食赛道乱局中率先杀出重围，实现业绩的底部反转。 　 技术升级+严苛管理补足品控短板，充足广告投入配合分销渠道快速放量。零食市场中，产品力容易成为一个陷阱，部分企业认为好原料+好设备+好工艺=好产品=好的销售表现。实际上快销品最重要的是满足消费者的核心需求。零食的消费者需要的第一是好吃，第二是购买方便。公司的代工生产模式在补足品控短板之后，反而凸现效率上的优势。自2021年底以来，公司广告投放形式做出调整，由数字广告改为传统广告，营销重点放在“送坚果就送三只松鼠”。公司品牌在坚果赛道内本已通过早期竞争卡住身位，礼品属性可以创造更多需求。同时礼盒产品十分契合中度分销战略，单价高，渠道利润更厚，经销商推力更足。收入规模的提高能够保障公司在费用率稳定的情况下通过充足的广告费用在营销端碾压对手，成为长期良性增长的基础。 　 婴童食品前景广阔，子品牌出击打开市场空间。随着国家“三孩”配套政策体系逐渐完善，婴童食品市场充分享受红利。作为国产婴童食品新锐品牌，小鹿蓝蓝稳居线上收入第一宝座。同坚果赛道一样，婴童食品线上规模占比较小，所以未来可以通过母婴店渠道和KA渠道从线下市场挖掘更大增量。 　 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.52/0.70/0.88元，对应PE分别为34X/25X/20X，给予“买入”评级。 　

　　风险提示：消费复苏不及预期风险；渠道拓展不及预期风险等。

　　利安隆

　　抗老化剂领军企业，多元发展打造精细化工平台

　　报告摘要： 　 公司内生外延并举打造三大生命曲线，成长为精细化工平台级企业。公司以抗老化剂起家，相继并购利安隆) href=/300596/>利安隆（300596）科润、锦州康泰等，合资成立奥瑞芙，打造三大生命曲线，近期拟并购韩国IPI进军电子级PI薄膜行业。公司主营产品为抗老化剂产品、润滑油添加剂、生命科学产品，现拥有抗老化剂六大生产基地和润滑油添加剂生产基地，抗老化剂双基地保供强化产品供应能力；已覆盖巴斯夫、朗盛、DSM等知名优质客户，构建遍布全球的服务网络，致力于打造全球知名的精细化工平台级企业。 　 深耕行业二十余年，稳固抗老化剂核心基本盘，确保“锅里有饭”。抗老化剂用量虽细微但下游需求规模庞大，行业产能逐步向国内转移，为公司起家基本盘。公司现已成长为国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，产品覆盖主抗氧剂、辅抗氧剂、紫外线吸收剂、受阻胺类光稳定剂、复配定制(U-pack)等，为全系列产品生产商，可借助覆盖全球的营销网络及时为下游优质客户稳定供货。 　 并购康泰进军润滑油添加剂行业，发展战略业务“仓里有粮”，第二生命曲线渐臻佳境。公司善于以收购兼并扩张业务，通过并购锦州康泰，快速切入润滑油添加剂赛道。锦州康泰首创“添加剂超市”经营模式，为国内润滑油添加剂产品系列最为齐全的公司之一。随着康泰二期正式投产，康泰产能利用率有望持续提升，业务渐臻佳境。 　 乘PI国产化东风，塑造PI薄膜全新增长极。PI是金字塔尖的高端特种塑料，国产替代空间巨大。公司拟通过增资控股宜兴创聚，全资并购韩国IPI，于江苏宜兴投建柔性基板材料国产化项目,新建设YPI生产线、TPI涂覆生产线，将布局延伸电子级PI产业，推动公司盈利能力提升，加速PI薄膜国产替代进程。 　 首次覆盖，建议给予“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为54.72/65.43/73.91亿元，预计2023-2025年归母净利润为3.94/5.27/6.46亿元，对应PE为14X/10X/8X。考虑公司抗老化助剂核心基本盘稳固；润滑油添加剂、PI业务成长性突出，建议给予公司2024年17倍PE，对应目标市值90亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　

　　风险提示：产品价格大幅下滑，产能建设不及预期，收购进展不及预期