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环保行业跟踪周报:国债收益率下行重视水务固废红利资产,持续关注化债、成长、重组三大主线

加入日期:2024-12-23 13:48:05

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-12-23 13:48:05讯:

(以下内容从东吴证券《环保行业跟踪周报:国债收益率下行重视水务固废红利资产,持续关注化债、成长、重组三大主线》研报附件原文摘录)
投资要点
重点推荐:瀚蓝环境,光大环境,昆仑能源,三峰环境兴蓉环境洪城环境景津装备伟明环保宇通重工,美埃科技,九丰能源龙净环保高能环境仕净科技金宏气体蓝天燃气新奥股份,赛恩斯,路德环境,盛剑科技,华特气体金科环境,英科再生。
建议关注:绿色动力环保,粤海投资,北控水务集团,永兴股份,军信股份,武汉控股碧水源,海螺创业,旺能环境重庆水务凯美特气三联虹普
国债收益率下行,关注水务固废红利资产价值重估。近期国债收益率持续走低,红利资产价值进一步凸显。水务固废类运营资产模式稳定,现金流预期可持续,化债+市场化改革解决付费痛点,国债收益率下行现金流资产价值进一步提升,有望迎价值重估。1)固废;成熟期资本开支快速下降,叠加化债改善G端付费痛点,现金流价值凸显。重点推荐【瀚蓝环境2.3%(预计24年股息率2.3%,下同)】【光大环境6.2%】【三峰环境3.0%】建议关注【绿色动力环保5.2%】【永兴股份3.7%】【军信股份4.2%】。2)水务:量价刚性,化债改善现金流,期待市场化改革模式理顺。建议关注【粤海投资6.0%】,重点推荐【兴蓉环境2.7%】【洪城环境4.7%】,建议关注【北控水务集团6.6%】。(估值日2024/12/22)
环保行业2025年度策略:化债、成长、重组共振,环保市场化新生!
主线1——环保受益化债:现金流/资产质量/估值,关注优质运营/成长/弹性。
1)优质运营重估:a)化债弹性源于基本面和估值双升!盈利模式稳定,付费痛点解决叠加市场化改革推进,对标海外估值存翻倍空间。b)量化测算:在优质模式下选择弹性大的。①固废:重点推荐【瀚蓝环境】化债规模超预期,“地方化债-促进重组-国企成长”闭环!【光大环境】应收市值弹性指数居首位,自由现金流弹性40%+,【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】,②水务:重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2)化债成长:建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头,23年制造板块净利5.37亿元(同比+21%),在复杂宏观环境中仍稳定增长,环保PPP出清中。3)化债弹性:关注应收类/资产占比大,减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。
主线2——优质成长:把握政策着力点+新质生产力。1)政策着力点:①再生资源:关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动:【景津装备】压滤机龙头市占率40%+,在宏观景气度回升后成长回归!③环卫电动化:【宇通重工】受益电动化弹性最大。24Q3新能源渗透率16.60%,同比+7.05pct,环比+8.06pct,加速提升。2)新质生产力:半导体洁净设备龙头【美埃科技】,光伏再生水【金科环境】。
主线3——重组为支点,推动“化债-价值成长”闭环。从瀚蓝案例看下一个“化债-重组-成长”闭环逻辑,建议关注【武汉控股】股东承诺资产盈利提升后注入。
行业跟踪:1)环卫装备:2024M1-10环卫新能源渗透率同比+4.15pct至11.68%。2024M1-10环卫车合计销量58002辆(同比-10%)。其中新能源销售6776辆(同比+39%),其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为32%/21%/8%,位列前三。2)生物柴油:废油脂供应面紧张价格上涨,生柴市场平稳。2024/12/13-2024/12/19生物柴油均价7257元/吨(周环比+0.8%),地沟油均价5393元/吨(周环比+2.5%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为464元/吨(周环比+24.8%)。3)锂电回收:金属价格涨跌互现&折扣系数微增,盈利小幅回升。截至2024/12/20,三元黑粉折扣系数周环比微增,锂/钴/镍系数分别为75.5%/76.0%/76.0%。截至2024/12/20,碳酸锂7.56万(周环比-1.0%),金属钴17.50万(周环比-0.6%),金属镍12.46万(周环比-4.6%)。根据模型测算单吨废料毛利-1.27万(周环比+0.024万)。4)电子特气:价格整体持稳,市场平稳运行。2024/12/15-2024/12/21氙气周均价2.95万元/m3(周环比持平),氪气周均价350元/m3(周环比持平);氖气周均价125元/m3(周环比持平),氦气周均价659元/瓶(周环比持平)。
风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。





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