顶尖财经网(www.58188.com)2024-11-22 6:46:51讯：

　　锦波生物 

　　重组胶原蛋白研究及产业化先行者 未来增长可期 

　　该机构预计公司24-26 年实现营收13.9/20.5/26.4 亿元，同比增速分别为78.4%/47.4%/28.9%，实现归母净利润7.2/10.7/13.8 亿元，同比增速分别为139.5%/48.6%/29.4%，当前股价对应PE 分别为28/19/14 倍。作为北交所首家上市的重组胶原蛋白公司，其大单品薇旖美为目前国内唯一可用于注射的重组胶原蛋白三类医疗器械。该机构选取A 股布局医美的爱美客) href=/300896/>爱美客（300896）及华熙生物，及港股布局重组胶原蛋白赛道的巨子生物作为可比公司，2023 年可比公司平均PE 为34 倍，考虑其所处重组胶原蛋白赛道具备较高景气度叠加其余竞品尚未推出，薇旖美具备较高稀缺性及竞争壁垒，该机构看好公司具备较强先发优势，且储备产品丰富，后续持续加码研发驱动技术创新，未来随着重组胶原蛋白渗透率的持续提升，公司有望实现收入及利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　东方盛虹 

　　子公司国望高科增资扩股，控股股东增持公司股份彰显信心 

　　核心观点 　东方盛虹) href=/000301/>东方盛虹（000301）子公司国望高科增资扩股，引入农银投资、中银资产，农银投资以现金方式增资国望高科10亿元、中银资产以现金方式增资国望高科5亿元。此外，公司公告称控股股东盛虹科技及其一致行动人盛虹石化、盛虹苏州，计划自公告披露日起6个月内，通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式增持公司A股股份，本次合计增持金额不低于人民币20亿元，不超过人民币40亿元，彰显长期信心。 　事件 　公司发布公告：子公司国望高科拟增资扩股并引入农银投资、中银资产；公司控股股东盛虹科技及其一致行动人盛虹石化、盛虹苏州拟增持公司A股股份20-40亿元。 　简评 　子公司国望高科增资扩股，引入农银投资、中银资产 　11月11日，公司公告称，子公司国望高科拟增资扩股并引入农银投资、中银资产；农银投资以现金方式增资国望高科10亿元、中银资产以现金方式增资国望高科5亿元。本次交易完成后，盛虹化纤将继续作为国望高科的控股股东，仍然对国望高科拥有实际控制权。在此之前，国望高科已增资扩股引入工银投资、建信投资，并签署了《增资协议》，工银投资增资国望高科6亿元，建信投资增资国望高科3亿元。此外，工银投资增资东方盛虹另一家总公司江苏斯尔邦石化6亿元，建信投资增资斯尔邦石化5亿元。 　控股股东增持公司股份，彰显长期信心 　11月13日，公司公告称控股股东盛虹科技及其一致行动人盛虹石化、盛虹苏州，计划自公告披露日起6个月内，通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式增持公司A股股份，本次合计增持金额不低于人民币20亿元，不超过人民币40亿元，其中：盛虹科技本次增持金额不低于人民币8亿元，不超过人民币16亿元；盛虹石化本次增持金额不低于人民币6亿元，不超过人民币12亿元；盛虹苏州本次增持金额不低于人民币6亿元，不超过人民币12亿元。增持股份的方式和价格为通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式增持公司股份。本次增持不会导致公司股权分布不符合上市条件，不会导致公司控制权发生变化。 　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为-13.4/13.0/22.4亿元，EPS分别为-0.2元，0.2元、0.3元；对应PE分别为-50X、51X和30X。 　风险提示：(1)宏观经济波动风险：公司产品及其下游涉及能源、交通、纺织、建筑、农业等国民经济中的支柱行业，与投资和消费需求紧密相关，受宏观经济波动的影响较为明显；(2)行业政策风险：如果未来行业相关的产业政策或行业规划出现重大不利变化，将可能导致相关行业面临的市场环境和发展空间出现变化，进而对公司的经营产生一定影响；(3)汇率波动导致的风险：人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系等多种内外部因素的影响，汇率波动将导致公司以外币计价的资金借贷活动和采购销售活动面临汇兑损益；(4)主要原材料及产品价格波动风险：公司主要采购原油、甲醇等原材料，同时生产乙烯、丙烯、芳烃产业链中的重要化工、化纤产品。公司所处的化工、化纤行业具有一定的周期性，主要原材料及产品市场价格均有可能随着石油、天然气、煤炭等大宗商品价格波动，以及国际政治经济局势、宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出较大幅度波动，进而可能对公司的经营情况、业绩水平稳定性产生一定影响。 

　　佛山照明 

　　控股股东专项再贷款增持股份，董事会换届开启新征程 

　　实控人持续增持股份，彰显发展信心。1)11月8日，公司宣布实控人广东电子信息产业集团及一致行动人增持佛山照明) href=/000541/>佛山照明（000541）1.2%股份，其中A股回购0.76%股份，B股回购2.91%股份；2)11月19日，公司宣布实控人拟使用自有资金及增持专项贷款资金，进一步增持不低于人民币3600万，不超过7200万，且不低于公司总股本0.8%。11月5日广东电子集团已获得光大银行广州分行的5000万贷款额度。 　土地收储回笼资金盘活资产，董事会换届开启新征程。11月4日公司公告，佛山照明总部南区4.7万平方米土地挂账收储成交，成交价为9.27亿元，将收到补偿收入约3.94亿元，扣除相关成本及税费后净收益约3.06亿元。本次土地收储有望帮助公司盘活资产，回笼资金用于产业链垂直一体化整合和新赛道业务布局，打造有竞争力的照明产业集群。10月10日，公司完成董事会换届选举，其中王烨过去曾在欧普担任供应链中心负责人、副总裁兼电商事业部总经理，2024年9月就职佛照后有望推动国企运营效率升级、降本增效释放业绩潜力。 　新赛道布局加快落地，船舶/航空/智能照明多点开花。1)2024年8月公司收购沪乐电气66%股权，船舶照明产品性能要求高，资质认证时间长，沪乐电气深耕行业40年，符合全球各地船级社规范，获得多项国际认证，佛照通过收购获得核心技术、完整产品体系及相关资质，有望享受行业增长红利；2)9月29日，佛山照明联合临空产发公司，共同投资北京航信，整合产业资源实现优势互补，在机场跑道照明基础上逐步向低空飞行照明及其他航空照明领域拓展；3)10月28日，公司跟易来照明签署股权收购意向协议，切入小米生态链，补齐智能照明。易来作为小米生态链中智能照明企业，易来照明打造米家台灯、米家立式学习灯多种爆款产品，同时全国500家线下体验店提供全屋智能照明定制服务。 　车灯南宁燎旺落子苏州，覆盖长三角地区车企。11月8日，苏州市相城区政府与佛山照明签署战略合作协议，南宁燎旺车灯项目拟投资规模20亿元，其中一期项目计划投资5.8亿、达产后年销售额14亿元，建成后有望对上汽大众五菱、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、金龙汽车) href=/600686/>金龙汽车（600686）等具有苏州生产基地的车企形成有效覆盖，并辐射长三角地区车企。我们预计2024年公司车灯业务规模有望达到23亿元，同比大幅增长45%。 　维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持“稳住基本盘，做实新赛道”发展思路，在传统通用照明稳健发展的同时，积极拓展车载照明、海洋照明、机场照明等新业务。暂不考虑易来照明等尚未并表业务，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为96亿元、105亿元及115亿元，同比增长6%、9%及9%，预计经营性归母净利润分别为3.6亿元、4.1亿元及4.5亿元，同比分别增长25%、12%及10%，对应PE分别为25倍、22倍及20倍。 　风险提示：被并购标的经营状况不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。 

　　泸州老窖 

　　2024年三季报点评：品牌建设持续赋能，控费促开瓶为渠道减负 

　　公司三季度营收增长压力增大，产品销售结构微调毛利率略降： 　公司公布2024年三季报，实现营收243.04亿元/+10.76%；归母净利润115.93亿元/+9.72%。2024Q3实现营收73.99亿元/+0.67%；归母净利润35.66亿元/+2.58%。公司毛利率88.43%，同比提高-0.01pct。两费方面，销售费用率10.29%，同升-0.68pct；管理费用率3.74%，同升-0.68pct。净利率47.76%，同升-0.55pct。高端白酒消费压力增大，公司腰部产品增速更优，产品结构微调，毛利率略有回落，但仍保持上升态势。 　加强品牌塑造持续开发新品，发力消费者培育 　公司“中国浓香700年”主题已开启；成功获评“中国浓香型白酒起源地”认证。公司围绕“双品牌、三品系、大单品”品牌策略，在创新品类上做了大量的研究和探索，目前已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品。目前头曲发展速度较快，市场基础扎实、牢靠；黑盖布局光瓶酒市场，处于培育阶段做透标杆市场后再进行全国性推广。60版特曲精耕川渝地区，成为川渝市场500元价位第一品牌。公司聚焦华北、环太湖核心市场，开展消费者圈层培育升级，打造新的增长极。 　促开瓶为渠道减负，秉持“富商、护商、扶商”理念构建良性合作关系 　市场压力严峻及时调整终端营销策略，公司以扫码开瓶为核心制定销售及考核政策，推动销售体系从以渠道推力的“左侧策略”向以消费者开瓶为拉力的“右侧策略”转变，提升销售服务质量和消费者满意度。销售重心向终端开瓶发力，为渠道减负缓解经销商经营压力。 　盈利预测及投资建议 　前三季度公司中价位产品销售符合现有市场需求，开瓶数和开瓶率持续提升，窜货率、终端盈利等指标均有改善，后续将围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”开展工作，继续打造销量增长极。我们预计公司24/25/26年分别实现营收326/354/389亿元，同比增长7.8%/8.5%/10%，净利润分别142/155/170亿元，对应EPS为9.63/10.50/11.57元。当前股价对应PE分别14.7/13.5/12.2倍，公司当前PE14.7倍，维持公司“强烈推荐”评级。 　风险提示：消费低迷，高端白酒竞争加剧，新品扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。 

　　长春高新 

　　发布拟回购股份公告，彰显长期发展信心 

　　事件简评 　2024年11月20日，公司发布公告，拟使用自有资金及金融机构股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A股)股票，全部用于后续实施公司及子公司核心团队股权激励或员工持股计划。 　经营分析 　回购股份用于激励计划，彰显长期发展信心。根据公司公告，本次拟回购资金总额不低于人民币3亿元(含)、不超过人民币5亿元(含)，回购价格不超过人民币160.00元/股。按本次拟用于回购的资金总额上限人民币5亿元测算，预计回购股份数量约为312.50万股，约占公司总股本的比例为0.78%；按本次拟用于回购的资金总额下限人民币3亿元测算，预计回购股份数量约为187.50万股，约占公司总股本的比例为0.47%。本次回购反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心，有利于保护全体股东特别是中小股东的利益、增强投资者信心；本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，有利于进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司及子公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性和创造性促进公司高质量可持续发展，为股东带来持续、稳定的回报。 　研发进度持续推进，产品结构有望逐步优化。公司持续推进新产品研发进度，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已经完成III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管结合部腺癌适应症III期临床试验患者入组，GS1-144片属于化药1类新药已分别在中国和澳大利亚启动了I期临床试验，GenSci098注射液属于治疗用生物制品1类新药已经完成中国IND递交。未来，公司将结合现有产品布局，积极拓展相关领域产品，持续改善盈利品种一品独大的现状，拓展公司未来第二增长曲线。 　盈利预测、估值与评级 　考虑到公司研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，我们下调盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润38.5(-15%)、42.1(+9%)、45.2亿元(+7%)，EPS分别为9.57、10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍。维持“买入”评级。 　风险提示 　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。 

　　国光电器 

　　Q3业绩高增长，AI时代声学入口地位凸显 

　　事件：国光电器) href=/002045/>国光电器（002045）发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收56.99亿元，同比增长31.78%，实现归母净利润2.44亿元，同比减少21.79%。单看2024年三季度，2024Q3公司实现营收26.62亿元，同比增长45.71%，环比增长50.54%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降43.76%，环比增长83.75%。 　音响电声类业务带动公司业绩高增，盈利能力逐季度改善明显。得益于公司沿用大客户开发战略，维护并持续深耕大客户，扩大与大客户的深度合作机会，2024年前三季度音响电声类业务收入实现了较大幅度增长，带动公司营收继续维持较高速度增长，2024年前三季度公司实现营收56.99亿元，同比增长31.78%。同时，公司产品毛利率逐季度改善趋势明显，2024Q3公司实现毛利率14.84%，环比提升0.85pcts。 　运营效率保持稳健，加大研发团队建设维持核心竞争力。2024年前三季度公司共发生期间费用5.48亿元，期间费用率9.62%，同比增加1.35pcts。其中，发生研发费用2.91亿元，研发费率5.12%，同比增加0.41pcts，主要系公司为持续增强核心竞争力，加大研发团队建设，使得员工成本同比增加所致。 　电声行业领先企业，AI时代声学入口地位凸显。公司是国内电声行业的领先企业，是一站式电声解决方案提供商，产品主要包括扬声器、音箱、耳机等声学产品及锂电池产品。随着5G、物联网、人工智能等技术快速发展，电声行业产品和技术不断突破，新功能不断开发。据FortuneBusinessinsights数据显示，预计全球智能音箱市场规模将从2021年的90.4亿美元增长至2028年的342.4亿美元。公司一直沿用大客户战略，以客户为中心，先后在香港、美国、越南、欧洲、新加坡设立子公司，为客户提供贴近服务。截至目前，公司已经突破了多个大客户的FATP项目，取得了更多JDM、ODM订单，有望抓住AI+IoT市场兴起和扩大的机遇，提前做好市场布局，为公司带来新的市场机会和发展空间。 　盈利预测 　我们预计公司2024-26年实现营收78.54、90.77、109.11亿元，实现归母净利润3.23、4.38、5.49亿元，对应PE30.37、22.38、17.84x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；大客户风险 

　　国轩高科 

　　动力电池突破中高端市场，Q4总出货有望高增 

　　投资要点： 　Q3扣非归母净利承压。前3Q营收251.75亿，yoy+15.6%，归母净利4.12亿，yoy+41.11%，扣非归母净利0.57亿，yoy+12.62%。Q3营收83.81亿，yoy+28.16%，归母净利1.41亿，yoy+69.82%。扣非归母净利0.08亿，yoy-47.31%，qoq-78.91%，承压，我们认为，24Q3主要受汇兑损失影响，财务费用3.89亿，23Q3和24Q2财务费用仅2.02和1.46亿。毛利率18.33%，yoy-2.48pct，qoq+0.56pct。 　Q4出货量环比或增长明显。我们预计Q3出货量约16GWh，其中储能占比35%。据乘联会，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%，高增态势明显，主要系国家报废更新及各地方以旧换新置换政策在10月全面发力。我们认为，Q4国内动力市场或受益于“以旧换新”政策的持续催化，叠加Q4为储能旺季，公司Q4出货量或环比增长明显。 　三代电芯进入中高端市场，未来或是公司动力电池重要增长点。第三代电芯在充放电倍率、安全性、能量密度、循环寿命等多个关键指标有提升，已取得多家客户的多款车型定点，并实现量产装车，助力公司在B级及以上车型的供货占比将显著增加。 　海外市场拓展顺利，海外本土化建设加速。公司积极拓展国际储能市场，海外业务表现强劲，储能产品已出口欧非、美洲、亚太等地区。在北美、澳洲、沙特等海外展会上，公司多次现场签约储能订单。公司持续加速海外本地化生产布局，在德国、印尼、泰国和美国硅谷的四个Pack工厂已投产，其他海外基地建设正在稳步推进，其中越南电芯工厂计划于今年投产。 　盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为9.80/15.45/19.62亿元，对应EPS分别为0.55/0.86/1.09元。可比公司2024年PE为48倍，我们给予2024年50-55倍PE估值区间，对应合理价值区间为27.26-29.98元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。 　风险提示：储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、价格战过于剧烈。 

　　韵达股份 

　　网络修复，困境反转 

　　核心观点： 　头部快递品牌之一，稳步扩张经营改善。韵达成立于1999年，历经二十五年成为头部快递品牌之一。根据国家邮政局披露数据测算,14-19年，得益于中转中心直营化、数智化改造，公司成本优势扩大，市场份额由行业第五逆袭至第二。尽管22年受网点风波份额受损，但23年来管理改善、网络修复下，公司重启份额扩张、业绩弹性显现，24年前三季度市占率、净利率同比双升。 　行业供需反转，产业回报提升。行业经历增长、盈利中枢双换挡减弱资本开支意愿，21年行业资本开支达峰，头部快递企业基本完成直营化、自动化改造，行业进入产能爬坡期。在需求增长强劲的背景下，预计供需再平衡需要4年时间，2025年实现产能利用率达峰，行业盈利中枢逐渐从震荡走向稳定，韵达也迎来困境反转的战略机遇。 　网络修复，困境反转。根据公司财报，韵达2023年启动网络修复计划，末端网点数量增加(同比上升14.84%至4851家)，网点数量提升能带来超额的件量增长，网络稳定性的提升则带来服务能力的提升。公司正沿着网点修复-市占率修复-成本修复-价格修复的路径逐步验证。韵达历史上积累了足够的资产底蕴，目前正值市占率-成本修复阶段，其产能爬坡空间足够支撑起行业领先的向下成本弹性和向上利润弹性。 　盈利预测与投资建议。随着公司盈利水平以及业务量修复，公司估值中枢有望回归合理，预计24-26年归母净利润分别为19.74、23.49、27.56亿元，参考可比公司估值，给予公司24年14倍PE估值，对应合理价值9.53元/股，维持“增持”评级。 　风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。 

　　银轮股份 

　　银轮股份深度跟踪报告—数字能源再创业，海外布局进入收获期(PPT) 

　　我们看好公司海外工厂盈利能力持续改善带动利润率提升；汽车热管理中的技术扩展应用至数据与能源领域，构筑第三成长曲线 

　　通富微电 

　　行业复苏促使业绩稳步增长，AI持续驱动高端封测产能紧缺 

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收170.81亿元，同比+7.38%；实现归母净利润5.53亿元，同比扭亏；实现扣非净利润5.41亿元，同比扭亏。其中，公司2024年Q3实现营收60.01亿元，同比+0.04%，环比+3.50%；实现归母净利润2.30亿元，同比+85.32%，环比+2.53%；实现扣非净利润2.25亿元，同比+121.20%，环比+1.35%。 　市场回暖各业务稳步增长，盈利能力显著回升：2024年全球半导体行业重回增长轨道。2024年前三季度，公司紧抓手机及部分消费电子市场复苏机遇，营收实现不断提高。盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率为14.33%，同比+3.05pcts；净利率为3.66%，同比+4.08pcts，毛利率及净利率显著回升的主因系公司产能利用率提升，营收增幅明显上升，同时公司加强管理及成本费用管控，整体效益显著提升。费用方面，2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.30%/2.14%/5.60%/2.20%，同比变动分别为+0.01/-0.15/+0.18/-2.44pcts，财务费用率及绝对值均大幅下降，主因系汇兑损失大幅降低。 　加码投资全面布局产能，两大先进封测基地进展顺利：为积极应对AI芯片驱动先进封装市场需求旺盛，公司加码投资全面布局先进封装产能。1)通富通科Memory二期项目首台设备已正式入驻，在存储器封测基地建设取得了阶段性成果，将在技术层面形成存储器封测领先水平，在产能层面满足日益增长的市场需求。Memory二期项目新增净化车间面积8000平方米，投产后整体每月可提供15万片晶圆封测产能。同时，新增1.6亿元设备投资，主要是嵌入式FCCSP、uPOP等高端产品量产所需的关键设备，能够更好地满足手机、固态硬盘、服务器等领域对存储器高端产品的国产化需求。2)通富通达先进封测基地项目建成后将主要涉足通讯、存储器、算力等应用领域，重点聚焦于多层堆叠、倒装、圆片级、面板级封装等国家重点鼓励和支持的集成电路封装产品。此外，2024年10月10日，通富微电) href=/002156/>通富微电（002156）先进封测项目也在苏锡通科技产业园区正式开工。该项目建成后，将引进国际一流的封测技术和设备，未来产品广泛应用于高性能计算、人工智能、网络通信等多个领域。 　先进封装产能持续吃紧，AI驱动高端封测需求旺盛：24H1，AI芯片市场规模快速增长。根据Gartner预测，2024年服务器AI芯片市场规模将达到210亿美元，至2028年，有望达到330亿美元，CAGR为12%。公司客户AMD的数据中心业务超预期增长，得益于云客户和企业客户对InstinctGPU和EPYC处理器的强劲需求，其中MI300GPU单季度超预期销售10亿美元，AMD上修今年数据中心GPU收入为45亿美元(前值为40亿美元)。随着AI芯片需求的暴涨，先进封装产能成为了AI芯片出货的瓶颈之一，台积电、日月光、安靠均表示先进封装产能紧张、相关订单需求旺盛。在先进封装市场方面，公司持续发力服务器和客户端市场大尺寸高算力产品。依托与AMD等行业龙头企业多年的合作积累与先发优势，基于高端处理器和AI芯片封测需求的不断增长，公司上半年高性能封装业务保持稳步增长。同时，随着AI+行业创新机会增多，人工智能产业化进入新阶段，公司配合AMD等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂，全方位满足客户需求。 　维持“买入”评级：我们看好半导体行业重回增长轨道，AI革命催化先进封装迎来加速增长，先进封装技术在未来几年将保持高速增长态势，公司有望持续受益于AI芯片市场规模快速增长，拉动先进封装需求提升，公司业绩有望持续成长。考虑到全球半导体行业处于温和复苏阶段，尚未全面复苏，结合公司当前盈利表现，故调整公司2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.05亿元、12.10亿元、15.78亿元，EPS分别为0.53元、0.80元、1.04元，对应PE分别为59X、39X、30X。 　风险提示：行业与市场波动风险，新产品拓展不及预期，原材料价格变动风险，国际贸易风险。