顶尖财经网(www.58188.com)2024-11-19 5:42:38讯：

　　长安汽车

　　东方证券——自主新能源车实现同环比较高增长

　　长安汽车10月销量同环比增长。长安汽车10月整体销量25.08万辆，同比增长4.1%，环比增长17.7%；1-10月累计整体销量215.58万辆，同比增长2.1%。 

　　自主新能源同环比高速增长，固态电池技术取得突破。10月长安自主品牌乘用车销量16.80万辆，同比增长3.4%，环比增长29.9%；1-10月累计销量132.89万辆，同比减少0.9%。10月自主品牌海外销量3.08万辆，同比增长33.9%，环比增长0.9%；1-10月累计销量31.86万辆，同比增长61.8%。10月自主品牌新能源销量8.53万辆，同比增长48.6%，环比增长56.8%；1-10月累计销量53.29万辆，同比增长46.4%。长安启源10月交付1.81万辆，环比增长55.4%，1-10月合计交付12.79万辆。10月18日，起源旗下三款车型A07、A05、Q05全新真香版进阶上市，售价区间分别为13.59-15.99万元、7.89-10.39万元、9.69-10.99万元；10月21日，起源E07正式上市，售价区间为19.99-31.99万元。深蓝汽车10月交付2.87万辆，环比增长26.5%，1-10月合计交付17.21万辆。10月21日，深蓝S05上市，售价区间为11.99-14.99万元，深蓝产品矩阵进一步完善。深蓝汽车10月全系订单3.63万辆，S05上市10天订单超1万辆。受益于阿维塔07上市，阿维塔10月交付10056辆，同比增长158.6%，环比增长121.6%，1-10月累计交付5.10万辆，同比增长137.3%。11月2日，阿维塔12双动力车型正式上市，新车售价26.99万元起，增程车型搭载领先一代的昆仑增程、宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）骁遥超级增.混电池、华为乾崑智驾ADS3.0等领先技术。根据上海联交所，阿维塔已明确2026年上市计划。11月7日，公司与太蓝新能源联合发布无隔膜固态锂电池技术，实现了全固态锂电池的多项关键技术突破，有望赋能长安金钟罩电池，显著提升电池安全等级和能量密度。预计公司将于2027年实现全固态电池装车验证，2030年实现全固态电池量产装车。 

　　合资品牌销量环比持续回暖。长安福特10月销量1.98万辆，同比增长3.2%，环比减少18.3%；1-10月累计销量19.22万辆，同比增长3.4%。长安马自达10月销量7521辆，同比减少41.5%，环比增长25.1%；1-10月累计销量5.90万辆，同比减少13.5%。10月26日，MAZDAEZ-6正式上市，售价区间为13.98-17.98万元，后续第二款新能源车型研发顺利推进。 

　　预测2024-2026年归母净利润59.48、82.69、101.26亿元，维持可比公司24年平均PE估值32倍，目标价19.2元，维持买入评级。 

　　风险提示：长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

　　老凤祥

　　广发证券——金价高位抑制消费，Q3收入利润承压

　　核心观点： 

　　事件：公司发布24年三季报，2024年前三季度实现营业收入525.82亿元，同比降低15.28%，归母净利润17.76亿元，同比降低9.60%，扣非归母净利润16.98亿元，同比降低14.20%。今年金价上行势能明显，屡创新高，对终端黄金消费造成了较大压力。 

　　2024年单三季度实现营业收入126.23亿元，同比降低41.89%，归母净利润3.72亿元，同比降低46.2%，扣非归母净利润2.39亿元，同比降低65.25%，其中非经常性损益1.33亿元(其中计入当期损益的政府补助为1.96亿元)。 

　　毛利率同比降低，期间费用率略增。Q3单季度毛利率6.52%，同比降低0.98pp，环比降低4.19pp，金价波动对毛利率影响较大。Q3期间费用率2.61%，同比增加1.03pp，其中管理费用率同比增加0.6pp至1.08%，销售费用率同比增加0.27pp至1.16%。 

　　新建工业上楼项目，助推公司转型升级。据《关于子公司上海老凤祥有限公司进行固定资产项目投资的公告》，公司拟以8.4亿元自有资金进行固定资产项目投资，拆除原有厂房后新建多功能复合工业上楼厂房，预计工期48个月。项目贯彻绿色环保、低碳、公益理念，建成后将集产品生产、批发销售、企业文化展示等复合功能为一体，全面改善公司品牌形象和生产经营环境。 

　　盈利预测与投资建议：预计24-26年公司实现收入622、672、720亿元，同比增速分别为-12.9%、8.0%、7.2%；实现归母净利润20.0、21.8、23.1亿元，同比增速分别为-9.6%、8.7%、6.1%，参考可比公司，给予24年14XPE估值，对应合理价值53.56元/股，维持“买入”评级。 

　　风险提示：金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。

　　万华化学

　　国海证券——2024年10月月报：纯MDI价格10月触底反弹，万华福建150万吨/年MDI技改项目环评公示

　　投资要点：化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 

　　短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。 

　　2024Q4万华化学价差指数处于历史13.27%分位数 　截至2024年11月11日，2024年Q4万华化学价差指数平均为76.01，较2024年Q3上升2.76(以2010年Q1价差为基点)，处于历史13.27%分位数。考虑到价差环比有所改善，预计Q4归母净利润39亿元。 

　　其中，截至11月11日，万华化学聚氨酯板块Q3价差指数平均为96.34，较2024Q3上升7.91，处于历史22.14%分位数。万华化学Q4石化板块价差指数平均为60.57，较2024Q3下降4.79，处于历史底部。万华化学Q4新材料板块价差指数平均为37.74，较2024Q3下降0.12，处于历史10.04%分位数。 

　　重点项目进展 

　　2024年10月16日，万华化学(宁波)有限公司年产20万吨HDI技改扩能项目环境影响评价信息公开。 

　　2024年10月24日，万华化学集团股份有限公司年产1万吨香兰素产业链项目，环境影响报告书征求意见稿公示。 

　　2024年10月25日，万华化学(福建)异氰酸酯有限公司150万吨/年MDI技改扩能一体化项目，环境影响评价第一次公示。 

　　2024年11月8日，万华化学新一代电池材料产业园一期年产10万吨磷酸铁锂项目，首次环境影响评价信息公开。 

　　MDI价格价差 

　　2024年10月，聚合MDI均价18506元/吨，同比+18.51%，环比+2.11%；纯MDI均价18248元/吨，同比-11.67%，环比-0.90%。 

　　2024年11月12日，聚合MDI价格18500元/吨，纯MDI价格19100元/吨。 

　　2024年10月，聚合MDI与煤炭、纯苯平均价差12451元/吨，同比+37.58%，环比+7.51%；纯MDI平均价差12193元/吨，同比-13.49%，环比+2.71%。2024年11月12日，聚合MDI与煤炭、纯苯价差12744元/吨，纯MDI价差13344元/吨。 

　　据天天化工网和百川盈孚，2024年以来，海外MDI装置非计划内停产频发，包括：1)美国巴斯夫40万吨装置4月11日不可抗力停产；2)美国科思创33万吨装置4月底不可抗力停车；3)美国陶氏34万吨装置5月21日不可抗力停产；4)韩国锦湖三井于7月23日故障停车；5)荷兰亨斯迈47万吨/年MDI装置于8月5日被宣布不可抗力。此外，海外部分MDI装置处于低负荷，据百川盈孚，1-9月国内聚合MDI出口量合计90.46万吨，同比增长5.69%。 

　　下游冰箱出口量同比提升，房地产新开工同比下滑 

　　2024年9月，国内家用电冰箱产量963万台，同比+9.0%；2024年9月，家用电冰箱出口量668万台，同比+9.7%。 

　　2024年9月，国内冷柜产量344万台，同比+5.6%；2024年9月，国内冷柜销量324.3万台，同比+0.03%。 

　　2024年10月，国内汽车产量299.6万辆，同比+3.6%；2024年10月，国内汽车销量305.3万辆，同比+7.0%。 

　　2024年9月，房屋新开工面积累计5.61亿平方米，同比-22.2%。2024年9月，房屋累计施工面积71.60亿平方米，同比-12.2%。 

　　盈利预测和投资评级 　综合考虑公司产品价格价差，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归母净利润分别为150、204、260亿元，对应PE分别16、12、9倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。 

　　风险提示：项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨；终端需求低于预期。

　　长电科技

　　兴业证券——业绩稳健增长，研发推动先进封装发展

　　投资要点 

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入249.78亿元，同比增长22.26%；归母净利润10.76亿元，同比增长10.55%；扣非归母净利润10.21亿元，同比增长36.73%。其中第三季度营业收入94.91亿元，同比增长14.95%，环比增长9.80%；归母净利润4.57亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长19.50%，环比下降7.21%。其中，第三季度财务费用1.20亿元，第二季度财务费用-0.19亿元，去年第三季度财务费用0.26亿元。财务费用增加主要系人民币升值的汇兑影响。 

　　盈利能力：第三季度单季度毛利率12.23%，环比下降2.05pct，同比下降2.13pct。净利率4.78%，环比下降0.81pct，同比下降1.01pct。主要系产品结构调整，JSCK占比提升毛利率较低导致。预计明年随着各方面下游客户需求提升，整体盈利能力有望较大幅度提升。 

　　公司在各个下游领域增长迅速，整体竞争力迅速提升。在通讯电子、消费电子、运算电子和汽车电子也有均有较大进展。同时，公司内生外延齐发展，现金收购晟碟半导体，已于9月底并表，补充在存储领域的市场份额。长电科技) href=/600584/>长电科技（600584）目前账面现金92.57亿元，前三季度经营性现金净流入39.34亿元。公司现金流充裕，内生外延均具备竞争优势。 

　　研发投入持续增长，公司前三季度的研发费用为12.32亿元。公司对先进封装领域持续研发投入，推出的XDFOI?Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用，为客户提供了外型更轻薄、数据传输速率更快、功率损耗更小的芯片成品制造解决方案，满足日益增长的终端市场需求。 

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026归母净利润分别为19.92亿元、27.56亿元、35.19亿元，对应PE36.6/26.5/20.7倍(根据2024年11月18日收盘价)，维持“增持”评级。 

　　风险提示：国际贸易冲突风险、汇率波动风险；市场竞争加剧风险；AI推动封测需求不及预期风险。

　　恒立液压

　　国信证券——稳步推进多元化战略，有望受益工程机械复苏

　　收入稳步增长，盈利能力短期略有承压。公司2024前三季度营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%，业绩稳步增长。前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，同比变动+1.27/-1.81pct，毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应所致。2024Q3公司毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%,同比变动-1.93/-1.13个pct，2024Q3毛利率下降系公司新业务处于扩张期，人员成本增加所致。费用方面，公司销售费用率/财务费用率分别增加1.29/2.62个pct，增长主要系公司业务布局扩张，新工厂逐步竣工，员工规模扩大以及汇率波动所致。 

　　非挖业务持续放量，积极开拓海外市场。非挖业务方面，2024年前三季度公司非标油缸、非挖泵阀销量呈现快速增长。同时公司紧凑液压件在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现批量供货，公司“多元化战略”持续推进。国际化方面，2024年上半年公司海外营收同比增长15.29%，同时公司持续推进海外产能布局，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后有助于公司进一步开拓美洲市场。丝杠方面，公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。 

　　工程机械筑底企稳，公司有望充分受益。国内方面，挖掘机国内销量自2020年29.29万台下滑至2023年的9万台，处于历史销量底部，2024年1-10月国内挖机销量同比增长9.80%，已呈现企稳态势，未来随着挖机更新周期的到来，国内挖机需求有望回升。出口方面，随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024年8月开始，挖机出口销量在经历多个月份下滑后重回增长区间，2024年10月挖机出口市场同比增长9.56%，出口市场持续修复。公司作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖国内工程机械龙头，未来有望充分受益工程机械行业复苏。 

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。 

　　投资建议：公司系液压件龙头，国际市场份额持续提升，丝杠业务有望打开成长空间，但考虑到海外及丝杠工厂逐步竣工，人员扩张带来的费用影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润25.80/30.28/35.71亿元(前值为26.73/31.37/36.88亿元)，对应PE28/24/20倍，维持“优于大市”评级。

　　周大生

　　广发证券——加盟渠道销售承压，渠道扩张节奏放缓

　　核心观点：事件：公司发布24年三季报，2024年前三季度实现营业收入108.09亿元，同比降低13.49%，归母净利润8.55亿元，同比降低21.95%，扣非归母净利润8.37亿元，同比降低20.55%。 

　　2024年单三季度公司实现营业收入26.12亿元，同比降低40.91%，归母净利润2.53亿元，同比降低28.70%，扣非归母净利润2.52元，同比降低27.23%。 

　　金价上涨、产品结构变化对毛利率影响较大。前三季度毛利率20.58%，同比增加2.36pp，Q3单季度毛利率27.48%，同比增加9.7pp，Q3期间费用率12.62%，同比增加7.03pp，其中销售费用率11.29%，销售费用同比增加约7000万，主要由于推广费用增加。 

　　分品类看，前三季度镶嵌类产品收入5.85亿元，同比降低22.46%，素金类产品收入88.96亿元，同比降低15.04%，单Q3素金产品下滑幅度较大。 

　　分渠道看，自营、电商业务逆势增长，加盟商补货意愿不足。前三季度自营线下业务实现收入13.54亿元，同比增加9.77%，电商业务实现收入16.53亿元，同比增加5.94%，加盟业务实现收入76.6亿元，同比降低19.75%。线下门店方面，截至9月末，公司共有终端门店5235家(加盟4886+自营349)，较年初净增129家。 

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年收入分别为144.61、162.77、179.80亿元，同比增速分别为-11.2%、12.6%、10.5%，归母净利润分别为10.8、12.3、13.7亿元，同比增速分别为-18.2%、13.9%、11.7%，参考可比公司估值，给予公司24年14XPE，对应合理价值为13.75元/股，给予“买入”评级。 

　　风险提示：宏观经济低迷，抑制可选消费的需求释放；市场竞争加剧，品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期。