顶尖财经网(www.58188.com)2024-10-9 19:15:53讯：

（以下内容从国金证券《计算机行业研究：透视智驾之眼：三重拐点验证ADAS激光雷达放量盈利在即》研报附件原文摘录）
行业观点
激光雷达是一种利用激光进行距离测量和速度检测的遥感设备，可用于捕捉和分析高精度的三维空间数据。自1960年诞生至今，激光雷达经历了从科研测绘到量产上车的商业化探索。目前，激光雷达的主要下游应用场景包括车载、移动机器人、工业测绘三大领域。衡量激光雷达核心性能的主要参数包括线束、角分辨率、视场角FOV、点频等，各参数之间的差异将会直接影响激光雷达的测距能力和感知精准度。由于交通行驶场景对于高可靠性、低容错率的要求，车载激光雷达及其组件必须在零失效的前提下通过数十项严格的可靠性测试，因此车规级激光雷达具有较高的产品技术门槛。
激光雷达是一门下游车厂愿意配、能够配且通过规模效应能够让激光雷达厂商赚到钱的生意。本文主要章节试图回答以下三个问题：1）激光雷达是主流车厂布局智能驾驶时的必选项吗（愿不愿配激光雷达）？2）激光雷达的价格能够被多数中低线车型的采购预算所覆盖吗（能不能配激光雷达）？3）激光雷达厂商能够赚到钱吗（以价换量有没有规模效应）？对于问题1），我们认为：激光雷达+其他传感器及视觉算法应该是相辅相成的关系，多传感器能力互补能够为超低容错的驾驶场景提供必要的安全冗余，目前主流车厂车型均提供激光雷达配置选项。对于问题2）和3），我们认为：整套智能驾驶前装硬件系统（包括激光雷达、摄像头和域控系统）约占汽车总成本的4%：30万的车型对应智驾预算约12,000元，其中，激光雷达约3,000元；20万的车型对应激光雷达预算约1,300~2,000元，1H24速腾聚创已将ADAS激光雷达单价降至3,000元以内，受益于规模效应释放在毛利率回正的情况下持续向20万以下的低线车型下沉。
性能+规模+渗透率三重拐点验证ADAS激光雷达放量盈利在即。1）性能拐点：2021年，法雷奥推出第三代激光雷达产品SCALAGen3，作为非机械式激光雷达，其视场角、分辨率与测距能力已达到2024年速腾与禾赛最新款产品水平。对此我们推测，2021年之后车载激光雷达已跨过性能拐点，在产品能力上已进入相对成熟的阶段。2）规模拐点：从出货量视角看，禾赛与速腾两家ADAS激光雷达头部厂商2022年以来呈现“0到1”的爆发式发展。2023年，禾赛/速腾的ADAS激光雷达出货量分别高达19.5/24.3万颗，同比增长559%/215%。1H2024，禾赛/速腾的ADAS激光雷达出货量分别高达23.5/13.3万颗，同比增长488%/80%。从产品单价视角看，1H2024，速腾ADAS激光雷达单价降至2,597元，仅为2020年20,583元单价的12.6%，且其毛利率在经历剧烈下降后于2023年大幅上修，1H24已回正至11.9%，降本能力突出且规模效应显著。3）渗透率拐点：据高工智能汽车，2024年1-7月，我国乘用车前装激光雷达交付量超70万颗，同比增长222%，乘用车激光雷达前装渗透率达5.42%，相比2021年不足0.1%的渗透率大幅提升，21年以来渗透率斜率持续向上。据此，我们测算认为，2024年我国乘用车载激光雷达市场规模约在50亿元，全球市场约在76亿元；2026年我国乘用车载激光雷达市场规模约在103亿元，全球市场约在141亿元。
投资建议
我们认为，激光雷达在高阶智能驾驶中具备不可替代的作用，性能+规模+渗透率三重拐点验证下ADAS激光雷达放量盈利在即，推荐关注全球激光雷达龙头速腾聚创。
风险提示
自动驾驶技术路线改变的风险；乘用车销量与高级别自动驾驶渗透率不及预期的风险；激光雷达降本速度不及预期的风险。