顶尖财经网(www.58188.com)2024-10-30 6:40:21讯：

　　国药一致 

　　3Q业务表现环比改善，看好后续恢复 

　　公司9M24收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为564.66/10.66/10.24亿元，同比-0.2%/-10.4%/-10.4%，符合业绩快报预期；3Q24收入/归母净利润/扣非归母净利润186.80/3.22/3.13亿元，同比+2.6%/-10.4%/-10.2%。我们认为3Q24业绩增速承压主因DRG、门诊统筹等政策影响，以及应收账款回款延迟等影响，考虑到分销及零售业务3Q24环比表现均有好转，我们看好后续政策影响消退后业绩增速改善，维持买入评级。 　分销：3Q24收入平稳增长，利润同比增速转正 　9M24公司分销业务收入408.36亿元(+3.2%yoy)，净利润7.81亿元(-0.9%yoy)；其中3Q24分销收入137.57亿元(+5.4%yoy)，净利润2.58亿元(+0.4%yoy)。我们认为分销利润增速承压或因集采常态化落地、DRGs扩面执行等外部政策影响，以及应收账款回款延迟、相应的资金成本增加，导致利润下降；然而3Q24分销净利润同比增速已转正，环比逐步改善。 　零售：3Q24净利润亏损口径环比收窄 　9M24国大药房收入/净利润163.97/-0.39亿元(-7.5%/-110.4%yoy)；3Q24国大药房收入/净利润51.95/-0.25亿元(-3.3%/-132.9%yoy)，我们认为零售业务业绩增速承压主要受门诊统筹等行业政策变化，以及医药零售市场竞争加剧等因素影响；但3Q24净利润亏损口径环比2Q24收窄73.2%，改善趋势明显。 　3Q24销售费用率同比上升，毛利率同比略下降，9M24投资收益高速增长 　9M24销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%/1.37%/0.03%/0.32%，同比+0.19/-0.06/+0.00/+0.10pct；3Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为6.95%/1.41%/0.03%/0.34%，同比+0.14/-0.12/+0.00/+0.06pct。9M24/3Q24毛利率分别为10.87%/10.69%，同比-0.68/-0.78pct。9M24公司对联营企业累计投资收益3.10亿元，同比增长33.55%。 　静待业绩改善，维持“买入”评级 　我们下调部分业务收入及毛利率预期，预测公司24-26年归母净利润分别为14.5/15.7/16.7亿元(前值15.2/16.4/17.7亿元)，同比-9.3%/+8.2%/+6.6%，对应EPS2.61/2.82/3.00元。我们预计分部估值下医药零售/医药批发/投资收益(工业)25年对应EPS0.10/1.86/0.87元，三者可比公司25年一致预期PE均值为11x/9x/15x，我们给予医药零售/医药批发/投资收益(工业)11x/9x/15x的25年PE估值，对应目标价30.77元(前值30.61元)。 　风险提示：带量采购冲击超预期；医药零售外延并购不及预期；医药零售盈利改善不及预期；工业投资收益不及预期。 

　　中兴通讯 

　　三季度业绩短暂承压，坚持智算主航道，助力公司长期发展 

　　事件。10月22日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收900.45亿元，同比增长0.73%；实现归母净利润79.06亿元，同比增长0.83%；实现扣非后归母净利润68.98亿元，同比下降2.86%。 　坚持智算战略主航道，把握产业发展节奏。公司精准务实，稳健经营，2024年前三季度公司实现营收900.45亿元，同比增长0.73%；实现归母净利润79.06亿元，同比增长0.83%；实现扣非后归母净利润68.98亿元，同比下降2.86%。前三季度，国内运营商网络业务受市场环境影响承压，国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。从2024年Q3单季度来看，公司营收利润同环比表现呈现下滑趋势，Q3单季度公司实现营收275.54亿元，同比下降3.94%，环比下降13.64%；实现归母净利润21.74亿元，同比下降8.23%，环比下降27.33%。前三季度公司发生研发费用186.41亿元，占营收比为20.7%，公司长期保持稳定的研发投入，推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新，加速与千百行业的深度融合及应用落地。 　不断深化智能算力，多领域技术持续创新。公司在连接、算力和终端领域不断深化，围绕5G-A的商用部署和落地，公司与运营商共同打造“空天地一体化”5G-A全域立体网，助推卫星互联网新发展。在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。此外，公司推出800GOTN可拔插方案，实现2000km的传输距离，并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品，为用户提供万兆接入体验，助力行业进入万兆光网时代。公司坚持将智算作为长期战略主航道，提供全栈智算解决方案，推出“一机多芯”开放架构AI服务器，兼容适配主流GPU，并以网强算，基于自研芯片推出2*200G网卡；推进OLink高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片。未来，随着数智化进程加速推进，公司将继续保持行业领先优势，助力公司长期发展1。 　盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026年归母净利润96.55/107.87/120.04亿元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍，作为国内ICT行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T战略高速发展，公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。 　风险提示：新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险；知识产权纠纷风险。 

　　派林生物 

　　2024年三季报点评：业绩持续增长，新浆站如期开采贡献增量 

　　投资要点： 　维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为1.06/1.28/1.54元，参考板块估值给予2025年目标PE24X，维持目标价为30.72元，维持增持评级。 　2024Q3延续增长态势，业绩符合预期。公司2024Q1-3实现营收18.90亿元(同比+37.5%，下同)，归母净利润5.43亿元(+66.4%)，扣非净利润4.98亿元(+84.7%)；2024Q3单季度实现营收7.54亿元(+13.3%)，归母净利润2.16亿元(+17.9%)，扣非净利润2.02亿元(+21.8%)，延续增长态势，业绩符合预期。 　派斯菲科2个新浆站如期获证开采，采浆量有望持续增长。血制品终端需求延续高景气，重点产品如静丙供不应求，销售仍取决于生产，最终取决于采浆。公司2024H1采浆约700吨，同比实现高速增长。现有浆站38个，其中广东双林17个在采浆站，2个建设完成待验收；派斯菲科位于黑龙江省桦南县和肇东市的两个待验收浆站10月28日公告获得采浆许可证，可正式采浆，在采浆站数量从17个上升至19个，两家新浆站采浆区域广，潜力大，有望进一步提升公司采浆天花板。随着老浆站挖潜，新浆站爬坡，采浆量有望持续提升。陕煤集团2023Q4成为控股股东后亦有望赋能开设新浆站，提升远期增长潜能。 　新品种陆续打开市场，吨浆盈利能力有望持续提升。公司已上市品种丰富，其中广东双林拥有3大类8个品种，派斯菲科拥有3大类9个品种，合计数量达到11个，两个子公司进度较快的在研产品数量合计超过10个，其中广东双林的重磅在研产品第四代静丙已于2024年5月获得临床批件，近年有望获批上市。公司亦积极加大已上市凝血因子类产品的市场推广工作，例如派斯菲科的人纤维蛋白原在2024年6月的京津冀“3+N”集采中以第一名中标，有望在2024H2快速入院打开市场。随着凝血因子类产品陆续起量，吨浆盈利能力有望进一步提升。 　风险提示：终端供需变化，采浆量增长不及预期 

　　藏格矿业 

　　24Q3业绩点评：巨龙铜业收益亮眼，项目稳步推进 

　　公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收23.2亿元，同比-44.5%，归母净利润18.7亿元，同比-37.1%，扣非归母净利润18.5亿元，同比-37.4%。单季度看，24Q3实现营收5.6亿元，同比-59.7%，环比-51.0%，归母净利润5.7亿元，同比-39.4%，环比-25.6%，扣非归母净利润5.7亿元，同比-40.1%，环比-18.7%。 　碳酸锂产销同比增长，售价下滑明显 　2024年前三季度，公司碳酸锂产量达9.3千吨，同比上升12.84%，销量达1.0万吨，同比上升31.56%。受价格持续下行的影响，前三季度碳酸锂平均销售单价为8.9万/吨，下降63.73%，前三季度销售成本维持较为稳定的水平达3.98万元/吨，同比上升2.39%。 　钾肥销量同比下滑，销售成本略涨 　2024年前三季度，氯化钾产量75.6万吨，较去年同比下降1.32%，销量71.5万吨，同比下降28.22%；平均销售单价2301元/吨，同比下降15.40%，销售成本同比上涨16.84%。 　巨龙铜业产销稳定，投资收益同比大增 　2024年前三季度，巨龙铜业产铜12.20万吨，销量12.06万吨，实现营业收入92.72亿元，净利润44.28亿元，公司取得投资收益13.63亿元，占公司归母净利润的72.96%，比上年同期增长33.88%。 　公司多个项目稳步推进，锂钾铜业务多轮驱动 　1)锂业务端：公司完成国能矿业股权交割，穿透持股国能矿业21%。国能矿业旗下结则茶卡盐湖产能规划为年产6万吨锂盐，其中1万吨氢氧化锂产线的建设工作正在推进中。此外，公司穿透持股24%的麻米错项目一期五万吨持续推进，目前采矿权证的发放申请正在推进中。2)钾业务：公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象157.7平方公里钾盐矿储量证，氯化钾资源量约为9.84亿吨。目前，《项目可行性研究报告》已编制完成待评审，《环评报告》正在编制中。3)巨龙铜矿二期预计2025年底建成投产。后续若巨龙铜矿三期工程建成投产，最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨，成为全球采选规模最大的单体铜矿山。 　盈利预测与估值 　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.9亿元、24.3亿元、41.8亿元，分别同比-27.2%、-2.3%、+71.9%。EPS分别为1.57/1.54/2.64元/股，对应的PE分别为18.1/18.5/10.8倍。由于公司未来巨龙铜矿二期、麻米错、老挝钾肥等多个项目有望逐渐投产，成长性明显，维持公司买入评级。 　风险提示 　钾肥需求不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司项目推进不及预期。 

　　长虹美菱 

　　24Q3点评：自主品牌增速走弱影响利润，期待Q4以旧换新 

　　报告摘要 　公司披露24Q3业绩 　Q3：收入78亿(+23%)，归母净利润1.15亿(-18%)，扣非归母净利润0.8亿(-38%)； 　Q1-3：收入228亿(+19%)，归母净利润5.3亿(+6%)，扣非归母净利润5.1亿(+0.2%)。 　Q3收入符合市场预期，但自主品牌增长放缓、原材料涨价导致利润略低于市场预期。 　Q3收入拆分：代工业务(小米+外销)拉动高增，自有品牌承压 　整体看，我们预计小米代工增速(高增)、外销代工(高增)＞内销品牌(下滑)。 　分品类，①空调：受小米+外销带动，我们预计+40%+； 　②冰洗：冰箱外销较好，但内销品牌端下滑有拖累，二线品牌在弱景气下高端化阶段性受阻，量价均有压力，我们预计冰箱增长个位数。洗衣机处于发展阶段，加速提升。 　Q3利润端：自主品牌放缓拉低毛利率 　①分业务看净利率：我们预计内销冰洗亏损、空调利润率环比走低，此处也是Q3业绩不及预期的核心原因；外销利润率超预期，预计冰洗接近7%，空调接近4%。 　②毛利率：10%(同比-4.7pct，环比+0.1pct)同比看，代工业务占比提升，但盈利能力较高的自主品牌走弱。环比看，铜价压力减弱，但自主品牌压力较Q2进一步放大，导致毛利率回升低于预期。 　③费用率：9%(同比-2.2pct，环比+2ptc)，同比下滑主要来自代工占比提升后的销售费用率下降，财务费用也有正贡献。环比看主要是自主品牌促销带动销售费率提升。 　④资产减值：Q3较大，预计和去老旧库存有关，Q4预计恢复正常。 　盈利预测、估值及投资评级 　总结看，24Q3压力来自自主品牌业务，看好Q4以旧换新后表现回升。以美菱冰箱为例Q3销额-19%(奥维线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）)，9月+8%，预计以旧换新将对公司Q4自主品牌有显著拉动，带动盈利回暖。 　由于H2外销(代工为主)增速持续超预期，我们上调收入预期，预计24-26年收入为291/322/352亿元，YOY为+20%/+11%/+9%(前值为277/306/335亿元，YOY+14%/+11%/+9%)。 　但内需消费景气度一般，自主品牌表现平淡，且原材料涨价，根据Q3业绩，我们下调利润预期，归母净利为7.5/8.6/9.9亿元，YOY+1%/+14%/+16%(前值为8.1/9.3/10.8亿元，YOY+9%/+16%/+16%)，对应24/25/26年PE为13/11/10X，维持买入评级。 　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。 

　　学大教育 

　　营收稳健增长，股权支付费用致利润承压 

　　事件：公司发布2024年三季报。2024Q1~Q3公司实现营业收入22.47亿元(YoY+25.29%)，实现归母净利润1.76亿元(YoY+50.16%)，剔除股权支付影响后实现归母净利润2.08亿元(YoY+77.55%)，其中2024Q3实现营业收入6.27亿元(YoY+15.70%)，收入增速环比下降预计主要是由于Q3为传统淡季+宏观经济压力下高端1对1业务需求有所减弱；Q3实现归母净利润1419万元(YoY-49.67%)，单季度利润下滑主要是由于股权激励费用增长，剔除股权支付影响后实现归母净利润2976万元(YoY+5.59%)。 　教育业务业绩预计持续增长，其中全日制业务高速发展。报告期内教育业务预计同比保持增长，其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期，因此H1为高中业务旺季，2024年以来全日制业务(艺考、中高考复读培训及双语学校)蓬勃发展，报告期内慈溪文谷外国语小学首届毕业生、大连文谷高级中学首届毕业生均表现优异，有望支撑H2淡季运营，全年高中主业与全日制业务有望实现协同互补，我们看好全年营收持续增长。收款端看，截至2024Q3收款(销售商品、提供劳务收到的现金)25.71亿元，同比+23.79%，合同负债9.83亿元，同比+18.11%，其中单Q3收款10.89亿元，同比+16.60%，后续营收增长确定性强。 　经营效率延续较高水平，公司积极偿还借款。公司2024Q1~Q3毛利率达34.98%(YoY+0.55PCTs)，预计主要受益于班组课及全日制教育等高毛利业务快速增长，归母净利率达7.82%(YoY+1.29PCTs)，公司持续推进降本增效，盈利能力持续增长；销售/管理/研发费用率分别达6.05%/16.31%/1.18%(YoY-0.47PCTs/+1.91PCTs/+0.06PCTs)，其中管理及研发费用率增长预计主要由于人员成本以及股权激励费用增加，整体费用率水平保持稳定。此外，2024年公司加速还款进度，报告期内偿还借款本金人民币2亿元，截至2024年8月28日公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币1.99亿元，验证公司现金流较为充沛，有望减轻财务费用负担加速业绩释放。 　学习中心扩张，市占率有望提升。2024年2月教育部发布《校外培训管理条例(征求意见稿)》进一步明确校外培训为学校教育的有益补充，重点强调良性监管态度，2024年8月国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，其中将“教育和培训消费”亦列为促消费板块，同时“双减”后供给大量出清，行业竞争格局优化，叠加教培刚需属性，利好合规经营的龙头高质量发展。公司教培业务以一对一个性化辅导为核心，截至2024年8月25日共有300余家个性化学习中心、5所全日制学校与30余所全日制基地，预计内生人效持续提升，我们看好未来公司凭借其品牌力、网点规模、教研师资等优势实现业绩进一步增长。 　报告期内职教业务布局继续深化，首所高职院校首届新生近4000人。近年来教育部多次强调职普融通、职教建设等主题，提出强化职教升学路径，政策端持续加码。公司职教业务现涵盖中职、高职、产教融合及职业技能培训，转型路线布局思路清晰，“升学”+“就业”双头并进，依托个性化定制课程打造差异化优势。目前公司已收购7所职业教育学校，报告期内与岳阳现代服务职业学院战略合作，该校为公司第一所自主运营的高职院校，子公司岳阳育盛拟投资7.2~8.1亿元用于学校建设，陵矶新港校区9月已投入使用，占地480亩，建筑面积约16.6万平方米，开设专业17个，首届新生3800余名，2025年秋季开学可达万人规模。职教业务未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张，有望成为收入与利润增量又一增长点。 　投资建议：考虑教培业务扩张带来的人员成本及本年度公司股权支付费用，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润2.2/3.0/3.7亿元，同增44.2%/34.9%/23.5%，现价对应PE26/19/15倍，维持“买入”评级。 　风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等。 

　　柳工 

　　公司事件点评报告：提质增效战略成效显著，公司业绩表现优异 

　　事件 　柳工) href=/000528/>柳工（000528）10月23日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入228.56亿元(同比+8.25%)，归母净利润13.21亿元(同比+59.82%)，扣非归母净利润12.09亿元(同比+93.89%)。其中2024年Q3单季实现营业收入67.96亿元(同比+11.81%)，归母净利润3.37亿元(同比+58.74%)，扣非归母净利润3.07亿元(同比+200.22%)。 　土方机械市场回暖，带动公司业绩持续增长 　土方机械市场装载机、挖机板块进一步复苏，公司业绩充分受益于土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会对挖掘机和装载机主要制造企业统计，2024年9月各类挖掘机销量为15831台，同比增长10.8%，装载机销量8072台，同比增长4.98%，土方机械市场持续复苏；从公司收入结构来看，2024年H1公司土方机械板块收入占比高达61.87%，而该板块业务主要产品为挖掘机、装载机、路面机械等，因此公司充分受益于挖掘机、装载机板块复苏，2024年H1公司土方机械板块实现营业收入99.37亿元(同比+15.91%)。随着土方机械市场新一轮上行周期开启，公司核心主业有望充分带动公司业绩持续增长。 　深度拓展海外市场，稳健推进国际化进程 　公司深入贯彻“全面国际化”战略，坚定不移地采取高水平“走出去”和“可持续的高质量发展”策略，海外业务持续向好。2024年H1海外市场收入77.12亿元(同比+18.82%)，成熟、新兴市场业务均实现增长，其中新兴市场增长超25%，所有区域均实现盈利；非洲市场、南亚市场增速上半年领跑海外区域，收入占比分别扩大了9.4个百分点及3.0个百分点，整体业务区域结构向更均衡优化；2024年H1公司海外毛利率为29.09%(同比+1.12pct)，比国内毛利率高10.94pct，海外业务的高毛利率助力公司总体业绩持续增长。随着公司持续深耕海外市场并完善国际化布局，海外业务有望实现更高速度、更高质量的增长。 　提质增效战略成效显著，盈利能力稳步提升 　公司持续推进提质增效战略，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，实现了公司前三季度经营业绩的大幅度增长。2024Q1-Q3公司毛利率为23.48%(同比+2.83pct)，净利率为5.94%(同比+2.00pct)，均实现较高增长，公司盈利能力持续提升；2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为10.78亿元，2023年同期为-0.63亿元，经营性现金流大幅改善；期间费用率为15.02%(同比+0.81pct)，费用增速低于营业收入增幅，公司费用管控较为良好。随着公司持续推进三大财务报表优化工作，预计提质增效战略将继续提高公司营运效率，助力公司盈利能力高增。 　盈利预测 　预测公司2024-2026年收入分别为300.34、350.24、389.21亿元，EPS分别为0.75、1.05、1.29元，当前股价对应PE分别为16.0、11.3、9.2倍，给予“买入”投资评级。 　风险提示 　宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。 

　　佛山照明 

　　24Q3季报点评：收入暂时承压，加码布局智能照明 

　　投资要点： 　投资建议：考虑公司收入端暂时承压，但公司在智能照明领域加码布局，动作积极，预计形成协同效应。我们维持盈利预测，预计24-26年EPS为0.22/0.25/0.29元，同比+16%/+16%/+15%。参考同行业给予公司24年30xPE，维持目标价6.6元，维持“增持”评级。 　公司Q3业绩略低于预期。公司24前三季度实现营业收入68.87亿元，同比+1.33%，归母净利润2.51亿元，同比+5.12%，扣非归母净利润2.18亿元，同比-5.39%；其中2024Q3实现营业收入21.03亿元，同比-5.75%，归母净利润0.59亿元，同比-15.86%，扣非归母净利润0.39亿元，同比-21.77%。 　收入端有所承压。我们预计24年Q3LED照明业务受地产后周期影响营收同比增长承压，其中传统LED照明业务营收预计小幅下滑，新照明业务营收同比约+20%。车灯业务方面，受出货节奏影响，预计增速有所放缓；公司车灯模组业务营收基数较低，Q3营收预计同比大双位数增长。LED封装业务方面，LED市场需求有所回暖但整体不及预期。根据并表子公司国星光电) href=/002449/>国星光电（002449）公告，国星光电24年Q3营收为8.35亿元，同比-6.53%；归母净利润为1046万元，同比-61.55%；扣非归母净利润为-64万元，同比-103.72%。 　公司发布与易来智能股权收购意向书，加码布局智能照明行业。公司于2024年10月28日与易来智能控股股东签订了《股权收购意向协议》，公司拟受让50%以上的易来智能股权(具体比例和转让方在尽调、审计及评估之后由各方协商确定)；收购完成后，易来智能将纳入公司合并报表范围。易来智能较早进入智能照明领域，曾系小米生态链企业。根据公告数据，23A总资产10.18亿/净资产6.8亿/收入8.8亿/净利润3740万元；24H1总资产11.25亿/净资产7.4亿/收入4.6亿/净利润2276万元。我们预计本次与易来智能签订股权收购意向，旨在进一步构建智能照明产研能力，尤其是智能控制系统研发、智能终端制造的能力，预计与佛山照明) href=/000541/>佛山照明（000541）原有智能照明领域业务形成较强协同效应，进一步完善公司在照明行业的多元布局。 　风险提示：原材料价格波动、客户拓展和产品结构升级不及预期。 

　　皖能电力 

　　多因素拖累业绩，压力释放成长可期 

　　皖能电力) href=/000543/>皖能电力（000543）发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入225.40亿元，同比+11.52%；实现归母净利润15.83亿元，同比+21.29%；扣非归母净利润15.66亿元，同比+25.07%；基本每股收益0.6982元/股。Q3单季度实现营业收入85.40亿元，同比+7.07%；归母净利润5.12亿元，同比-28.88%；扣非归母净利润5.07亿元，同比-29.41%。 　投资收益下滑、减值计提与基数效应等多因素拖累业绩，压力释放。24Q3公司取得投资收益2.78亿元，其中对联营企业和合营企业投资收益2.61亿元，同比减少2.46亿元。我们预计主要系参股机组单季盈利能力波动下滑影响，另外2023年7月公司出售淮南洛能发电公司参股股权获得收益使得同期基数较高。 　24Q3公司计提资产减值损失0.97亿元，拖累业绩，但有望提前释放减值压力，缓和年底减值预期。 　此外，考虑到三季度正值迎峰度夏用电高峰时期，火电辅助服务收入减少，或影响季度业绩环比增速。 　参控股在建机组有增量，打开公司成长空间。在建项目方面，控股方面，公司2024年还有在建煤电232万千瓦，分别是新疆电厂132万千瓦和钱营孜二期100万千瓦，均力争今年年底前实现并网发电。参股方面，公司参股的板集电厂二期((2*66万千瓦)已于2024年9月实现“双机双投”。国能神皖池州二期(2*66万千瓦)预计2025年6月和8月投产。近两年内装机仍有较大提升空间，有望持续贡献业绩增量。 　投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.88/379.58亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为18.63/22.97/25.43亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.82/1.01/1.12元/股，PE分别为9.4/7.6/6.9倍，维持“买入”评级。 　风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时；电价下跌风险。 

　　协创数据 

　　2024年三季报点评：业绩增速亮眼，算力业务进展不断 

　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长186.58%。业绩符合市场预期。

　　投资要点

　　各项业务稳步进展，Q3业绩持续高增：单Q3，公司实现营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长133.11%。主要系市场需求增加，物联网智能终端产品及数据存储设备的收入同比增长，服务器再制造业务贡献收入增加所致。

　　下游景气度及业务调整部分影响业绩增长：受部分市场景气度波动、公司销售策略调整、业务发展战略调整等因素影响，公司第三季度经营业绩受到部分冲击：(1)受下游终端市场需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致相关业务利润率有所收窄；(2)公司主动收缩部分低毛利ODM类智能终端业务。

　　算力业务快速推进，打开新增长空间：2024年6月，公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》，约定为客户A提供云算力服务。2024年10月，因规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群(万卡级)，公司间接控股的子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》。2024年10月，公司与合肥综合性国家科学中心人工智能研究院签订了《战略合作框架协议》。

　　盈利预测与投资评级：协创数据) href=/300857/>协创数据（300857）股东背景雄厚，2024年Q3，公司算力业务快速落地，后续有望增厚公司业绩。基于此，我们维持2024-2026年归母净利润预测为7.89/10.88/14.36亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。