顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-9 6:05:43讯：
温氏股份
华泰证券――生猪出栏提速、超额完成全年目标
超额完成全年出栏目标，维持“买入”评级 行业深亏叠加猪价旺季不旺，后续母猪有望加速去化，周期拐点或于明年显现。公司超额完成23年全年生猪出栏目标，且成本持续拓潜、融资优势明显、资金状况稳健。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-49.8/37.7/141亿元、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.51元，参考可比公司24年3.14XPB均值(一致预期)，考虑到公司财务稳健、全年出栏目标超额完成，我们给予公司24年4.57倍PB，目标价25.55元，维持“买入”评级。 12月生猪提速出栏，生猪单月亏损加剧 1)生猪，12月出栏量257万头，同比+58%、环比+15%；体重113元/公斤，环比11月下降6.2%；售价为13.3元/公斤，同比/环比均下降。2)黄鸡，12月出栏1.04亿羽，同比+5.5%、环比-3.3%；售价在供给压力作用下同比/环比均下降。结合2023年11月10日投关纪录，我们估计12月公司生猪业务或将亏损6.4~8.1亿元、单月亏损或有加剧；预计12月黄鸡养殖业务或微亏。 行业深亏叠加猪价旺季不旺，后续母猪产能有望加速去化 考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势，同时参考上市猪企出栏数据、及行业冻肉库存数据，我们预计未来1-2个季度生猪供给压力仍然偏大。近期猪价旺季不旺，涌益咨询调研(2023年12月11日-15日)反馈今年腌腊消费或有减少，综合今年国庆前、元旦前旺季的猪价表现，我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。考虑到自2021年以来国内生猪养殖的累计亏损时长已近两年时间，行业现金流已明显恶化，我们推测后续母猪或将加速去化，周期拐点或于明年显现。 超额完成出栏目标，公司资金状况稳健 2023年全年温氏累计出栏生猪2626万头、同比增长46.6%，超额完成全年生猪出栏量增速35%(出栏量约2418万头)的目标。公司成本持续拓潜，资金状况较为稳健，1)公司尚有约300亿元已申请但尚未使用的银行综合授信额度；2)公司拟发行的70亿元中期票据已于11.14获交易商协会批准。以上或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。
风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。
舍得酒业
招商证券――营销注入新活力，关注低预期下的验证
近期我们参加了公司股东大会，与履新管理层进行了交流。管理层的履新在延续经营稳定性的基础上为组织注入新活力。会议上强调四个维度战略坚定，推进组织活跃。市场策略上坚持以价优先，首府战役推进区域扩张。估值具备吸引力，关注低预期下的验证，我们维持23-25年EPS预测为5.31，6.24和7.03元，对应24年14X，维持“强烈推荐”评级。 管理层履新，延续经营稳定性基础上为组织注入新活力。近期我们参加了公司股东大会，与履新管理层进行了交流。近期公司公告，倪强先生辞去董事长，选举蒲吉洲先生为公司董事长、吴毅飞先生为公司联席董事长、唐珲先生为公司总裁。蒲吉洲是舍得“老酒战略”的顶层设计者，推动公司持续发展的重要人物，他担任公司董事长，充分体现了股东对他能力的认可和信心。吴毅飞现任豫园股份)
href=/600655/>豫园股份（600655）副总裁，在酒业产业战略制定、产业整合、产业运营等领域经验丰富。新任总裁唐珲曾负责宝洁大中华区多个营销部门，拥有丰富的消费品行业高管经验，能够为公司的营销管理注入更多活力。本次高管人事变动，不仅延续了舍得酒业)
href=/600702/>舍得酒业（600702）经营战略的稳定性，而且展现了复星对舍得的重视，为舍得注入新的活力。 四个维度战略坚定，推进组织活跃。会议上董事长强调公司未来战略方向的四个维度：第一，不断投入产品，夯实品质基础，加大宣传“真年份，真老酒，健康属性”的理念；第二，加强与经销商团队合作，充分发挥社会资源；第三，从消费者出发，建立体验式营销，深度消费者服务，稳步提升产品价值；第四，全员共创，强调创业精神，并持续提升员工、股东回报。总裁唐珲也提出，2024继续推进组织活跃，从事业部、区域多方面推进，制定更为灵活高效的营销策略，加速品牌的高端化和国际化。 坚持以价优先，首府战役推进区域扩张。销售公司近期宣布，500ml品味舍得经销商出厂价上调20元/瓶。这也体现了公司“价量齐升”的竞争策略，将价格作为优先考虑的因素，不盲目加大促销政策，降价吸引消费者，长周期提升品牌力。在市场布局上，公司继续推进首府战役，复制成功区域经验，攻占高地市场。 投资建议：估值具备吸引力，关注低预期下的验证，维持“强烈推荐”评级。公司全年保底任务有望顺利完成，山东、东北等核心区域销售形势良好。企业销售团队具备较好服务能力，助力市场去库存，目前库存在可控范围内，品味舍得批价基本稳定。我们维持23-25年EPS预测为5.31，6.24和7.03元，对应24年14X，近期由于市场对24年开门红担忧以及资金面原因股价下跌幅度较大，但我们认为公司基本面仍相对良性，估值具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等
贵州茅台
海通国际――近况更新：2023年收入超预期收官，2024年终端为王
贵州茅台)
href=/600519/>贵州茅台（600519）公布2023年生产经营情况，4Q23收入超预期，归母净利润低于预期。经过初步核算，2023年公司预计实现营业总收入约1,495亿元，对应4Q23收入约442亿元，同比增长约17%，高于我们预期。其中茅台酒营业收入约1,258亿元，对应4Q23茅台酒收入约385亿，同比增长15.2%，低于我们预期，主要因为4Q23茅台非标酒或有所控量；系列酒营业收入约204亿元，首次突破200亿元，其中1935破百亿，同比增长约28%，对应4Q23系列酒收入约48亿，同比增长约41%，超我们预期。2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%，对应4Q23归母净利润约206亿，同比增长12.6%，低于我们预期，主要因为4Q23系列酒增量较多，且非标酒控量，拉低总体利润率水平。经过公司初步核算，2023年度生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨。 公司战略升级，终端为王，数字化规划清晰完善。在茅台集团2024年度市场工作会上，丁雄军董事长以“美无止境，我无止境”为主题解读公司战略升级，强调终端为王。要坚持产品、渠道、品牌、终端“四端”并驾齐驱，要把握好“四端”之间的关系及“一盘棋”战略，“五合营销法”与终端的关系。强调持续坚持终端为王，以消费者为核心，进一步理解好终端对于市场的重要意义，并坚持形态、业态、生态“三态”齐抓共建。根据茅台市场工作会议数据，2023年i茅台注册用户超5300万，累计交易额443亿；巽风数字世界，主要投放节气酒等产品，注册用户530万人，交易额40亿以上。2024年公司将对i茅台持续升级，公司将探索数字藏品可交易和数字社区等运营工作。此外，公司将推出MOUTIME、π美社区等新模式新业态，数字化探索走在行业前列，引领白酒行业数字化营销和发展。 区域上加快国际化终端建设，持续加大茅台非标酒和文化酒的产品创新。2024年起公司将逐步增加茅台酒、系列酒和集团家族产品的出口量，力争在2027年实现“国际出口市场营业收入超100亿元”的目标。兼顾好国内和国际两个市场，推动形成“互为支撑、互为补充”的市场格局。总体坚持“合同签订主体不增、合同计划总量不增”，通过激励政策、配比政策、价格政策、业务政策等引导鼓励各渠道商积极拓展国际市场。目前茅台在海外已覆盖64个国家和地区，拥有106家国际渠道商，44家专场店和3家文化体验馆。产品推新方面，在上月末推出了散花飞天(53%vol500ml)，将于i茅台投放，预计限量供应；并在巽风平台将推出巽风酒(53%vol375ml)。茅台系列酒方面，预期公司将持续推出和夯实各价位段主力产品，加大系列酒的发力和收入贡献。 投资建议与盈利预测。考虑非直营渠道茅台酒和部分非标酒提价影响，我们预期贵州茅台2023-2025年营业收入分别为1495/1722.8/1972.5亿元，较之前预期分别上调0.5%/0.6%/0.1%。归母净利润分别为735/858/987亿元,较之前预期分别调整-1.0%/-0.2%/-0.7%。白酒行业自2023年起呈K型分化，未来竞争将进一步加剧，份额将进一步整合，公司仍有望在各价格段拓宽市场并获取份额。2024年起海外市场将成为茅台酒重要增量之一，系列酒也将在各价位段夯实主力大单品贡献收入。此外，茅台酒和系列酒的在建产能逐步落地也为收入增长给予稳定支持。贵州茅台股价对应2023年28.6XPE，2024年24.5XPE，我们维持公司“优于大市”评级，给予24年30XPE估值，维持目标价2050元，较现价有23%的上行空间。
风险提示 消费力低于预期，经济低于预期