顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-5 5:49:56讯：
长城汽车
国投证券――12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台
事件：据公司公告，12月批发销量为11.3万台，同比增长45%，环比下滑8%，我们认为主要系库存控制所致；其中新能源车销售3.0万台，同比增长169%，环比下滑4%。2023年全年累计批发销量123.1万台，同比增长15%；新能源车累计销售26.2万台，同比增长98%。 全年总销量123万台，新能源车销量翻倍。 1)坦克：12月销售1.7万台，同比增长57%，环比下滑7%(减少1265台)，我们预计主要系坦克300控制库存导致批发销量下滑；全年销售16.3万台、同比增长31%。燃油车方面，零售销量仍有较好表现，根据懂车帝11.27-12.24坦克300零售销量6293台、环比前四周小幅增长；新能源方面，根据坦克公众号，12月坦克400Hi4-T销售4086台、坦克500Hi4-T销售4169台、环比均基本持平。新能源越野差异化优势显著、市场潜力较大，我们预计坦克400/500Hi4-T有望维持热度，坦克300/700/800PHEV版本有望于2024年上市，将助力公司完善越野产品矩阵、拉动销量持续攀升。 2)魏牌：12月销售3512台，同比增长154%，环比增长23%，我们预计主要系蓝山销售增长拉动(根据懂车帝11.27-12.24蓝山零售销量2476台、环比前四周增长769台)；全年销售4.2万台、同比增长14%。根据魏牌公众号，12月公司发布Hi4性能版，将智能四驱电混技术运用于中大型新能源车，具备极强性能、极高效能、极静舒适、极智四驱、极顺行驶等核心优势，高山行政加长版将首搭，同时其拥有全球在售MPV中最大车身尺寸，2024年初交付后有望带动魏牌销量持续提升。 3)哈弗：12月销售6.6万台，同比增长48%，环比下滑13%(减少9434台)，主要系燃油车控制库存导致批发销量下滑。新能源方面，据公众号12月哈弗新能源销售8023台，环比下滑20%(减少2013台)，全年哈弗累计销售71.5万台、同比增长16%；燃油车12月批发量环比减少7421台，但我们预计零售销量仍有较好表现，其中根据懂车帝11.27-12.24哈弗H6零售销量2.3万台、环比前四周增长0.6万台。 4)欧拉：12月销售1.0万台，同比增长45%，环比持平。 5)皮卡：12月销售1.6万台，同比增长17%，环比下滑2%。 全年海外销量突破30万台，12月中东、拉美、南亚等市场均有新突破。公司12月海外销售3.3万台，同比增长65%，环比下滑6%，全年累计海外销售31.6万台，同比增长82%。公司持续深入布局全球化：据公司公众号，(1)中东市场：哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡亮相沙特利雅得车展，截至目前哈弗H6、长城皮卡分别位列中东紧凑型SUV、皮卡市场中国品牌销量第一、坦克300为紧凑型硬派越野月销量第一，欧拉好猫预计将于2024年深入沙特、阿联酋等国家市场；(2)拉美市场：公司斩获巴西“年度最佳动力”及“年度数字化品牌”两项大奖，哈弗H6新能源连续多月占领巴西新能源销量榜首，12月欧拉好猫正式交付，2024年巴西工厂也将投入正式运营；(3)南亚市场：巴基斯坦KD工厂已投产一年，规划产能2万辆/年，目前项目一阶段已实现哈弗H6/H6HEV、哈弗JOLION两款SUV组装。 新能源越野有望带来高弹性增长，加速推进新能源转型&出海布局。 哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道，后续哈弗威龙、坦克300/700/800PHEV等多款新车加速上市为公司贡献显著业绩增量；主流新能源赛道技术与产品领先，推动渠道焕新、制定全局性营销策略，有望厚积薄发；五大品牌全面出海，加速海外本地化产销进程，持续推进全球化布局。 投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为73.0、154.2、237.0亿元，对应当前市值PE分别为31.3、14.8和9.6倍。考虑到公司2024年新能源规模效益凸显以及结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024年25倍市盈率，6个月目标价45.4元/股。 风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。
中炬高新
广发证券――蓄势待发，经营有望改善
重大诉讼拟和解，回购计划彰显信心。公司发布《关于重大诉讼进展情况的公告》以及《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。(1)重大诉讼拟和解：公司与中山火炬工业联合就诉讼事项拟签署《和解协议》。公司已于2022年和2023年前三季度计提29.26亿元预计负债，若《和解协议》顺利签署将对2023年报产生积极影响。(2)拟回购计划：公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，资金总额1.00-1.50亿元，回购价格不超过42.00元/股。本次回购股份拟在发布回购结果暨股份变动公告1年后予以出售，3年内出售完毕。 公司管理层基本稳定，奠定经营基础。2023年7月24日公司董事会重组，中山火炬再次成为公司实控人，宝能系治理宣告尾声。目前公司新管理层基本调整到位。新管理层重构企业发展规划，奠定经营基础。 经营稳步推进，期待美味鲜业绩加速增长。(1)2024年美味鲜收入有望同比提速增长。2023Q4公司内部调整，2024年经销商轻装上阵。公司有望增强销售团队激励和考核机制，激发团队活力。公司有望严控价盘，逐步恢复常态化市场动作。公司有望助力老经销商实现恢复性增长，吸纳更多大商覆盖弱势市场。(2)2024年美味鲜净利率有望同比提升，源于黄豆价格继续下降，且采购物流效率和内部人效提升可期。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司收入53.61/58.90/68.96亿元，同比增长0.38%/9.86%/17.09%；若不考虑预计负债冲回的归母净利润-10.22/7.34/9.08亿元，同比变动-72.54%/+171.83%/+23.74%。预计2023-2025年子公司美味鲜收入49.77/57.24/67.54亿元，同比增长0.44%/15.00%/18.00%；归母净利润6.23/7.44/9.32亿元，同比增长13.91%/19.42%/25.26%。给予2024年美味鲜PE估值30倍；地产业务合理价值30亿元，合理价值32.25元/股，维持买入评级。 风险提示。改革不及预期。下游需求不及预期。《和解协议》是否落地。
贵州茅台
中信建投――超额完成全年目标，高质量增长有望持续
核心观点 2023年，贵州茅台)
href=/600519/>贵州茅台（600519）实现营业总收入同比增长约17.2%，归母净利润同比增长约17.2%，超额完成全年目标。四季度，茅台酒受益于飞天提价销售额同比增长15.2%，系列酒1935等单品持续放量实现同比增长41.4%。展望2024年，公司持续深化市场化改革，飞天茅台已完成提价，电商、专卖店等直营渠道不断完善，非标、系列酒等产品结构优化，将为公司贡献业绩弹性。 事件 公司发布2023年度生产经营情况公告。 经公司初步核算，2023年度，预计实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；预计实现归母净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 其中，23Q4预计实现营业总收入442亿元，同比增长17%；预计实现归母净利润约206亿，同比增长约12.6%。 简评 超额完成全年目标，四季度业绩稳健 2023年，贵州茅台营业总收入预计同比增长17.2%，超过年初制定的15%目标。年初以来，茅台持续加码直营渠道，i茅台、巽风平台、三代专卖店等直销渠道在销售体系中的占比持续提升；茅台酒产品结构不断提升，加大高价值非标产品投放量；系列酒茅台1935高速增长已成为千元价格带的有力竞争者。2023年全年，茅台酒实现营收约1258亿元，同比增长16.7%，系列酒实现营收约204亿元，同比增长28%左右。 单四季度看，23Q4公司实现营收约442亿元，同比增长约17%；其中茅台酒实现营收约385亿元，同比增长15%，其中11月起飞天茅台提价有所贡献；系列酒实现营收约48亿元，同比增长41%。 2023年，公司实现归母净利润约735亿元，同比增长17.2%，归母净利率约49.2%，同比持平。其中，四季度归母净利润约206亿元，同比增长约12.6%，归母净利率约46.7%，同比下降1.82pcts，预计系列酒增速较快有所影响。 盈利预测与投资建议： 预计公司2023-25年实现收入1495.34亿元、1736.66、2001.20，同比+17.23%、16.14%、15.23%；实现归母净利润735.27、866.53、1004.55亿元，同比+17.24%、17.85%、15.93%；对应EPS分别为58.53、68.98、79.97元；对应2023~2025年动态PE(2023年12月29日收盘价)分别为29.49X、25.02X、21.58X。 风险提示： 居民消费需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期； 经济复苏不及预期，23年是经济复苏年，但企业的现金流的改善节奏可能慢于预期，公司产品在高端商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期； 食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。 股价异动风险。资本市场情绪波动，对公司预期产生变化，存在可能出现股价异常波动的情形。