顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-31 3:52:20讯：

　　恒生电子

　　营利实现两位数增长，信创+AI注入增长新动力

　　投资事件：1月28日，公司发布关于2023年年度业绩预告的自愿性披露公告，预计公司实现营业收入约729,184.57万元，同比增加12.14%左右；预计实现归母净利润约134,493.01万元，同比增加23.27%左右；预计实现扣非归母净利润约137,762.19万元，同比增加20.38%左右。 　

　　业绩保持两位数增长，注重精细化管理。受益于金融行业数字化转型需求，公司营业收入整体保持增长趋势，预计2023年公司实现营业收入约729,184.57万元，同比增加12.14%左右。从单季度表现来看，公司第四季度收入同比增速(5.7%左右)较去年同期(16.4%)有所下滑，主要原因在于下半年金融机构IT预算的执行率下降，项目管理日趋严格导致项目周期拉长。公司加强核心部位、战略项目投入，且更加注重精细化管理，使得收入增速高于成本费用增速，实现利润的快速增长，预计2023年实现归母净利润约134,493.01万元，同比增加23.27%左右；预计实现扣非归母净利润约137,762.19万元，同比增加20.38%左右。 　

　　金融信创正当时，公司信创项目持续落地。证券基金行业IT建设重视信息技术自主创新，且正迈入深水区。2023年恒生电子) href=/600570/>恒生电子（600570）旗下33类主产品100%完成信创适配，涵盖新一代核心产品UF3.0、O45等核心业务系统。目前已有30款产品在客户侧完成上线，累计落地客户70家，实施信创项目173个，成为金融信创发展的主力军之一。金融开放步稳蹄疾，金融领域先后推出50多项开放措施，自2020年取消外资股比限制以来，中国证监会已批准20家外资控股或独资的证券期货基金公司。外资金融机构有望加速布局，公司或将长期受益。 　

　　大模型应用生态持续扩容。2023年是恒生电子探索大模型应用服务元年，公司相关AI产品成功与20+家金融机构开展构建，其中WarrenQ已与易方达基金、工银瑞信基金、国泰君安证券等开展合作。同时公司大模型生态持续扩容，与百度、阿里云和华为达成合作，公司AI产品将高质量迭代升级，加速落地金融垂直领域。 　

　　投资建议：依据公司发布的业绩预告，我们下修盈利预测，预测公司2023-2025年营收分别为72.92/79.12/87.42亿元(原预测值78.64/94.67/113.16亿元)，归母净利润分别为13.45/14.87/16.52亿元(原预测值17.96/21.89/25.85亿元)，对应PE分别为32/29/26倍，维持“买入”评级。

　　南方航空

　　2023年业绩预告点评：川航战投拖累四季度业绩，航空客运恢复符合预期

　　南方航空) href=/600029/>南方航空（600029）于2024年1月26日发布2023年业绩预亏公告：公司预计2023年度归母净亏损为35亿元至47亿元之间，较2022年同期减亏280至292亿元；预计2023年度扣非归母净亏损为53亿元至70亿元之间，较2022年同期减亏270至287亿元。 　

　　2023年前三季度公司实现归母净利润13.2亿元，测算2023年第四季度公司的归母净亏损在48亿元至60亿元；2023年前三季度公司实现扣非归母净亏损1.51亿元，测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在51亿元至68亿元。 　

　　2023年，航空业持续恢复，但受多重不利因素影响，公司全年业绩仍出现亏损。根据公司披露，2023年公司经营受国际客运航班恢复相对缓慢，国内客运整体供过于求，油价保持高位运行，消化四川航空战略投资影响，全球供应链不畅导致飞机、航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多因素影响。 　

　　2023年全年净增飞机14架。截至2023年12月底，公司机队规模908架，其中客机规模891架，较2022年底净增12架，货机规模17架，较2022年底增加2架。 　

　　2023年国内供需恢复快于国际。2023年，公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)分别恢复至2019年同期的92%、87%，其中国内航线ASK、RPK超2019年，分别恢复至2019年同期的113%、106%，国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的45%、43%，地区航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的56%、55%。公司平均客座率78.09%，仍低于2019年4.72pct。 　

　　2023年公司业绩受四川航空战略投资影响。2023年12月29日，公司公告对四川航空进行增资扩股，公司与川航其余四大股东按股权同比例向四川航空增资人民币120亿元，其中公司以现金和实物资产分阶段出资人民币46.8亿元。截至2023年9月30日，四川航空净资产为人民币-112亿元。 　

　　该笔增资或导致公司2023年四季度投资亏损大幅增加，从而大幅影响公司业绩。 　

　　盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，但受多重不利因素影响，2023年公司业绩仍为亏损。2024-2025年，随着国际航线持续恢复，公司飞机利用率有望进一步提升，从而摊薄公司固定成本，带动公司业绩向上修复。我们调整公司2023-2025年的盈利预测为-43/61/146亿元(前值：10/61/146亿元)，对应P/E分别为-25.6X/17.9X/7.5X。我们认为2024-2025年行业格局将持续优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。 　

　　风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

　　迈瑞医疗

　　收购心血管介入国产龙头，有望助力公司综合竞争力提升

　　事件：近期公司发布公告，拟通过全资子公司深迈控收购成正辉、成灵、戴振华等合计持有的惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰医疗总股本约21.12%，并受让晨壹红启持有的珠海彤昇0.12%普通合伙权益。本次股份转让价款合计约66.5亿元。本次收购完成后深迈控及其一致行动人珠海彤昇将合计持有惠泰医疗约24.61%股份，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。 　

　　电生理市场进入国产替代加速期，冠脉通路、外周介入市场空间广阔。根据公司公告，心血管器械是全球第二大医疗器械市场，本次收购标的惠泰医疗在电生理、冠脉通路、外周血管介入等多个细分行业均有所布局，其中电生理介入技术壁垒高、市场需求大，2021年全球心脏电生理器械市场规模70.13亿美元，预计到2025年将达到144.91亿美元，2021-2025年复合增速19.90%；2021年中国心脏电生理器械市场规模为65.80亿元，预计到2025年将达到157.26亿元，2021-2025年复合增速24.34%，且截至2020年，强生、美敦力、雅培3家外资龙头仍然占据85%以上份额，近年来头部国产品牌在中高端市场持续实现产品突破，同时叠加福建等多省电生理耗材集采，电生理市场正进入国产份额提升加速阶段。此外冠脉介入器械、外周介入耗材等也持续保持10+%市场增速，预计2024年国内对应空间或超过150亿元(数据来源：弗若斯特沙利文)。本次收购标志着公司正式进入心血管市场，公司远期可及空间大幅提升，有望保障公司中长期业绩持续快速增长。 　

　　标的惠泰为细分行业优质龙头，多重赋能有望助力公司综合竞争力提高。惠泰医疗是国内心血管介入市场的领先企业，拥有国内领先的技术储备、耗材原料研发、供应链体系和先进的生产工艺，其电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批的国产产品，技术、品牌优势显著，2022年福建27省联盟集采中，公司的固定弯二极、可调弯四极等几款产品的需求量均在所属竞价单元位居前列；在冠脉以及外周介入领域，惠泰医疗依靠持续高研发投入和丰富的产品组合不断实现份额提升。本次收购完成后，公司将助力惠泰医疗进一步提升研发能力、优化产品性能，并借助全球化渠道资源优势加速电生理及相关耗材业务发展。此外公司还将以此为契机，横向拓展其它耗材领域，完善产品矩阵，不断提升综合竞争力。 　

　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，但国内政策变化短期内可能造成不确定性，预计2023-2025年公司收入357.93、431.22、519.07亿元，同比增长18%、20%、20%；预计2023-2025年公司归母净利润115.59、139.11、167.18亿元，同比增长20%、20%、20%。公司当前股价对应23-25年28、23、19倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。 　

　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。