顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-31 3:48:20讯：

　　五粮液

　　国信证券――2023年实现稳健增长，龙年生肖酒供需两旺

　　事件：2024年1月28日，在四川省酿酒协会第四届理事会2023年工作总结会上，五粮液) href=/000858/>五粮液（000858）股份公司总工程师、食品安全总监杨韵霞表示，2023年五粮液集团公司销售收入1770.98亿元，同比增长13.89%；利润总额425.79亿元，同比增长14.13%；利税664.46亿元，同比增长13.84%。

　　国信食饮观点：1)五粮液集团2023年顺利收官，预计五粮液股份公司2023年营收维持双位数增长。2)五粮液龙年生肖酒供需两旺，非标文创酒改革成效凸显。3)春节旺季五粮液动销加速，千元价位带品牌价值凸显。4)投资建议：微调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元)，同比+13.9%/10.0%/10.0%；实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元)，同比+14.3%/11.7%/11.4%；对应PE分别为16.7/14.9/13.4X，维持“买入”评级。 　

　　评论：五粮液集团2023年顺利收官，预计五粮液股份公司2023年营收维持双位数增长 　

　　2023年五粮液集团公司实现销售收入1770.98亿元，同比增长13.89%；利润总额425.79亿元，同比增长14.13%。根据历史“五粮液股份-五粮液集团”数据推算，预计五粮液股份公司2023财年顺利收官，全年有望继续实现双位数增长。 　

　　2023年，在需求极致分化背景下，公司主动设置五粮液1618和39度五粮液扫码红包，并增投宴席政策费用，强化旺季动销期间的品牌优势。其次，在渠道层面，公司不断深化“总部管总、大区主战”策略，激发一线营销队伍的主观能动性，强化礼品、商务、宴席等场景的开瓶动销。在量价规划上，公司针对主品牌2024财年主动减量20%，呵护八代普五价盘，有望形成正向的价格预期。 　

　　投资建议：微调此前盈利预测，维持“买入”评级　

　　微调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元，)，同比+13.9%/10.0%/10.0%；实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元)，同比+14.3%/11.7%/11.4%；对应PE分别为16.7/14.9/13.4X，维持“买入”评级。 　

　　风险提示:需求复苏不及预期；动销不及预期；竞争加剧。

　　首旅酒店

　　申万宏源――紧抓市场快速复苏机遇，业绩预盈符合预期

　　公司公布2023年年度业绩预盈公告，业绩符合预期。据公司公告，2023年公司实现归母净利润7.7-8.3亿元，比22年同期增加13.5-14.1亿元，增长232%-243%。扣非净利润为7.0-7.6亿元，比22年同期增加13.7-14.3亿元，增长204%-213%。进入第四季度传统淡季，公司持续提质增效促进经营，四季度实现净利润0.85-1.45亿元，较去年同期增长3.36-3.96亿元，扭亏为盈。 　

　　公司紧抓酒店市场恢复机遇，酒店RevPAR稳步恢复。据公司公告，23Q4公司不含轻管理酒店的全店RevPAR为155元，同比上升51.2%，恢复至2019年同期的100.3%。23Q4全部酒店RevPAR为138元，同比上升44.6%。23年全年公司不含轻管理酒店的全店RevPAR为173元，同比上升65.1%，恢复至2019年同期的106.5%。23年全年全部酒店RevPAR为154元，同比上升58.4%。 　

　　门店结构优化升级，全年新开店1203家。据公司公告，2023年全年公司新开店数量为1203家，较22年新开店879家上升37%，其中中高端新开店283家，占比24%；轻管理酒店744家，占比例为62%，轻管理模式成为公司扩张的重要组成部分。截至年末，公司在营门店6263家，较22年年末在营门店提升280家，其中轻管理/经济型/中高端门店数量分别为2645/1881/1721家。 　

　　注重用户体验，首旅如家打造酒店+本地生活新生态。首旅如家进行用户价值升级，推出本地生活服务，挖掘酒店3公里内的当地亮点以触达消费者，为其构建更深层次的美好生活生态圈，提高会员的忠诚度，实现可持续发展。首旅如家注重从消费者的生活方式入手，不断提高酒店与客群链接的频次，推出如咖啡、如家这碗面，以及在全国范围内围绕本城、本地、本店特色落地了上千场以本地生活为头部概念的会员免费活动。据公司报道，截至今年11月底，首旅如家围绕本地生活概念推出的会员免费活动已经在全国16个城市成功举办超1200场，累计吸引超2.5万名如LIFE俱乐部会员到线下参与。 　

　　投资分析意见：公司有序开拓下沉市场，中高端酒店迭代升级。中长期来看，我们认为公司酒店的量价两方面均有提升空间和增长动能，应重点关注公司产品矩阵的优化。考虑到商旅需求预计仍需逐步修复，我们维持23年盈利预测，下调24-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为8.05/8.86/9.59亿元(前值8.05/12.12/14.46亿元)，对应23-25年PE为21/19/18倍，根据可比公司估值，参考锦江酒店) href=/600754/>锦江酒店（600754）、君亭酒店) href=/301073/>君亭酒店（301073）24年平均PE倍数为25倍，对应目标市值为219亿元，目标涨幅为28%，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。

　　石头科技

　　财信证券――外销持续拉动，盈利能力稳步提升，Q4业绩超预期

　　2023年业绩表现超预期。根据公司发布的业绩快报，预计2023年实现归母净利润20.0-22.0亿元，同比增长69.0%-86.0%，实现扣非归母净利润18.0-20.0亿元，同比增长50.3%-67.0%。其中单Q4归母净利润6.4-8.4亿元，同比增长94.7%-155.6%，环比23Q3增长3.0%-35.0%。

　　Q4凭借海内外的消费大促驱动，以及海外线下渠道的良好拓展，业绩表现亮眼，全年增速超过市场预期。

　　海外市场上，渠道有序拓展中，CES新品齐亮相加深品类认知，促进行业增长。1)线下门店有序扩张，期待放量。石头于2023年10月入驻北美线下的Target门店，成为从线上切入到线下市场的重要一步，截至23年底，已进入约200家门店，北美Target门店数总计近2000家，我们认为由于石头享有海外市场的先发优势，和北美亚马逊平台上累积的产品好评，线下渠道有望持续拓展，形成放量机会。2)产品结构上引领升级趋势。今年1月，石头于CES展会上发布了4款扫地机器人新品，两款支持Matter智能家居协议，拥有机械臂和视频语音功能的高端扫地机器人S8MaxVUltra和S8MaxUltra价格带定位于1600-1800美元，两款中端的QRevoMaxV和QRevoPro则定位在1000-1100美元价格带，另外，还带来了全新的FlexiPro系列洗地机以及Zeoone系列洗衣机，逐渐加大对第二业务的投入。

　　内销价格带下探，以价换量卓有成效，份额稳步提升。根据奥维云网数据，2023年1-11月，国内清洁电器累计销额314亿元，同比+6.5%，石头的业绩增速大幅优于行业，截止23Q3，累计市占率为24.8%，同比+2.6pct，与龙头的份额差距逐渐缩小。2023年在行业略微承压的情况下，石头内销份额逆势提升主要得益于策略上重研发而轻营销，凭借较强的研发实力率先完成研发降本，保证了产品毛利率的同时，实现了以价换量，23年3月推出的性价比款P10在双11期间价格已下探至2799元，同比首发价下滑了15%。

　　盈利预测：考虑到海外市场竞争加剧，玩家增多和新品频出，目前扫地机器人行业的海外发展阶段与国内高速成长的2020-2021年阶段类似，行业内卷压力将逐渐传导至公司，但海外市场相比国内，对产品力的要求和定价的接受度更高，长期来看，有渠道和研发优势的公司仍有望抢占海外龙头份额。我们预计公司2023-2025年实现营收87.40/109.16/128.87亿元，归母净利润20.89/25.22/30.17亿元，EPS分别为15.89/19.18/22.94元/股，对应PE分别为18.23/15.10/12.62倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，终端需求不及预期。