顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-3 21:00:42讯：

（以下内容从开源证券《储蓄型保险产品空间深度研究报告：供需两端改善确定性强，储蓄型产品有望成新动能》研报附件原文摘录）
回顾历史，储蓄型产品需求从未缺席
我们将储蓄型保险产品发展分为5个阶段：（1）简单产品期：20世纪80年代复业-1999年：产品多以简单人身险为主，预定利率相对较高，具有一定吸引力，头部险企保费增速较快；（2）创新产品期：1999年-2013年：预定利率上限下调至2.5%，创新型产品如投连险、分红险、万能险进入市场，填补需求，但投连险受资本市场影响较大；（3）功能异化期：2013-2017年：定价重回市场化，但部分产品定价激进，产品形态偏离保险保障本源，带来行业风险，监管快速反映，对产品设计、预定利率做出规范；（4）储蓄保障期：2017-2023年：134号文后，行业回归保险姓保，产品设计导向保障，预定利率逐步分批下调，增额终身寿险崭露头角，资管新规提升保险产品相对优势，保障型、储蓄型产品接力推动。2023年7月为防范行业利差损风险，行业进一步下调产品预定利率，有望迎来产品多元化、均衡发展阶段；（5）均衡结构期：2023年7月-至今。纵观我国寿险业历史，居民对于储蓄型产品需求从未缺席，在不同阶段热销的不同产品中有所体现。 当前负债端供需两端具有多重中长期底层驱动力
长期维度看，老龄化对保险产品具有多重驱动因素，是储蓄型产品需求端重要驱动力：（1）我国养老金替代率呈现下降趋势，养老储蓄需求有望提高；（2）居民风险偏好随年龄增长而下降；（3）海外对标看，保险资产占比居民财富比例与老龄人口占比呈现正相关。中期维度看，预防性储蓄需求中枢提升、竞品波动加剧以及未来5年我国老龄化加速对负债端需求侧或具有一定驱动。同时，行业供给侧不断深化改革，险企主动调整业务重心，寻求业务结构均衡发展，渠道高质量转型不断深化，“保险+”服务不断拓展，共同驱动负债端供给侧发力。
海外对标看，老龄化确认储蓄型产品长趋势，税优政策、产品创新为催化我们研究发现，保险资产占比与老龄人口占比呈现正相关。同时，税收优惠政策对保险及养老金资产具有一定催化作用，能够提升保险产品吸引力。从税优额度占比人均可支配收入角度看，我国未来短期内提升税优额度概率较低。产品创新上，为应对利差损风险以及满足客户需求，开发引入投连险、分红险、保证+浮动型年金以及“变额年金”。我们对海外保德信金融的创新型“变额年金”进行了深度研究，其可分为积累期与领取期，其积累期多种投资策略及缓冲策略组合相对创新，一方面能够与客户共担风险，另一方面能够为客户提供向上的收益空间，整体产品形态上与我国专属商业养老保险相似。
负债端长期空间充足，短期受开门红后移影响较小，关注资产端改善情况当前视角看，2024年开门红业务筹备或有所延后，利于客户需求进一步修复，预计此前已预收部分追溯调整可能性较低，后续业务有望进入常态化推动节奏，我们预计业务时点后置对险企业务总量影响相对较小，2024Q1仍然有望实现较好NBV同比增长。开门红规范利于行业健康平稳发展，负债端供需两侧中期改善确定性较强，不改储蓄型产品高景气趋势。当前资产端长端利率处于易升难降阶段，利于支撑保险股估值，汇金增持利好保险股权益弹性，同时释放对权益市场积极信号。推荐渠道转型领先且持续性较强的中国太保；推荐“保险+”生态不断落地、渠道转型全国推广的中国平安以及负债端表现稳健的中国人寿。受益标的新华保险。
风险提示：保险需求复苏不及预期；长端利率超预期下行。