顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-25 6:16:14讯：

　　温氏股份

　　海通国际――2023年经营跟踪点评：生猪出栏超额完成目标，毛猪售价短期走低

　　事件：温氏股份) href=/300498/>温氏股份（300498）发布产品销售简报，2023年12月，公司销售生猪297万头，销售收入46亿元，销售肉鸡10353万只，销售收入347亿元。售价方面，12月公司毛猪销售均价为13.7元/kg，同比下降27.13%，环比下降5.06%；肉鸡销售均价为13.33元/kg，同比下降0.37%，环比下降2.56%。全年来看，公司销售肉猪2626万头，同比增长46.64%，全年毛猪均价为14.81元/kg，同比下降22.26%； 　 全年销售肉鸡11.83亿只，同比增长9.51%，毛鸡均价为13.69元/kg，同比下降11.51%。 　 生猪出栏量超额完成目标，养殖成本持续优化。2023年公司生猪出栏超额完成目标，且生猪出栏呈现月度提速趋势。产能方面，根据公司11月24日公开纪要，公司共有能繁母猪157万头，后备母猪约60万头，预计2023年底能繁母猪达到160万头左右。 　 目前公司生猪养殖产能利用率约70%，仍有较大提升空间。成本方面，相比非瘟前，饲料成本提升约1.3元/斤，其中受疫病影响饲料成本提升0.3元/斤。2023年以来，饲料成本下降200-300元/吨，未来随着饲料成本下降，生产成绩将稳步提升。 　 猪价旺季不旺，产能持续去化。根据调研，2023年腌腊旺季猪肉消费量有较为明显的减少，生猪价格旺季不旺。结合目前生猪供给量大，以及2023年国庆及元旦前的猪价表现，我们预计年前的猪价反弹幅度有限、行业或将继续亏损。参考1H23能繁母猪存栏量降幅较小，且1-3Q23行业投苗量较高，我们预计未来1-2个季度生猪供给压力仍然较大。目前看来，能繁母猪产能去化趋势加深，根据行业数据，12月规模场能繁母猪存栏量环比减少2.02%，同比减少5.45%，2023年12月较1月能繁减少5.30%。我们预计2Q24之后有望出现猪周期的底部拐点。 　 黄羽鸡养殖规模稳定增长，蛋鸡业务有望贡献增量。2023年公司黄羽鸡稳定增长，并且未来公司养鸡业务预计以5%-10%的速度提升养殖规模。成本方面，公司预计在当前饲料价格基础上，公司2024年平均黄羽肉鸡出栏完全成本约6.6-6.8元/斤，相比2023年进一步下降。此外公司大力发展蛋鸡业务，未来蛋鸡业务将发展成为公司第四大养殖主业。目前公司蛋鸡约400-500万只，蛋鸡业务的快速增长有望为公司收入和利润提供新的增量。 　 盈利预测与投资建议：考虑到生猪价格的上涨弱于原本预期，我们预计公司2023/24/25年营收分别为905/1078/1258亿元(前值965/1142/1318亿元)，归母净利润分别为-54/33/90亿元(前值36/85/139亿元)。考虑到公司财务稳健、全年超额完成出栏目标，结合可比公司估值以及公司历史估值水平，以及公司养殖成本持续优化，给予公司2024年4倍PB(前值为20.82元基于2024年16倍PE，生猪养殖行业目前处于亏损状态，PB估值更为合理)，对应目标价23.56元，维持“优于大市”评级。 　 风险提示：饲料价格波动，病疫风险，餐饮需求不及预期。

　　长城汽车

　　光大证券――2023年业绩快报点评：2023年平稳收官，多类新品+海外市场助力成长

　　2023年业绩快报披露：2023年公司营业收入同比+26.3%至1734.1亿元，归母净利润同比-15.2%至70.1亿元，扣非归母净利润同比+4.6%至46.8亿元。4Q23公司营业收入同比+42.4%/环比+8.8%至539.1亿元，归母净利润同比+1806.1%/环比-44.6%至20.1亿元，扣非后归母净利润同比+538.6%/环比-71.4%至8.7亿元。我们测算，2023年单车盈利约为0.57万元，4Q23单车盈利约为0.55万元。我们判断，海外市场+高端车型放量为全年盈利贡献稳定性，其中，4Q23盈利环比下降主要受年终奖计提影响。 　 关注改款大单品+细分市场的增量机会：2023年公司汽车销量同比+15.3%至123.1万辆，新能源汽车销量同比+98.7%至26.2万辆。4Q23公司汽车销量同比+38.3%/环比+6.3%至36.7万辆，新能源汽车销量同比+162.5%/环比+18.8%至9.2万辆。公司坚持长期主义发展，2024E公司共规划了10余款新车型(改款换代车型至少5款)，一方面通过大单品迭代稳定市场基盘，另一方面进行高端化+差异化市场布局保证细分赛道优势。1)坦克400/500Hi4-T两款车型4Q23单月月销超过8,000辆，2024E坦克品牌计划上市坦克300/700Hi-T版本、以及坦克800共三款新车型，助力公司完善越野品牌产品矩阵。2)公司智能化发展强化魏牌产品势能。改款版蓝山将搭载激光雷达并采用毫末智行方案，成为公司首款实现城市NOA功能的车型，公司或将以更具备性价比的智能化方案，增强在中大型SUV市场的竞争力。 　 全线海外新能源生产能力已构建：2023年公司海外汽车销量同比+82.5%至31.6万辆，4Q23海外汽车销量同比+69.8%/环比+18.9%至10.4万辆。1)产能布局：长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）已拥有多个海外全工艺+KD工厂产能布局。2024/1欧拉好猫正式在泰国罗勇全工艺新能源工程下线，标志着公司的新能源车型的全球生产实力。2)战略布局：公司主要的海外布局区域包括欧亚、拉美、东盟、以及欧盟。其中，拉美地区在丰富产品投放的基础上将有新能源产能释放。3)海外产品布局：五大子品牌均有代表性车型出海，燃油车仍为海外市场主力，随着海外市场不同类别的车型导入加快，公司在海外的新能源占比有望提升。 　 维持A/H股“增持”评级：我们判断，公司在渠道、战略、以及研发体系推进等方面处于新能源转型头部阵营，车型具备长期竞争力，预计公司有望成为转型智能电动化最有可能成功的传统车企之一。受益于产品结构改善+海外销量增长，我们上调2023E-2025E归母净利润预测10.8%/10.9%/7.4%至人民币70.1亿元/90.4亿元/104.5亿元，维持A/H股“增持”评级。 　 风险提示：新车型上市与销量爬坡不及预期；出海不及预期；市场/金融风险。

　　保利发展

　　海通证券――发布股东回报规划，大股东继续增持！

　　事件：2024年1月20日，保利发展) href=/600048/>保利发展（600048）发布2023-2025年股东回报规划、2023年度业绩快报公告和关于实际控制人增持计划进展的公告。 　 提升分配比例，分享企业成长。根据保利发展公告的《2023-2025年股东回报规划》显示，在公司未分配利润为正、当期可分配利润(即公司弥补亏损、提取公积金后所余的税后利润)为正且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，公司原则上每年进行一次现金分红。2023年度至2025年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%。 　 近年看，保利发展平均分红比例在30-35%左右。根据公司公告的2023年度业绩快报显示，公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为1203663.35万元，按照不低于40%的分红比例测算，公司23年度的分红约为48.14亿元，预计23年度的股息率约为4.53%。 　 大股东继续增持展现信心。根据公司发布的《关于实际控制人增持计划进展的公告》显示，保利集团计划自2023年12月12日起12个月内通过集中竞价交易方式拟增持保利发展A股股份，增持总金额不低于人民币2.5亿元，不超过人民币5亿元。截至2024年1月19日，保利集团已累计增持保利发展A股股份15400044股，占保利发展总股本的0.13%，累计增持金额为人民币14812.38万元，已达到增持计划金额下限的59.25%。 　 回购方面，截至2023年12月19日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份2518.66万股，占公司总股本的比例为0.21%，回购成交的最高价为10.20元/股，最低价为9.84元/股，支付的资金总额为人民币25224.37万元。 　 销售保持定力，稳居首位。2023年12月，公司实现签约面积128.53万平方米，同比-62.18%；实现签约金额227.33亿元，同比-60.24%。2023年1-12月，公司实现签约面积2386.12万平方米，同比-13.17%；实现签约金额4222.37亿元，同比-7.67%。 　 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司各项业务扎实稳健，定增工作有序推进，结合本次发布回购和增持计划所体现出股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，我们给予公司2023年EPS为人民币1.01元，10-12倍PE估值，对应市值区间为1215-1458亿元、对应合理价值区间为每股10.15-12.18元。风险提示：市场修复不及预期。