顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-23 2:32:16讯：

　　招商银行

　　长江证券――2023年业绩快报点评：营收回暖+不良改善，股息率吸引力突出

　　事件描述 　 招商银行发布2023年业绩快报，全年营收同比-1.6%(前三季度-1.7%)，归母净利润同比+6.2%(前三季度+6.5%)，年末不良率0.95%，环比-1BP，拨备覆盖率437.70%，环比-8.2pct。 　 事件评论 　 营收降幅收窄略超预期，非息降幅收窄。全年营收同比增速-1.6%，较三季报降幅环比收窄，其中利息净收入增速-1.6%(前三季度+0.1%)，反映净息差收窄影响，非息收入增速-1.7%(前三季度-4.6%)，预计其中手续费净收入继续下滑，其他非息收入小幅支撑。归母净利润同比+6.2%(前三季度+6.5%)，预计信用减值损失计提减少，反哺利润。 　 全年信贷少增，预计零售持续拖累。全年贷款增长7.6%，信贷增长疲弱，也符合股份行基本情况，其中Q4环比+0.8%，预计其中对公需求季节性回落，零售持续拖累，按揭、消费持续低迷。存款全年增长8.2%，其中Q4环比+2.2%，预计定期占比继续上升。 　 净息差继续收窄。测算2023全年净息差2.15%，较前三季度下降4BP，其中Q4单季净息差2.04%，环比-7BP。预计Q4贷款收益率降幅明显，反映存量按揭降息影响，同时新发放贷款利率仍在走低。不过存款成本压力可能边际趋缓，定期化&外币存款加息影响边际收敛。考虑到贷款重定价及新发放贷款利率继续走低，预计2024Q1净息差继续承受下行压力，不过去年存款挂牌利率多次下调，且存款降息目前预计是可持续性趋势，预计2024年存款降息红利将逐步释放，长期看，招商银行负债端优势依然稳固。 　 非息收入降幅收窄，代理费率下调预计影响24年中收。全年非息收入增速较三季报降幅收窄，预计其中中收同比降幅小幅收窄，主要基数逐步走低。2024年代理基金、保险费率下调预计将对中收产生压制，招商银行中收占比上市银行最高，中性假设代销规模小幅增长，但手续费收入可能受到代销费率的不同程度调整影响，从而影响营收、利润。 　 资产质量环比改善，预计不良生成率回落。年末不良率0.95%，环比-1BP，预计核销处置力度加大。母行2023年前三季度不良新生成率1.03%，较2023H1下降1BP，预计全年不良新生成率继续回落。房地产风险方面，不良生成率高峰已过，9月末母行对公房地产贷款不良率5.31%，环比-14BP，不良率也开始回落，存量风险逐步核销处置，预计Q4不良率继续回落，但风险完全出清仍需时间。Q3母行信用卡不良生成率环比回落39BP至4.06%，预计Q4继续改善，当前经济仍处于复苏早期，仍需关注零售整体资产质量情况。年末拨备覆盖率437.70%，环比-8.2pct，反哺利润。 　 投资建议：业绩总体符合预期，关注股息率配置价值。全年业绩总体符合预期，宏观经济压力较大环境下，优质银行经营情况总体稳健，预计2024营收增速-1.9%、归母净利润增速6.2%，目前估值0.73X2024PB，股价修复核心仍在经济复苏预期，而房地产风险仍存在不确定性。中长期投资价值源于高ROE+分红具备投资价值，预计2023、2024年股息率6.25%、6.65%，经济弱复苏背景下，稳定的股息回报具备吸引力。 　 风险提示 　 1、经济下行压力加大，净息差继续收窄； 　 2、资产质量波动，不良率明显上升。

　　保利发展

　　开源证券――公司信息更新报告：结算业绩承压，分红比例提升

　　经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级 　 保利发展) href=/600048/>保利发展（600048）发布2023年度业绩快报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业销售低迷、公司销售规模下降影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、141.1、180.4亿元(原值为210.2、245.9、279.4亿元)，EPS分别为1.01、1.18、1.51元，当前股价对应PE估值分别为9.0、7.7、6.0倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 　 项目结转毛利率承压，营收增长利润下降 　 根据业绩快报，2023年公司实现营业总收入3471.47亿元，同比增长23.49%； 　 实现归母净利润120.37亿元，同比下降34.42%；基本每股收益1.01元，加权平均净资产收益率下降3.06个百分点至6.12%。 　 公司营业总收入增长主要源于房地产项目结转规模提升，利润下降主要源于项目结转毛利率下降，同时在销售市场下行期拟对部分项目计提资产减值准备所致。 　 销售龙头地位稳固，投资强度维持高位 　 2023年1-12月，公司实现签约面积2386.1万方，同比下降13.2%；实现签约金额4222.4亿元，同比下降7.7%，销售规模有所收缩，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。公司1-12月拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线拿地金额占比分别为34.9%、59.6%。 　 现金分红比例提升至40% 　 根据2023-2025年股东回报规划，公司原则上每年进行一次现金分红利润分配，现金分红占当年归母净利润比例均不低于40%，而公司2021-2022年现金分红比例分别为25.35%和29.36%，2024-2025年分红率相比2022年底股东回报规划提高1倍。同时公司提出股价持续低于每股净资产时，将促使控股股东、实控人通过二级市场增持、公司回购股份等措施，积极稳定公司股价。 　 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

　　中国中铁

　　中信建投――四季度新签表现亮眼，全年合同增速转正

　　核心观点 　 公司发布2023年四季度经营数据，四季度单季度新签合同额12983.5亿元，同比增长23.7%，资源利用/新兴业务/设计咨询增长较快；2023全年累计新签合同额31006.0亿元，同比增长2.2%，增速实现由负转正，其中工程建造/资源利用/金融物贸等板块实现两位数增长。在万亿国债、PSL重启等增量资金支持下，三大工程建设与基建投资的结构性机会有望继续为公司新签合同带来边际增量。 　 事件 　 公司发布2023年四季度经营数据，四季度单季度新签合同额12983.5亿元，同比增长23.7%，2023全年累计新签合同额31006.0亿元，同比增长2.2%，其中工程建造新签合同额22509.7亿元，同比增长11.4%。 　 简评 　 四季度新签合同额拉动全年增速转正。公司发布全年经营数据，2023全年累计新签合同额31006.0亿元，同比增长2.2%。在前三季度新签合同额同比下降9.1%情况下，四季度单季新签合同额12983.5亿元，同比增长23.7%，拉动公司新签合同额增速转正。 　 分地区看，在“一带一路”建设加速背景下，公司全年境内新签合同29008.1亿元，同比增长1.8%，境外新签合同1997.9亿元，同比增长8.7%。 　 资源利用、新兴业务等板块增长较快。细分领域中，工程建造/资源利用/金融物贸新签合同额实现两位数增长，全年新签合同额分别为22509.7/334.4/900.3亿元，同比增速分别为11.4%/41.7%/29.4%；此外，装备制造与新兴业务板块均实现正增长，而资产经营板块同比下滑54.7%。四季度新签合同中，资源利用/新兴业务/设计咨询增长较快，同比增速分别为201.3%/187.3%/59.4%，工程建造板块增速也达到19.4%。 　 维持买入评级，下调目标价为8.15元。我们认为，公司四季度新签合同额表现亮眼，拉动全年增速回正，下调公司2023-2025年EPS至1.37/1.49/1.61元(原预测为1.46/1.61/1.74元)，维持买入评级，下调目标价至8.15元。 　 风险分析 　 1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。 　 2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在： 　 1)当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；我们假设2023/2024年公司城市建设领域新签合同增速受此影响下滑至5%/5%(原假设为12%/5%)，则公司新签合同增速则可能下滑至6.4%/5.8%，影响较大。 　 2)2023年我国商品住宅成交金额10.3万亿元，较2022年下降6.5%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响； 　 3、新业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域有的较为依赖政府资源及自身专业实力，有的存在地缘政治风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。 　 4、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式(高铁、飞机等)和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。