顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-18 6:27:38讯：

　　比亚迪

　　招商证券――梦想日，整车智能才是真智能

　　1月16日晚，2024比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）梦想日正式举办，重磅发布了新能源汽车智能化发展全新战略――整车智能，以及丰富的技术成果，向外界展现了智能化实力及未来战略布局。同时，比亚迪宣布建设全球首批全地形专业赛车场，打造新能源时代的中国汽车文化。 　 整车智能，重新定义智能汽车。公司认为目前行业把汽车智能化和智舱智驾画上等号，导致概念被窄化。实际上，智能化绝不止智舱智驾，整车智能打破固有思维，重新定义智能汽车。比亚迪的整车智能，通过璇玑智能化架构，实现了电动化与智能化的高效融合，让驾乘更安全、更高效、更个性。整车智能打破不同系统间的壁垒，做到实时捕捉内外部环境的变化，在毫秒之间将信息汇总反馈到一个“大脑”进行思考决策，迅速调节车辆“身体”状态，大幅提升驾乘安全性和舒适性。与此同时，整车智能让车更懂人，实现更多的个性化设置，做到千人千面。整车智能的实现，一方面，得益于比亚迪全栈自研、垂直整合带来的战略优势；另一方面，离不开比亚迪在电动化领域的积累，为整车智能打下坚实的基础。 　 发布行业首个智电融合的智能化架构：璇玑架构。璇玑架构集合了比亚迪目前在电动化、智能化的核心技术，包括易四方、DMO、e平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等技术，比亚迪会根据不同价位、品牌车型，整合相关技术上车。璇玑架构由一脑，两端，三网，四链构成。“一脑”表示中央大脑；“两端”，即云端AI、车端AI；“三网”，即车联网、5G网、卫星网；“四链”，即传感链、控制链、数据链、机械链。此外，比亚迪还宣布未来将搭载算力达到1,000Tops和2,000Tops的舱驾一体芯片。 　 全新智驾系统，以算力命名。比亚迪发布全新的智驾系统序列，直接以算力规格命名：L2级：DiPilot10、30；L2+高阶智驾：DiPilot100、300、600；未来还会推出：DiPilot1000、2000。在仰望U8上，比亚迪将在2024第一季度推送：近距代客泊车、高快领航(高速NOA)、易四方泊车、低速紧急制动、油门防误踩、智驾交互界面优化、窄道通行；第二季度推送： 　 智能限速、车道居中辅助；第三季度(2024Q3)推送：城市领航(城市NOA)。在腾势N7上，将在2024第一季度推送：手机遥控泊车、智驾交互界面优化、城市领航(城市NOA)、高快领航(高速NOA)；第二季度推送：低速紧急制动、窄道通行、近距代客泊车。 　 其他新颖功能同样出彩。比亚迪同时发布了手掌钥匙(手掌解锁车门)，中框屏升降摄像头，全新DiLink智能座舱(同样以芯片算力命名)，旋玑AI大模型AI语音助手(多车畅联)，车载卫星通讯(可拆卸离车使用)，车载无人机(仰望U8越野玩家版搭载)等功能及配置。 　 投资建议：整车智能才是真智能，公司基于强大的全栈自研能力重新定义智能化，此次梦想日发布会展示的璇玑架构、全新智驾系统、整车智能化水平大超预期，公司电动化和智能化相辅相成，相互促进，看好公司后续发展。我们预计2023、2024、2025年分别盈利294.91、411.39、588.66亿元，对应19.3/13.8/9.7XPE，强烈推荐！ 　 风险提示：1)下游需求不及预期；2)竞争格局恶化超预期。

　　中国中免

　　长江证券――2023年业绩快报点评：业绩超预期，盈利能力改善

　　事件描述 　 2023全年：实现营业收入675.76亿元，同比增长24.15%，实现归母净利润67.17亿元，同比增长33.52%。第四季度：实现营业收入167.39亿元，同比增长11.09%，实现归母净利润15.10亿元，同比增长275.62%。 　 事件评论 　 收入端分市场表现略有分化：海南收入增速平淡，或因打击代购导致客单价回落所致；口岸店收入恢复不及预期，系航班、签证等供给限制导致客流恢复缓慢所致；线上有税渠道，销售收入同比下滑，主要因折扣收缩、价格吸引力下降等。2023年，海口海关共监管离岛免税销售金额437.6亿元，同比+25.4%；其中，免税购物675.6万人次，同比+59.9%；客单价6477元，同比-21.6%。 　 收缩折扣，优化产品结构，精细化运营，盈利能力改善。2023年以来，在品牌商重塑品牌形象，修复价格带的渠道管理基调下，中高档香化免税渠道折扣显著收缩。折扣收缩，叠加高毛利率精品的收入占比提升，带动公司2023年主营业务毛利率同比+3.42pct至31.44%。 　 展望后市，市场悲观情绪充分释放，消费者香化库存消化周期接近尾声，叠加产业链通力合作，有望重新做大免税渠道。2023年以来，中免股价深度回调，主要因海南客单价下滑，口岸店客流不振，租金高企等因素影响。时至今日，悲观预期释放相对充分，上海、北京口岸店重签协议，力图双赢，期待免税渠道通过产品结构优化升级，运营精细化等再回稳健增长。 　 预计2024-2025年归母业绩分别为78和92亿元，对应当前股价的PE分别为21、18X，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 1、机场口岸店客流和销售额恢复不及预期； 　 2、海南旅游客流及消费意愿恢复不及预期。

　　恺英网络

　　信达证券――业绩预告大幅增长，多款新品表现亮眼，后续储备丰富

　　事件：恺英网络) href=/002517/>恺英网络（002517）于2024年1月17日发布业绩预告，预计2023年全年归母净利润13-17亿，同比增长26.81%-65.83%。扣非净利润11.7-16.1亿元，同比增长22.39%-68.41%。 　 点评： 　 预计公司2023年全年归母净利润13-17亿，同比增长26.81%-65.83%。扣非净利润11.7-16.1亿元，同比增长22.39%-68.41%。单拆23Q4：归母净利润2.18-6.18亿元，同比增长96%-455%；扣非净利润1.32-5.72亿元，同比增长18%-413%。 　 近期多款新品表现亮眼。《仙剑奇侠传：新的开始》小程序已上线，游戏上线后常驻畅销榜及人气榜前10。腾讯独代《石器时代：觉醒》2023年10月26日正式上线获免费榜第一，畅销榜前10。B站发行的《纳萨力克之王》于2023年11月21日全平台公测，首日登顶免费榜第一。 　 后续产品储备丰富。MMO类《斗罗大陆.诛邪传说》于2023年9月25日获得版号，公司预计在2024Q1上线；国潮水墨风《妖怪正传2》预计将于2024Q1上线；《关于我转生变成史莱姆这档事》《信长之野望：天道》《OVERLORD》《归隐山居图》《代号盗墓》《代号史莱姆》等均有望于2024年上线。公司后续产品储备丰富，包括《山海浮梦录》《龙腾传奇》《代号崛起》《太上补天卷》等，此外全新战略IP产品《奥特曼》3D动作游戏和由超人气经典动画《死神千年血战篇》正版授权的手游加入IP矩阵。在版号储备方面，包括《王者传奇2》《三国：天下归心》《图兰卡的挽歌》《永恒觉醒》《一念永恒：少年追梦》《梁山传奇》等13个游戏产品已获批游戏版号，未来有望进一步带来业绩增量。 　 盈利预测与投资评级：2023年12月，公司董事长、实控人金锋及高管团队集体增持，提振信心。公司目前控股子公司浙江盛和100%股权，并多次与世纪华通) href=/002602/>世纪华通（002602）加强战略合作，近期公告拟出资5亿元与世纪华通进行股权投资和证券投资。公司多款经典和创新游戏表现良好，2024年充足新品储备有望支撑后续业绩增长。我们预计公司23-25年营业收入分别为42.58/52.50/63.31亿元，同比增长14.30%/23.30%/20.59%；归母净利润分别为14.92/18.81/22.63亿元，同比增长45.51%/26.07%/20.34%，对应1月16日估值15x/12x/10x，维持“买入”评级。 　 风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；公司经营不确定性；宏观经济波动风险等。