顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-17 2:14:23讯：

　　玲珑轮胎

　　23年业绩预告点评：塞尔维亚放量+配套中高端化，公司未来值得期待

　　报告导读 　 公司发布2023年年度业绩预增公告，预计23年实现归母净利润13.50亿元到16.10亿元，较上年同期增加10.58亿元到13.18亿元，同比增加362%到451%；实现扣非归母净利润12.90亿元到14.90亿元，较上年同期增加11.11亿元到13.11亿元，同比增加621%到732%。其中23Q4预计实现归母净利润3.90亿元到6.50亿元，同比增3.15亿元到5.75亿元，环比增-0.08亿元到2.60亿元；23Q4扣非净利润预计3.99亿元到5.99亿元，同比增3.27亿元到5.27亿元，环比增0.07亿元到2.07亿元。 　 投资要点 　 23年产销大增，盈利能力显著改善 　 2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，公司产品销量实现较大增长，23年累计实现销量同比增长26.10%。23年乘用车胎需求旺盛，海外市场，根据USITC数据，23年1-11月东南亚(泰国、越南、柬埔寨)出口至美国半钢数量约4997万条，同比增加27.0%；国内市场，23年前三季度公司国内乘用胎零售销量同比增长近35%，在此基础上，公司23年毛利较高的乘用车胎销量同比增长28.34%。原材料方面，据百川盈孚，23年合成胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布均价同比分别下降13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23年各项原材料价格同比均下降，乘用胎需求向好公司产能利用率提升，叠加公司在配套市场持续进行结构调整，公司盈利能力显著提升。 　 塞尔维亚放量+配套中高端化，公司未来值得期待 　 公司塞尔维亚总体规划1200万套半钢胎+160万套全钢胎+22万套非公路胎，预计卡车胎24年达产，乘用车胎25年达产，特胎25年一期投产。其中卡车胎23年5月已生产销售，乘用车胎一期已正常生产经营。此外配套端，当前公司已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、上汽通用、红旗、五菱、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、吉利、奇瑞、长城、广汽、斯堪尼亚、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放) href=/000800/>一汽解放（000800）、中国重汽) href=/000951/>中国重汽（000951）、陕西重汽、福田汽车) href=/600166/>福田汽车（600166）、东风汽车) href=/600006/>东风汽车（600006）、中集车辆（301039）等全球60多家主机厂的200多个生产基地长期提供配套服务，未来将围绕配套进行中高端调整，当前中高端领域奥迪、宝马、海外大众Stellantis车厂多个畅销车型的多个主胎已进行项目定点，23年年底及明年均会逐步放量。我们认为未来随着塞尔维亚基地新产能放量叠加公司配套中高端化，公司盈利有望持续向好，未来值得期待。 　 盈利预测与估值 　

　　公司毛利较高乘用车胎销量增长超预期，上调公司23-25年归母净利润至14.66、20.88、25.06亿元，对应EPS依次为0.99、1.42、1.70元/股，现价对应PE为20.20、14.17、11.81倍，维持“买入”评级。 　

　　风险提示 　

　　海运费及原材料价格波动风险，贸易摩擦加剧，新产能释放不及预期等。

　　金卡智能

　　业绩略超预期，城市数字化更新持续

　　公司扣非净利润预计同比增长20%-40%，略超预期，主要原因为：(1)老旧管网改造、城市生命线安全工程、城中村改造等政策催化下游企业表计更新替换需求，公司数字燃气、数字水务需求实现较快速增长。(2)公司实施成本及费用管控措施，效果颇佳。 　 更新需求：城市数字化改造如火如荼，2024年有望继续为公司业绩提供有力支撑。2023年，我国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。截至2023年11月，我国已超额完成任务：2023年1-11月，我国新开工改造城镇老旧小区5.32万个、涉及居民882万户。据住建部部长表态，2024年，我国将继续推进老旧小区改造相关工作。公司作为国内智慧燃气系统龙头及智慧水务第一梯队公司，有望受益于行业数智化趋势。 　 新增需求：“瓶改管”政策持续推进。2023年8月，《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》推出，“瓶改管”迈入快车道。2023年8月以来，各地陆续出台政策，加强燃气安全整治、管理工作。据我们测算，“瓶改管”政策有望带来新增需求超3900万只/年。 　 维持“强烈推荐”评级。智能燃气表行业已经进入存量更新需求+新增需求齐升的又一轮上行周期。金卡智能) href=/300349/>金卡智能（300349）作为行业龙头，有望充分受益。此外，公司精益化的管理，正带动其毛利率、净利率边际改善，行业竞争格局有望进一步改善。预计23/24/25年公司将分别实现营业收入34.47/43.03/52.27亿元，净利润3.91/5.33/6.53亿元，对应PE分别为13.1/9.6/7.9倍。 　

　　风险提示：老旧小区改造政策落地不及预期、城市更新措施落地不彻底、下游企业资金情况恶化。

　　百克生物

　　业绩超预期，带疱锋芒初现

　　业绩超预期，新产品助力盈利能力改善。批签发方面，2023年公司带疱疫苗批签发25批次，水痘疫苗批签发91批次(同比减少4批次)，鼻喷流感疫苗批签发5批次(同比减少5批次)，传统产品整体维持稳定。收入能力方面，公司2023Q4预计收入为5.17~6.27亿，环比2023Q3(6.84亿)略有下降，结合批签发数据，我们预计主要由于鼻喷流感疫苗贡献收入Q4相比Q3有所减少，而带状疱疹疫苗收入贡献整体稳中有升。盈利能力方面，2022年度由于流感疫苗计提减值准备以及存货报废影响利润总额减少约0.86亿元。考虑流感疫苗市场改善以及公司对于流感疫苗生产安排的调整，我们预计公司2023年流感疫苗业务相关减值对利润影响有所改善，叠加新产品上市，公司盈利能力显著增强。 　 带状疱疹放量能力初显，看好2024年销量进一步提升。公司的带状疱疹减毒活疫苗2023年初获批上市，完成30个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力，助力公司总体收入规模及净利润预计同比上升。考虑当前带疱市场潜力依然巨大，国内市场仍有较大挖掘潜力，我们继续看好公司带疱产品2024年业绩贡献。 　 盈利预测与投资建议：鉴于公司业绩超出我们之前的预期，我们预计2023-2025年公司营业收入18.17/23.75/29.82亿(原为17.12/23.75/29.82亿)，归母净利润4.85/6.82/8.85亿(原为3.79/5.94/8.30亿)，EPS为1.17/1.65/2.14元，对应PE45/32/25倍。鉴于对公司未来产品放量的看好，我们维持“买入”评级，维持目标价60.56元。 　

　　风险提示：产品销售不及预期，医药反腐影响产品推广等。