顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-16 12:11:18讯：

　　新凤鸣

　　供需改善，预计2023年同比扭亏

　　公司预计2023年同比扭亏。公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计2023年度实现归母净利润10.3-11.3亿元，同比扭亏为盈。2023年随着国内稳增长政策的持续发力，行业供需边际明显改善，公司产销与价差有所扩大，景气度提升。按此计算，公司4Q23单季度实现归母净利润1.4-2.4亿元。 　 聚酯纤维产销量同比稳定增长。2023年前三季度，公司聚酯纤维(长丝+短纤)产销量分别为579万吨、571万吨，分别同比增长22.6%、28.2%。其中，涤纶长丝产销量分别为495万吨、489万吨，分别同比增长12.1%、17.1%；短纤产销量分别为85万吨、83万吨，分别同比增长173.6%、191.0%。 　 产能稳步扩张。根据公司2023半年报，公司拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年，较2022年底新增110万吨，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能120万吨/年。此外，公司拥有500万吨PTA产能，规划540万吨PTA产能，预计到2026年上半年，公司PTA达到1000万吨。2024年1月10日，公司发布公告，全资子公司中鸿新材料拟规划投资200亿元，建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目；其中一期项目拟投资约35亿元，建设25万吨/年聚酯生产装置(阳离子纤维产品)、40万吨/年聚酯生产装置(差别化纤维产品)。 　 启动1600万吨/年印尼炼化一体化项目。公司发布公告，拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目。泰昆石化由华灿国际、上海青翃分别持股90%、10%，其中桐昆股份) href=/601233/>桐昆股份（601233）、新凤鸣) href=/603225/>新凤鸣（603225）分别持有华灿国际51%、49%股权。项目报批总投资86.24亿美元(其中自筹26.15亿美元、国内外银行贷款60.09亿美元)，拟投资建设1600万吨/年炼油、520万吨/年PX、80万吨/年乙烯。根据公司公告，项目建成后年均营业收入104.38亿美元，年均税后利润13.28亿美元，税后财务内部收益率16.68%。 　 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年EPS分别为0.70元、1.23元、1.61元，2023年BPS10.97元，按照2023年EPS以及20倍PE，对应目标价14.00元(对应2023年PB1.3倍)，维持“优于大市”投资评级。 　

　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

　　华统股份

　　12月销售月报点评：2023年全年出栏超过230万头，预计成本有望再创新低

　　事项： 　 公司公告：2023年12月份，公司生猪销售数量230,578头(其中仔猪销售0头)，环比变动11.34%，同比变动80.04%；生猪销售收入37,414.98万元，环比变动-9.13%，同比变动56.65%；商品猪销售均价13.80元/公斤，比2023年11月份下降1.36%。2023年12月份生猪销售数量同比变动的主要原因为2022年猪场陆续投产2023年产能释放所致。生猪销售收入同比变动的主要原因为销售量增加所致。 　 国信农业观点：1)华统12月生猪出栏环比增长，养殖产能稳步上量。2023年全年生猪合计出栏已实现约230.27万头，达成股权激励目标对应的220万头。目前公司能繁存栏接近15万头，预计2024年有望实现400-500万头生猪出栏，继续保持高速增长。2)华统股份) href=/002840/>华统股份（002840）资金储备充裕。从经营情况看，公司发展稳健，养殖成本持续改善，经测算，2023Q3完全成本已下降至16.85元/kg，其养殖产能正处于稳步放量阶段，伴随产能利用率提升及管理改善带来的养殖效率增加，预计2023Q4完全成本下降有望再超预期，或达16.5元/kg以下；同时公司养殖产能拥有销区价格优势，头均养殖净利水平属于行业第一梯队，另外屠宰业务盈利稳定，也能提供较好的现金流。从资金情况来看，截至2023Q3末，公司拥有货币资金6.85亿元，且当前银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企。3)公司是新一轮猪周期的优质成长股，我们预计公司2024年出栏约400-500万头，是未来几年出栏增速最快的企业之一，当前2024年出栏对应的养殖资产头均市值约2500元，估值潜力凸显。4)风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5)投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。 　 评论： 　 公司2023年全年出栏超230万头，预计2024年将继续保持高速增长 　 公司月度生猪出栏维持环比增长，养殖产能稳步上量。公司2023年12月生猪出栏合计23.06万头(全部为大猪)，环比增加11.34%，同比增加80.04%；2023年全年生猪合计出栏已实现约230.27万头，超额完成员工股权激励目标对应的220万头。此外，公司母猪产能储备充裕，目前能繁母猪存栏接近15万头；且资金实力较强，截至2023Q3末，公司拥有货币资金6.85亿元，银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企，预计公司2024年有望实现400-500万头生猪出栏，继续保持高速增长。 　 公司养殖成本再创新低，管理能力得到验证。 　 公司成本逐季改善，管理水平大幅提升。我们根据公司三季度报表进行测算后可得出，公司2023Q3养殖完全成本为16.85元/kg，其养殖产能正处于稳步放量阶段，伴随产能利用率提升及管理改善带来的养殖效率增加，预计2023Q4完全成本下降有望再超预期，或达16.5元/kg以下。此外，公司生猪销价继续维持区域优势，2023年12月商品猪均价为13.8元/kg，高于牧原的13.42元/kg。综合考虑成本及销价优势，华统的头均盈利已达行业第一梯队水平，单位超额收益显著。 　 成本与出栏逐季兑现，三大核心优势铸就“单位超额收益+出栏增速快”的周期成长股 　 公司拥有三大核心优势，有望塑造周期成长股，具体来看：1)区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是因为浙江是生猪销区，当地商品猪均价高于全国均价接近1-2元/公斤；二是浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势，因此浙江养殖产能具备“超额收入+防疫佳”的天然优势。2)后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利，而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势。3)资金优势奠定出栏的成长性。公司拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源，定增完成后公司资产负债率进一步下降，打开未来融资空间；此外，主业屠宰现金流常年亦表现稳定，有望为公司出栏快速扩张提供保障。当前公司养殖资产对应2024年出栏的头均市值约2500元左右，后续随公司成本稳步改善，业绩逐季兑现，成长性及估值修复空间足够。 　 投资建议：继续重点推荐 　 公司成本与产能逐月兑现，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。

　　风险提示 　

　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

　　兰剑智能

　　重大事项点评：获两项国家重点研发计划立项，软硬件实力彰显

　　事项： 　 兰剑智能2024年1月11日公告，近日收到由科学技术部高技术研究发展中心发布的《关于“十四五”国家重点研发计划“文化科技与现代服务业”重点专项2023年度项目立项的通知》及工业和信息化产业发展促进中心发布的《关于国家重点研发计划“智能机器人”重点专项2023年度项目立项的通知》，由公司作为项目牵头单位的“面向电商的数智化物流服务技术与平台研发及示范应用”项目和由公司作为项目牵头承担单位的“自主移动机器人集群系统动态调度与优化”项目获批立项。 　 评论： 　 数智化物流及自主移动机器人系统项目获批立项，软硬件能力彰显。面向电商的数智化物流服务技术与平台研发及示范应用由兰剑智能牵头，多所大学、上海医药) href=/601607/>上海医药（601607）物流中心、盐津铺子) href=/002847/>盐津铺子（002847）以及时代天使共同参与，以提升药品、食品电商数智物流服务能力为目标，以“生态系统建设、数据快准管控、智能设备制造、平台服务优化”为核心内容，研究精准定位检索、智能监测、自主避障与路径优化的三类技术与系统装备。自主移动机器人集群系统动态调度与优化项目由兰剑智能牵头，多所大学、机科发展、赛特智能、广州医科大二院及快仓智能共同参与，以医药流通、电商零售、鞋服、智能制造等典型应用的实际需求为导引，攻克复杂动态环境下大规模移动机器人高精度定位导航与全景空间精确感知、动态多目标约束下机器人集群任务调度方案的实时生成、大规模集群作业下任务动态分配与多机器人高效协同操控等技术，研制基于云边端协同的移动机器人集群动态调度与优化系统，并形成应用技术解决方案。 　 物流自动化技术进步拓宽应用场景，公司软硬件高自研自产率奠定长期发展基础。我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平，智能物流系统降本增效符合下游产业发展趋势；同时物流系统的规划设计理念不断更迭、软硬件设备技术持续进步，未来有望在更多行业中加速渗透，拓宽应用场景。公司具备软件产品数字孪生平台及硬件产品物流机器人自主研发能力，产品自研自产率超过80%，2023H1持续增加针对不同下游行业的智能机器人产品的研发，并深入应用大数据、物联网、人工智能、3D视觉算法等技术，围绕数字孪生平台持续完善。此次公司获批两个国家级项目也反映了公司在物流系统软硬件领域的优势，未来有望帮助公司提高在药品食品电商领域的数智物流服务能力，进一步加强公司在智能机器人领域的技术研发。 　 投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.0、18.0、23.8亿元，实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86亿元，对应EPS分别为1.98、2.84、3.92元。我们以与公司业务相似性和相关性为依据，选取今天国际) href=/300532/>今天国际（300532）(仓储物流解决方案业务相似)、诺力股份) href=/603611/>诺力股份（603611）(仓储物流解决方案业务相似)、东杰智能) href=/300486/>东杰智能（300486）(仓储物流解决方案业务相似)、亿嘉和) href=/603666/>亿嘉和（603666）(智能巡检机器人业务与兰剑智能物流机器人相似)作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2024年16倍PE，目标价为45.77元，维持“强推”评级。 　

　　风险提示。制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。