顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-15 2:23:11讯：

　　招商蛇口

　　长江证券――2023年经营数据点评：销售规模跻身前五，拿地质量稳步提升

　　事件描述 　 2024年1月9日，公司发布最新销售及近期购得土地使用权情况简报。 　 事件评论 　 销售同比略有增长，规模跻身行业前五。2023年公司累计实现签约销售金额2936亿元，同比增长0.35%；销售面积1223万平，同比增长2.49%；销售均价24001元/平，同比下降2.09%。2023年公司销售金额同比略有增长，销售目标完成率89%，距离全年目标仍有差距，主要由于下半年市场需求较为低迷，全年实现同比增长的大中型房企为数不多，公司销售增速保持领先行业平均水平；根据克而瑞数据，公司销售金额排名也跻身行业第五名，较去年提升1位，在销售规模层面率先实现进入行业前五的中长期战略目标。 　 展望未来，考虑到公司土储结构上以核心城市为主，新增土储质量也有明显提升，且销售规模在头部房企中仍处于相对适中规模，预计后续销售韧性和弹性有望保持领先。 　 拿地质量稳步提升，土储换仓有序推进。 　 根据月度经营公告，2023年公司拿地金额为1137亿元，同比下降11%；拿地强度(拿地金额/销售金额)为39%，较2022年下降5pct，仍保持行业相对较高水平。2023年公司拿地金额和拿地强度有所下降，但拿地质量实现稳步提升，核心一二线城市拿地金额占比为97%(较2022年提升11pct)，一线城市占比维持在50%以上，北京、上海拿地金额占比提升至45%，整体拿地均价同比提升9%，拿地金额权益比提升16pct至76%。公司近年来保持积极的态度，且坚持区域聚焦和城市深耕，项目储备实现有序换仓，安全边际在逐步提升，为后续销售和结算建立坚实基础。 　 资产负债表持续优化，持有业务稳健发展。2023年公司积极把握政策机遇，成功发行股份购买优质资产并募集85亿元配套资金，实现资产负债表的进一步优化，2023年三季度末，公司归母净资产较年中增长13%至1156亿元，剔除预收的资产负债率降至60.5%;此外，深投控成为公司第二大股东(当前持股比例5.03%)，股权结构有所优化，后续也有望更多层面展开战略合作。2023年公司持有业务实现稳健发展，资产运营业务方面，全年集中商业新开9个，截至2023年末，全国持有管理商业项目超70个，开发运营写字楼超30个；城市服务业务方面，招商积余) href=/001914/>招商积余（001914）前三季度规模、收入、业绩均实现稳健增长，会展业务轻资产输出年内连落两子，代建业务新签规模排行位居行业前二十。 　 销售规模跻身前五，拿地质量稳步提升。经营方面，2023年公司销售规模跻身行业前五、拿地质量稳步提升，积极把握政策机遇强化核心资源、优化资产负债表，持有业务也在稳健发展，综合竞争优势持续进阶。业绩方面，公司前三季度业绩实现稳健增长，当前公司收入保障依旧较强，周期压力已经在利润表逐步释放，全年业绩预计将迎来持续修复。预计2023-2025年归母净利润分别为60/91/114亿元，对应市盈率分别为12.9X/8.5X/6.8X，尽管表观PE偏高，但PB相对偏低(尤其是剔除前海长久期资产隐含市值之后)，当前估值并未反映中长期价值且隐含空间较大，维持“买入”评级。 　

　　风险提示 　

　　1、结转毛利率修复进度存在不确定性； 　

　　2、核心资源开发进度存在不确定性。

　　海信家电

　　浙商证券――员工持股计划点评报告：股权激励落地，治理打开新纪元

　　报告导读 　 海信家电) href=/000921/>海信家电（000921）发布员工持股计划(草案)。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1391.6万股，约占公司总股本的1%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为10.78元/股。同时，公司计划以不超过27元/股的价格回购不超过1391.6万股用于该计划，拟回购金额不超过3.7573亿元且不低于1.8787亿元。 　 投资要点 　 激励目标立足高远，推动公司治理改善 　 1)公司股权激励和持股计划考核年度为2024-2026三个会计年度，24-26年各会计年度业绩考核的目标增速(对应2022年)分别为122%、155%、194%，对应净利润分别为31.86、36.59、42.19亿元。24-26年各会计年度业绩考核的增速触发值(对应2022年)分别为98%、124%、155%，对应净利润分别为28.41、32.14、36.59亿元。 　 2)根据2026年股权激励的目标值计算，24-26年公司净利润CAGR为15%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。 　 公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益 　 1)参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过279人。其中董事、监事、高管共8人，拟认购份额占员工持股计划的10.92%。2)股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。 　 盈利预测及估值 　 我们预计公司2023-2025年收入为850/918/992亿元，对应增速为15%/8%/8%；归母净利润为28/33/38亿元，对应增速为97%/16%/14%，对应EPS分别为2.04/2.37/2.71元，对应当前股价PE分别为10x/9x/8x。维持“买入”评级。 　

　　风险提示 　

　　原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

　　贵州茅台

　　首创证券――公司简评报告：年初业绩目标顺利完成，2024年发展势能依旧充足

　　事件：贵州茅台) href=/600519/>贵州茅台（600519）发布生产经营公告，2023年度，公司生产茅台酒基酒约5.72万吨，系列酒基酒约4.29万吨；预计实现营业总收入约1,495亿元(其中茅台酒营业收入约1,258亿元，系列酒营业收入约204亿元)，同比增长约17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。 　 23年全年业绩目标顺利达成，2024年发展依旧可期：按照全年业绩1495亿元计算，23年前三季度茅台营业总收入1053.16亿元，茅台在23Q4完成营业总收入441.84亿元，Q4单季同比增长16.99%。其中茅台酒23Q4营业收入为385.3亿元，单季同比增长15.2%，系列酒23Q4营业收入48亿元，单季同比增长41.4%。茅台酒四季度营业收入增加我们预计主要与11月飞天提价有一定关系，系列酒增速的提升我们推测可能主要系公司四季度1935放量有关。 　 四季度利润增速低于营收增速，推测系系列酒产品营收占比提升有关：根据业绩公告，23Q4净利润为206.24亿元，单季同比增加12.6%，利润增速略低于收入增速的原因我们认为可能是四季度系列酒产品单季营收占比提高，具体细节待年报确认。 　 品牌影响持续提升，文创产品引来现象级关注：根据名酒观察，2023年茅台在市场拓展方面，新增企业建档客户8000家，酱香酒新增试销商17家，保健酒新增经销商865家，葡萄酒新增经销商444家，蓝莓酒新增经销商434家。同时茅台时空公众号披露，2023年茅台新推出酒心巧克力和酱香拿铁，“茅小凌”美食项目在2023年实现4.3亿元营收，茅台的品牌影响力和渗透力持续提升。 　 批价基本稳定，中长期布局机遇凸显：当前飞天整箱/散瓶价格分别为2970/2710元，渠道利润依旧丰厚，股份公司实现2024年增长目标的工具箱依旧充足，我们认为当前位置或已迎来中长期布局机遇。 　 投资建议：根据公司公告调整盈利预测，预计23-25年营业总收入实现1495.44/1720.06/1978.41亿元；23-25年归母净利润预计实现735.04/843.82/969.04亿元；23-25年EPS预计实现58.51/67.17/77.14元，当前股价对应PE分别为29.5/25.7/22.4倍。维持“买入”评级。 　

　　风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，食品安全问题等。