顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-15 2:14:42讯：

　　重庆百货

　　吸并事项获证监会批复，改革成果进一步落实

　　公司吸并重庆商社已获得证监会批复。公司拟以向渝富资本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧兴发行股份的方式吸收合并重庆商社，2023年11月此交易获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过，2024年1月此交易获得证监会批复，本次吸并事项正式进入可实施阶段。 　 交易完成后股本将增加4166.18万股。本次吸并事项总交易价格约47.17亿元，公司拟以18.82元/股向渝富资本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧兴发行约2.51亿股，占发行后上市公司总股本的55.93%，交易完成后重庆商社持有上市公司的2.09亿股股份将被注销，本次交易实际新发行股份数量为4166.18万股，在不考虑现金选择权行权的情形下，交易完成后上市公司总股本为4.48亿股。 　 交易完成后渝富资本、物美等将直接持有上市公司股权。本次交易前重庆商社持有上市公司51.41%的股权(渝富资本/物美津融/深圳嘉璟/商社慧隆/商社慧兴分别持有重庆商社44.50%/44.50%/9.89%/0.73%/0.38%股权)，渝富资本及其子公司重庆华贸持有上市公司1.11%股权，交易完成后，渝富资本及其子公司重庆华贸/物美津融/深圳嘉璟/商社慧隆/商社慧兴将分别持有上市公司25.90%/24.89%/5.53%/0.41%/0.21%股权。为保持与渝富资本及其全资子公司重庆华贸对上市公司的持股比例相同，后续物美津融将通过二级市场集中竞价、大宗交易等方式增持不超过452.18万股上市公司股份。本次交易完成后，上市公司控股股东将由重庆商社变为无控股股东，上市公司仍无实际控制人，本次交易不会导致上市公司实际控制权变更。 　 本次交易对财务指标的影响有限。重庆商社系持股型公司，不直接从事具体的生产经营业务，主要通过上市公司开展百货、超市、电器和汽贸等零售业务，并将重庆商社的自有物业租赁给上市公司等作为办公场所以及百货、超市、电器、汽贸等业态的经营场所使用。重庆商社本身资产、负债、营收体量均有限，对上市公司报表的影响较小。具体来看，以2023年一季报数据为例，若公司吸并重庆商社，公司资产/负债/营收/归母净利润将增加3.15%/0.39%/0.03%/0.32%，基本每股收益将下降9.30%。 　 交易后运营效率有望进一步提升。本次交易的主要作用体现在1)有助于减少关联交易，增强上市公司独立性，上市公司可以根据发展需要对自持门店物业开展自主调改，实现优化资产资源配置，提高上市公司资产质量；2)落实混改成果，进一步整合集团优质资源；3)优化治理结构，精简管理层级，提高运营效率。 　 新业态布局有望提振估值。公司作为川渝地区零售龙头，近期尝试开拓新业态，超市方面公司探索社区折扣店，加强供应链建设，以区域门店为单位进行试点，计划试点20+家；并计划打造店内零食专区50+家，加强零食直采，为消费者更高性价比的商品，同时提升毛利率。折扣业态契合理性消费趋势，近年来市场景气度高涨，布局新业态有望增厚公司利润，且带来估值的提振。 　

　　投资建议：公司是重庆区域多业态零售龙头，短期来看伴随消费力的恢复，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑经营有望稳步改善；中长期来看，改革深化下组织架构的优化、激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础。考虑到公司低估值、高股息，以及马消快速发展和新业态布局带来的利润增量，公司兼具安全边际与业绩弹性。我们预计2023-2025归母净利润13.4/15.1/17.3亿元，对应PE8.4/7.5/6.5X，维持“增持”评级。 　

　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险。

　　金禾实业

　　景气触底静待回暖，项目推进强链延链

　　23Q3利润同比承压，环比改善：公司前期发布2023年三季报，前三季度实现营业收入40.93亿元，同比-25.96%；实现归母净利润5.64亿元，同比-57.71%。单Q3看，公司实现营业收入14.19亿元，同比-26.43%，环比+9.86%，实现归母净利润1.60亿元，同比-66.54%，环比+1.39%。公司利润同比下滑主要是主营食品添加剂产品价格大幅下行所致，环比改善主要是23Q3基础化工品价格有所回暖。 　 食品添加剂产品价格大幅下行拖累业绩：公司主要食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽粉、乙基麦芽酚23Q3市场均价分别为14.9、4.2、8.3、6.5万元，分别同比下滑63%、40%、24%、24%，环比23Q2也小幅下行；至24年初依旧维持下行趋势，开年至今均价分别为12.5、3.8、6.0、5.7万元，下跌幅度显著，主要原因是近年多个企业的产能扩张导致供给过剩，需求因为海外经济下行明显拖累出口。公司主要基础化工产品23Q3除双氧水，其余基本同比下滑，而双氧水、三聚氰胺、合成氨、硫酸等产品环比23Q2则出现了一定上行，与当时整体化工产品回暖趋势一致，然而进入23Q4之后产品价格又进入下行通道。 　 景气底部静待回暖，重点项目延伸产业链：当前公司食品添加剂及基础化工品已处于长周期的底部区间，进一步大幅下行空间有限，待需求复苏之后有望回暖。公司在行业周期底部持续进行产业链巩固提升，23年上半年完成了5000吨三氯蔗糖技改建设，实现降本增效，推动公司23Q3食品添加剂销量环比、同比均有所上升，以量补价支撑利润稳定性。同时公司积极推进定远基地二期项目基础建设工作，推进绿色化学和生物基产业链的基础产业和公用工程设施的搭建，为公司在食品饮料、日用消费、先进制造等领域的长期延伸打下基础。 　 2023年公司各产品和原材料价格波动较大，各产品盈利变化趋势各异，我们预测公司23-25年归母净利润分别为7.19、10.09、11.62亿元(原23-24年归母净利润为20.36、22.47亿元)，按照可比公司24年17倍市盈率，给以目标价30.09并维持买入评级。 　

　　风险提示 产品和原材料价格波动；项目建设推进不及预期。

　　中工国际

　　扣非净利高增长，设计咨询赋能工程承包

　　事件：2024年1月9日，公司发布2023年度业绩预告及2023年第四季度经营情况简报。

　　扣非净利高增长，国际工程新签订单增速较快。公司2023年全年预计实现营业收入116.61-126.32亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润3.40-3.60亿元，同比增长1.79%–7.78%；预计2023年全年实现扣非净利润4.00-4.80亿元，同比增长35.17%-62.20%；预计实现利润总额5.20-5.40亿元，同比增长10.96%-15.22%。本次预计业绩未经审计。2023年，公司新签合同额累计为219.85亿元，同比增长13.09%。其中，国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，国内工程承包业务新签合同额累计为13.27亿元，同比减少47.55%，咨询设计业务新签合同额累计为21.88亿元，同比减少5.40%，装备制造业务新签合同额累计为18.15亿元，同比增加0.83%，工程投资与运营业务新签合同额累计为2.75亿元。

　　“一带一路”成果丰硕，海外项目顺利推进。公司在国际工程领域耕耘多年，积累了丰富的海外工程项目的执行和管理经验。公司坚持高质量共建“一带一路”，积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛等重要会议，推动多个海外市场签约生效。2023年，公司国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，第四季度新签合同额为8.8亿美元，同比增长204.50%，包括尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场改扩建项目、莫桑比克马普托悬挂式轨道交通项目等，伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目稳步推进。1月2日，公司于2021年签订的哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目收到预付款正式开工，EPC合同金额为336,580,609美元，工程范围包括纯碱工艺生产区、盐卤采卤区、石灰石采矿区和生活住宅区等配套设施。

　　设计咨询赋能工程承包，装备制造成长空间广阔。重组中国中元和北起院后，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式，依托设计技术优势，在医疗建筑、能源、物流、生态环境、民用建筑、工业工程等领域为业主提供全面、系统的工程建设服务。2023Q4，公司咨询设计业务新签合同额为7.19亿元，同比增长42.66%，重点项目包括与与深圳市光明科学城发展建设有限公司签署的材料基因组和特殊环境材料园区项目全过程设计及咨询合同、北京大学人民医院雄安院区建设工程等。在装备制造业务方面，公司所属北起院具有客运索道、智能仓储、起重机械、散料运输四大工程业务板块，是我国起重运输机械行业综合技术实力最强的企业之一，北起院重点项目包括张家口崇礼雪如意滑雪场脱挂索道、浙江龙之梦刘春湖2号、7号脱挂索道项目等。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为119.82/141.65/164.62亿元，分别同比增长23.30/18.22/16.22%，归母净利润分别为3.55/4.11/4.61亿元，分别同比增长6.43/15.56/12.12%，EPS分别为0.29/0.33/0.37元/股，对应当前股价的PE分别为26.91/23.28/20.77倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。