顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-11 6:13:05讯：

　　长安汽车

　　东吴证券――自主销量高增，多品牌新车驱动2024继续向上

　　公告要点：2023年12月公司合计实现汽车销量215089辆，同环比分别-15.91%/-5.38%，其中长安自主品牌实现销量164410辆，同环比分别-24.75%/-11.48%，自主品牌内部乘用车实现销量114011辆，同环比分别-33.89%/-19.74%。2023年累计来看，长安汽车销量255.3万辆，同比+8.82%，长安自主品牌销量209.8万辆，同比+11.91%，长安自主品牌乘用车159.7万辆，同比+14.86%，全年自主销量高增，乘用车领域表现尤其靓丽。 　 2023全年自主总量以及新能源表现好于行业，深蓝/启源/阿维塔多品牌共同驱动2024年继续向上。根据乘联会数据，2023年12月乘用车行业实现批发销量271.4万辆，同环比分别+22.0%/+6.6%；全年累计批发销量2553.1万辆，同比+10.2%；其中新能源汽车全年累计批发892万辆，同比+33.7%。长安自身新能源乘用车12月实现销量59366辆，同环比分别+31.27%/+17.33%，月度渗透率36.1%，同环比分别+15.4/+8.9pct；全年累计47.4万辆，同比+74.77%，长安汽车自主乘用车以及新能源乘用车同比增速均好于行业整体。市占率角度，2023年全年长安汽车乘用车领域市占率6.26%，新能源细分领域市场份额5.3%。 　 展望2024年，以电动智能转型和全球化为目标，多品牌合力驱动发展。以启源/深蓝/阿维塔三大品牌为抓手，2024年公司将持续推出多款全新车型，利用华为智能化技术深度赋能提升产品市场竞争力，借助电动智能行业红利实现国内崛起。海外市场方面，2023年公司合计出口23.6万辆，占自主销量11%，2024年在海纳百川计划指导下，完善海外不同地区产品导入、产能以及渠道建设，加速全球化进程。长安福特也将加速亚太区产品导入和林肯高端品牌切入，力争市占率稳定。 　 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 　 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

　　万华化学

　　国泰君安――11月出口数据点评：MDI价格回落至中枢，不改长期成长趋势

　　维持“增持”评级。维持公司23-25年EPS为5.40/7.33/8.37元。考虑MDI景气度有所回落叠加需求预期偏弱，参考可比公司，给予公司24年13倍PE，下调目标价至95.27元(原为119.51元)。 　 11月MDI出口需求同比下降、环比提升，内需相对稳健。根据海关数据，我国聚合MDI11月总出口量为7.95万吨，同比-14.92%，环比+45.54%，11月出口单价1223美元/吨，环比-13.86%，出口需求下降。内需方面，11月度冰箱产量为828.6万台，同比+9.23%，环比+0.17%；月度冷柜产量为242.4万台，同比+39.63%，环比+18.13%，内需整体稳健。截止1月7日，聚合MDI市场价格15350元/吨，处于近一年中枢位置，预计价格短期震荡。 　 项目进展：公司官网发布项目环境影响报告书征求意见稿，公司将在蓬莱化工产业园万华蓬莱产业园建设新建40万吨/年聚烯烃弹性体装置及配套的公辅工程、辅助设施等。公司POE产线预计于2024年投产，目前已开发有两款产品用于光伏领域。 　 聚氨酯、石化及新材料布局众多，成长可期。(1)聚氨酯：宁夏公司30万吨/年MDI分离装置开车成功，持续推动福建MDI扩建至80万吨/年、TDI扩建33万吨/年的建设。(2)石化：继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。(3)新材料：稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作。 　 风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。

　　贵州茅台

　　天风证券――23Q4收入增速提速，2023年超额圆满收官

　　事件：公司预计23年实现营业总收入/归母净利润约1495/735亿元(同比+17.2%＞22年年报目标15%/+17.2%)。23Q4公司预计实现营业总收入/归母净利润约441.84/206.24亿元(同比+16.99%/+12.60%)。 　 23Q4利润增速略低主因系列酒提速，全年双轮稳定驱动。23年茅台酒/系列酒收入分别约1258/204亿元(同比+16.66%/+27.99%)，其中23Q4茅台酒/系列酒收入分别约385.30/48.06亿元(同比+15.24%/+41.43%)，23Q4利润增速略低，或主因系列酒在22年低基数上提速+茅台1935保持投放所致。全年具体看： 　 ①茅台酒：量方面，预计23年茅台酒投放量超4WT，同时小规格茅台/24节气酒等产品亦贡献明显增量。价方面，11.1飞天茅台出厂价上调200元持续贡献业绩。展望2024：我们预计将重点加大精品/生肖/小规格茅台/二十四节气/巽风酒等产品市场投入。 　 ②系列酒：23年茅台1935收入>110亿元(同比+110%)，系列酒“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的产品布局逐步成形。展望2024年：24年将提升卡位600元价位带汉酱地位，同时针对茅台1935、茅台王子生肖酒实行配额制销售。 　 ③24年新品规划：近期公司推出在i茅台投放的散花飞天(零售价1999元)以及针对巽风游戏产的巽风酒，同时，24节气酒有望持续推出贡献增量。 　 i茅台表现亮眼，直销占比提升保证利润增速。23年i茅台拥有5300w用户，上市以来累计实现含税销售超440亿元。 　 产能逐步释放，为中长期量增打开天花板。2023年公司生产茅台酒/系列酒基酒约5.72/4.29万吨(同比+0.69%/+22.31%)，公司加快推进茅台酒项目建设，为中长期量增打开天花板。 　 盈利预测：我们认为飞天茅台提价+非标产品投放量增加+直销占比持续提升等保证价升空间，而产能的持续扩建落地保证中长期量升空间，业绩具备较强稳定性。预计2023-2025年营收分别同比增长17%/16%/15%，归母净利润分别同比增长18%/19%/18%，对应PE分别为28X/24X/20X。 　 风险提示：宏观经济影响，消费疲软，行业政策变动，税率上升，改革进程不及预期等。