顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-10 6:03:35讯：

　　中国中免

　　2023业绩快报点评：Q4业绩略超市场预期，口岸免税销售潜力大

　　事件：2024年1月8日，中国中免) href=/601888/>中国中免（601888）发布2023年度业绩快报，2023年公司实现营业收入675.76亿元，同比+24.15%，实现归母净利润67.17亿元，同比+33.52%；扣非归母净利润66.55亿元，同比+35.78%。

　　Q4业绩略超市场预期，盈利能力持续改善。2023Q4实现营收167.39亿元，同比+11.1%，较2021年同期-7.9%；归母净利润为15.10亿元，同比+275.6%，较2021年同期+29.8%；扣非归母净利润为14.64亿元，同比+359.1%，较2021年同期+27.9%。2023年全年毛利率为31.44%，同比+3.42pct，测算得Q4毛利率为30.5%，同比+9.5pct；Q4归母净利率为9.0%，同比+6.4pct。

　　公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。根据海南机场（600515）集团数据，计算得2023Q4海口美兰+三亚凤凰两机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比+161.1%，较2019年同期+1.0%。根据海口海关披露数据，2023Q4海南离岛免税购物金额合计88.5亿元，同比+14.4%，购物人次为150.5万，同比+74.4%，客单价有所下滑。赴岛客流恢复疫情前，公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。

　　2024年口岸免税销售有较大发展潜力。租金合同补充协议生效，与机场的合作机制理顺。2023年11月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场) href=/600004/>白云机场（600004）/全国整体的国际客流为2019年同期的41%/67%/58%/58%，随着国际客流进一步提升及货盘的支持，口岸免税销售额在2024年有较大发展潜力。

　　盈利预测与投资评级：中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。根据最新披露的财务数据，调整中国中免2023年盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为67.2/82.8/96.7亿元(前值为67.6/82.8/96.7亿元)，对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济、居民奢侈品消费意愿不足、行业竞争加剧等

　　盐津铺子

　　2023年业绩预告点评：2023平稳收官，渠道势能不减，期待品类品牌培育

　　全年保持高增基调，受春节错期影响四季度表观增速环比有所下滑。根据业绩预告，2023年Q4公司预计实现营业收入10.95~11.95亿元，同比+18.58%~29.4%；实现归母净利1.04~1.14亿元，同比+25.66%~37.72%；实现扣非归母净利0.94~1.04亿元，同比+13.44%~25.51%，2023年股权激励目标顺利达成。从销售绝对额的角度看，2023Q4收入与2023Q3几乎持平，我们预计单季度表观收入同比增速环比下滑主要由于春节错期的影响，根据业绩预告的中枢计算2023年Q4公司归母净利为9.53%，同比+0.56pct，环比-3.99pct，受益于原材料如大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格的下行，2023年相比2022整体生产成本有所下降，我们预计由于公司提前预支销售费用以及列支股份支付费用导致四季度净利率环比下滑。 　 入股下游零食量贩，尽享渠道扩张红利。公司2023年收入业绩的高增主要由于聚焦七大核心品类，品类做减法，渠道做加法。公司借助零食量贩及抖音渠道的快速发展实现放量，且通过向零食很忙增资3.5亿元持有零食很忙集团3.32%的股权，深度绑定下游渠道利益。据澎湃新闻，截至2023年11月，零食很忙和赵一鸣线下门店数量超6000家，零食很忙2022年为公司第一大客户，由于零食很忙和赵一鸣的合并，我们预计未来公司与赵一鸣品牌的合作仍有很大的进步空间，支撑2024年公司在零食量贩渠道维持较高速度的增长。 　 尝试打造品类品牌，期待大单品放量。2023年10月21日，公司推出“大魔王”素毛肚品牌尝试辣卤子品牌的培育，历史上公司以生产制造见长，“大魔王”是公司子品牌化的第一步，未来将继续贯彻1+7多品类多品牌战略，通过1个母品牌+辣卤零食、深海零食、健康蛋制品、休闲烘焙、坚果果干、蒟蒻果冻、薯类零食7个品类子品牌覆盖更多的消费者和更多的消费场景。从2023年上半年的表现看，公司辣卤休闲魔芋产品销售额同比+163%至2.23亿元，我们认为公司有望凭借自身的制造优势叠加品牌和渠道的双重发力，逐步打造核心大单品。 　 盈利预测和投资评级：公司以生产制造见长，运营效率高，内部机制灵活，积极求变，抓住每一轮渠道改革带来的红利，短期有望凭借渠道放量实现快速增长，中长期有望通过聚焦品类品牌培育大单品实现规模扩张。根据业绩预告，我们上调公司盈利预测，预计公司2023~2025年的EPS分别为2.57/3.46/4.43元，对应PE为26/19/15X，维持“增持”评级。 　

　　风险提示：1)原材料价格上行；2)渠道扩展不及预期；3)商超人流量进一步下滑；4)线上渠道竞争加剧；5)食品安全问题。

　　梅花生物

　　高管增持公司股份彰显长期发展信心

　　2024年1月8日，公司发布公告，公司董监高及其他核心管理层合计35名成员计划自2024年1月8日起六个月内增持公司股份，拟增持公司股票合计不低于8000万元(含交易费用)。 　 高管增持公司股份彰显中长期发展信心 　 此次增持主要系基于公司在合成生物学领域已建立的核心竞争力，以及对行业广阔发展前景的预期，公司管理层对公司内在价值及未来发展潜力充满信心，有能力不断为投资者创造价值。此次增持计划不设价格上限，且增持计划实施期间、增持完成后5年内不减持增持的公司股份。 　 积极分红，长期保持高分红、高股息率 　 自2010年重组上市以来(除2011年外)，公司一直以较高的分红率和股息率回馈股东，2011-2022年平均股息率、分红率分别实现4.0%和69.9%。上市以来公司累计分红金额高达91.5亿元，累计分红率达50.3%；近五年(18-22年)累计现金分红达51.4亿元，累计分红率为52.5%,平均股息率为5.85%。 　 大额回购彰显长期发展信心 　 除高分红外，基于对公司长期发展的信心和维护公司价值，公司19年以来多次推出股份回购方案。最新一次回购方案于2023年4月29日公布，拟以回购价格不超过12元/股，回购总金额不低于人民币8亿元，不超过人民币10亿元，回购期限为12个月，回购股份用于注销，减少注册资本。不仅如此，近三年公司均推出包括董监高及核心成员在内的员工持股计划，人员覆盖面广，彰显管理层对公司长期发展的信心。 　 盈利预测、估值与评级 　 我们预计公司2023-25年营收分别为279/309/324亿元，同比增速分别为0%/11%/5%，归母净利润分别为35/45/49亿元，同比增速分别为-21%/28%/9%，EPS分别为1.2/1.5/1.7元/股，3年CAGR为4%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善，并深耕合成生物学打开成长空间，我们维持公司目标价15.52元，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动，潜在竞争者的进入，合成生物学领域进展不及预期