顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-7 9:22:48讯：
帝科股份
2023年半年报点评报告：23Q2业绩超预期，TOPCon银浆龙头量利齐升
23Q2业绩超预期，归母净利润同比增长1135% 2023H1，公司实现营业收入34.75亿元，同比增长108%；归母净利润2.03亿元，同比增长630%。2023Q2，公司实现营业收入19.27亿元，同比增长98%；归母净利润1.16亿元，同比增长1135%；销售毛利率11.81%，环比提升0.50pct。2023Q2，美元大幅度升值导致公司因进口银粉而持有的外币贷款产生较大汇兑损失；公司非经常性损益为0.59亿元，主要系公司通过专项基金专项投资的绍兴中芯集成在科创板上市，期末计提公允价值变动收益。 光伏银浆出货大幅增长，TOPCon浆料占比持续提升 2023H1，公司光伏银浆实现销量643吨，同比增长118%；其中TOPCon银浆销量262吨，销售占比41%。2023Q2，光伏银浆销量353吨，环比增长22%；其中TOPCon银浆销量163吨，环比增长65%，出货占比达到46%，环比提升12pct。分季度看，公司22Q2综合毛利率为7.33%，达到历史低点，22Q3-23Q2综合毛利率实现逐季提升，分别为8.20%、11.30%、11.31%、11.81%。公司不断加强研发团队建设、加大研发投入力度，2023H1，公司发生研发费用0.87亿元，同比增长71%。公司显著提升了N型TOPCon电池全套导电银浆产品的竞争力，TOPCon浆料占比持续快速攀升，市场份额处于领导地位。另外，N型HJT电池低温银浆及银包铜浆料产品已在多家头部企业完成产品认证和批量验证，处于持续供货交付阶段；同时积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池用超低温固化导电浆料。 加强半导体芯片封装浆料研发推广，不断升级客户结构 2023H1，公司半导体封装浆料业务实现营业收入314万元，同比增长65%。在半导体电子领域，公司不同导热系数的半导体芯片封装粘接银浆产品的推广销售已经逐步从小型客户群体向中大型客户群体过渡，并不断升级客户结构。面向功率半导体封装等应用，公司推出了〉100W/m°K超高导热系数的低温烧结银浆产品，同时公司积极布局推出了功率半导体封装AMB陶瓷基板钎焊浆料产品等。目前，芯片粘接用烧结银、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料产品已经进入市场推广阶段，不断增强公司在半导体电子行业的品牌影响力。 盈利预测与估值 上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏银浆龙头，N型TOPCon银浆市场份额全行业领先。考虑TOPCon电池放量节奏、公司TOPCon银浆市场竞争力超预期，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为4.51、6.53、8.52亿元(上调之前预计分别为4.01、6.01、8.02亿元)，对应EPS分别为4.50、6.52、8.50元/股，对应PE分别为15、11、8倍。维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争日益加剧。
致欧科技
Q2营收降幅显著收窄，看好下半年旺季回暖
事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1营收26.4亿元，同比-5.9%；归母净利1.9亿元，同比+68.4%，扣非归母净利2.1亿元，同比+101.5%；单Q2营收13.8亿元，同比-0.4%，较Q1营收降幅显著收窄；归母净利9853万元，同比+67.2%，扣非归母净利1.3亿元，同比+116.5%。 收入端：欧美消费降级+产能不足，限制公司收入增长。2023H1营收下滑主要系：1)公司2022H2开始主动淘汰部分低效益SKU，且2023H1规划新品上市较少，导致SKU同比减少；2)部分供应商受限于产能因素，Q2部分产品存在断货的影响。 分品类来看，偏大件耐用品属性的家具、庭院系列承压明显，中小件的家居及宠物用品增速具有韧性：1)2023H1家具营收11.3亿元，同比-15.1%，占比43.6%(-4.6pct)，预计主要受欧美消费降级的影响，家具等耐用品的消费开支收到压缩；2)家居用品营收9.4亿元，同比+4.5%，占比36.0%(+3.7pct)，预计主要受益亚马逊渠道补库景气度回升；3)庭院系列营收3.2亿元，同比-11.4%；4)宠物系列营收2.1亿元，同比+21.8%，主要受益于北美及欧洲市场开拓顺利。 公司持续进行渠道拓展，上半年线下占比小幅提升：1)线上B2C占比82.0%，其中亚马逊占68.3%(+1.6pct)，公司上半年新入驻SHEIN美国站及南美最大电商平台美客多；2)线下B2B营收占比7.0%(+1.0pct)，公司与Target、HobbyLobby等KA接洽，逐步向美国线下商超渠道进军。 利润端：成本端优化+数字化运营能力升级，毛利率大幅提升。2023H1毛利率36.4%(+4.9pct)，主要受益于：1)公司2023H1海运费营收入占同比下降7.31pct；2)供应链端计划交付业务流程的改造及全链路信息系统的搭建升级，使得存货周转率达到1.85次，同比提高33.85%；3)美元、欧元兑人民币汇率上行。 2023H1公司期间费用率26.5%(+0.4pct)，其中销售/管理/研发/财务费率分别为22.9%/4.0%/1.3%/-1.7%，分别同比+1.0/+1.0/+0.6/-2.2pct。公司研发持续投入，数字化成果逐步显现。 投资建议：欧美耐用品消费支出承压影响下，公司品牌韧性凸显，Q2增速已出现向上拐点；伴随平台补库周期持续+产能问题解决，下半年营收增速有望转正。我们预计公司2023-2025年营收61.4/74.4/87.3亿元，同增12.5%/21.1%/17.4%；归母净利润3.9/5.2/6.5亿元，同增56%/33%/26%；当前对应PE为28/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易政策风险；行业竞争加剧风险；仓储建设不及预期。
爱旭股份
2023年中报点评：PERC电池持续满产满销，ABC组件放量在即
公司2023H1实现归母净利润13.09亿元，同比+120%。公司2023H1实现营收162.49亿元，同比+2%；实现归母净利润13.09亿元，同比+120%；毛利率为17.92%，同比+8.64pct。公司2023Q2实现营收85.03亿元，同比+4%、环比+10%；实现归母净利润6.07亿元，同比+65%、环比-14%；毛利率为17.74%，同比+6.69pct、环比-0.37pct。 公司Q2PERC电池片持续满产满销。目前公司拥有36GW的PERC电池片产能，其中大尺寸产能占95%以上，未来公司将不再新建PERC产能。公司2023H1电池及组件销量18.76GW，同比+14%；我们估计公司Q2电池及组件销量约为9.5-10GW，环比增长约8%，PERC电池持续维持满产满销。 公司Q2单位盈利小幅波动。我们估计2023Q2公司电池组件单位扣非净利约为0.06元/W以上，环比下降约0.01元/W。公司Q2盈利能力出现小幅波动原因主要系：1)2023Q2硅料价格快速下行，公司存货产生减值损失、进而对盈利产生消极影响；2)珠海6.5GWABC电池项目爬产过程中或产生费用及折旧影响利润。展望下半年，伴随硅料价格走势趋稳以及新产品的持续放量，公司盈利能力有望保持相对稳定。 公司ABC组件放量在即。目前，公司珠海6.5GW电池产能目前已达到满产状态。展望下半年，珠海3.5GW扩建项目与义乌15GW项目有望年内投产，预计2023年底公司ABC电池组件产能有望达到25GW。公司ABC组件产品具备转换效率高、光致衰减低、美观度高等优势，目前平均量产效率已经达到24%左右。依托产品性能优势，公司已经与德国Memodo、荷兰LIBRA、捷克25Energy、也门Sahara等签署ABC组件供应协议，在手订单充足。伴随ABC电池组件业务在下半年的加速放量，其有望为公司业绩贡献可观增量。 风险提示：产能投放不及预期，行业竞争加剧，光伏电池技术迭代风险等。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于原料波动以及行业竞争加剧对公司盈利带来的消极影响，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润29.26/36.90/51.26亿元(原预测为33.6/43.1/63.2亿元)，同比增长26/26/39%，EPS分别为1.60/2.02/2.80元，对应动态PE分别为14/11/8倍。