顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-4 14:31:57讯：

（以下内容从上海证券《食品饮料行业周报：韧性依旧，坚定信心》研报附件原文摘录）
投资要点：
白酒：本周业绩披露完毕，高端酒中茅台和老窖展现了优异的经营能力，业绩均超预期；地产酒深耕区域市场基本盘，整体也呈现了较强业绩兑现度，如古井贡酒、今世缘、迎驾、金徽等；次高端受价格带竞争和场景收缩，业绩出现合理分化。我们坚定行业结构性机会，并预计今年的中秋国庆旺季需求好于去年，有望进一步带动头部品牌的库存去化，进一步拉开企业差距。持续推荐把握消费刚需的高端与地产龙头：老窖、今世缘、金徽、老白干等。
本周行业要闻：1）泸州老窖：2023H1实现营收145.93亿元，同比增长25.11%，实现净利润70.90亿元，同比增长28.17%。其中，Q2实现营收69.83亿元，同比增长30.47%，实现净利润33.77亿元，同比增长27.15%。分产品来看，中高档酒类营收为129.90亿元，同比增长25.24%；其他酒类营收为15.21亿元，同比增长29.23%。经营活动产生的现金流净额为56.48亿元，同比增长38.53%，原因为本期销售商品收到的现金增加。充裕的现金流是酒企运营活力的重要保障，也直接反映出了经销商群体对公司高质量发展的持续看好。在销售费用构成当中，促销费为4.86亿元，同比增长241.34%，原因为本期促销活动增加；与此相对应，产品库存量下降明显。
2）今世缘：2023H1实现营业收入59.69亿元，同比增长28.47%；实现净利润20.50亿元，同比增长26.70%；基本每股收益1.6441元/股，同比增长26.69%。从产品结构来看，特A+类/特A类产品销售收入分别为38.18/17.58亿元，同比增长25.56%/36.86%。百元以上中高端产品销售占比高达93.41%，产品结构持续优化，基本盘地位更稳固，区域精耕不断深化。从销售区域来看，省内市场继续保持较高的增长态势。其中南京/淮安/苏中大区营业收入分别达16.33/10.56/8.42亿元，同比增长22.20%/25.71%/40.13%；苏南大区、盐城大区、淮海大区也保持高增长。省外市场营业收入达4.39亿元，同比大增40.34%。
3）老白干：8月29日，老白干酒披露半年报，上半年实现营业收入22.32亿元，同比增长10.19%；实现净利润2.17亿元，同比下降40.17%；扣非净利润1.90亿元，同比增长23.05%。公司上半年营收稳健增长，净利同比大幅减少主要是去年一季度收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本报告期无此项收入。其中，衡水老白干、武陵、板城、文王、孔府家分别实现营收10.52/4.27/3.35/2.51/0.72亿元，分别同比增长8.68%/20.28%/9.84%/17.29%/9.09%。
4）古井贡酒：8月30日，古井贡酒发布半年度报告，上半年实现营收113.1亿元，同比增长25.64%；实现净利润27.79亿元，同比增长44.85%，营收、净利润增速双双实现超预期增长。分产品看，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他分别实现销售收入87.61/11.11/11.08亿元，同比增长分别为30.67%/23.26%/1.63%，毛利率分别为85.15%/59.21%/65.71%。
5）洋河：2023H1实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；净利润78.62亿元，同比增长14.06%，延续高增长势头，半年营收首次突破200亿，营收、净利、中高端产品均保持两位数增长。洋河持续在省外市场攻城略地，全国化进程不断加快。省内营收实现近10%增长，省外则更快，同比增长21.03%，规模上，洋河股份省内营收达94.60亿，省外119.96亿，其中省外经销商数量进一步增加至5476家，净增215家。其次，洋河在产品结构上进一步提升，出厂价100元以上的中高端产品上半年同比增长17.60%，带动洋河净利润持续双位数增长。
6）酒鬼酒：2023H1实现营业收入15.41亿元，同比降39.24%；实现归母净利润4.22亿元，同比降41.23%。分季度来看，公司第二季度营收、净利润降幅环比明显收窄，业绩企稳改善。报告期内，公司坚持长期主义，苦练内功，以“聚焦发展、开源节流、持续创新”为重点经营策略，坚定推进营销战略转型，营销模式改革初显成效，战略产品市场价格逐步提升，终端动销开瓶情况全面向好。
7）金种子酒23H1实现营业收入7.68亿元，同比增长27.63%；实现归母净利-3781.47万元，同比增长31.35%。单二季度收入3.35亿元，同比增长30.52%，归母净利334.68万元，同增107.87%，二季度实现扭亏。公司加速省外扩张，快速招商，省内外经销商数量较Q1分别增加40/71家，省外营收占比较Q1增加8.45pct。
啤酒：高端化势能延续，全年有望维持稳健增长。本周青岛啤酒发布半年报业绩，上半年实现营收215.92亿元，同增12.03%；归母净利润34.26亿元，同增20.11%。上半年公司抢抓市场渠道修复和消费复苏的有利时机，结合青岛啤酒百廿华诞积极开展营销活动，产品结构持续优化，市场占有率稳步提升。主品牌实现产品销量281.2万千升，同增8.2%；中高端以上产品销量197.5万千升，同增15%。营销端，公司以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线，积极培育时尚消费业态，持续提升品牌影响力和竞争力。产品端，通过打造青岛经典大单品、重塑青岛纯生啤酒年轻化、时尚化形象，聚焦推进白啤等新主流产品，巩固提升中高端产品竞争优势，下半年叠加旺季催化，公司全年有望保持高质量增长。
软饮：软饮公司积极推新，探索小而美新增长极。8月30日，香飘飘官宣推出奶茶味冰淇淋。新品采用鲜牛乳制作，鲜牛乳添加量为67%。产品外包装仿照了香飘飘杯装原味奶茶的设计风格和排版样式，而雪糕主体则模仿奶茶杯的样式，上半部分为黑色杯盖，下半部分为米黄色杯身。目前，新品已上线香飘飘食品天猫旗舰店，规格为65g/支，参考价59元/6支。上半年公司另一新品冻柠茶销量同增547.09%，线上渠道同增235%，抖音渠道占比约30%且累计复购率维持高位，站稳柠檬茶大赛道，成为行业新晋单品。我们认为，大单品作为软饮公司业绩基石不容忽视，而小而美的小单品也可成公司引导消费新需求的重要抓手，助力公司在细分品类中挖掘新的增长机会，建议关注品牌效应持续释放，积极培育新品布局全国化的细分赛道龙头。
速冻：千味大B端增速亮眼，全年高增可期。本周千味央厨发布半年报业绩，上半年实现营收8.51亿元，同增31.14%；净利润5589.86万元，同增22.18%。分产品看，第一大品类油炸类实现营收3.91亿元，同增24%；烘焙类营收规模次之，为1.85亿，同比大增65%。公司核心大单品销售较好，蒸煎饺延续高增，增幅33.17%；米糕/春卷/烧卖分别同增23.23%/120.01%/1718.75%；预制菜同增180.40%。分渠道看，上半年直营渠道受益于低基数及大B客户拓店带动，同增71%；经销渠道则受同期高基数及部分社会餐饮渠道复苏较弱影响，同比仅增10%。我们认为，公司具备有较强的产品研发创新能力，同时积累了百胜中国、海底捞、老乡鸡、瑞幸咖啡等优质客户，生产端已经形成油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大优势产品线，看好公司长期维度的稳健增长。
冷冻烘焙：商超渠道表现亮眼，新品持续贡献增量。本周立高食品披露上半年报告，实现营业收入16.36亿元，同比增长23.6%，归母净利润为1.08亿元，同比增长53.7%。分渠道来看，包含商超经销商在内的商超渠道收入占比略超35%，同比增长约75%，核心商超渠道收入表现稳健增长，上市多年的老品仍保持增长趋势，近一年内上市的新品均达到较为理想的销售体量，新老结构合理；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超15%，合计同比增长超过50%。餐饮、茶饮等新渠道保持较快增长趋势，头部连锁客户合作取得积极进展。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。
休闲零食：三只松鼠积极转型全渠道，经营情况逐月向好。本周三只松鼠发布半年报，公司上半年实现营业收入28.93亿元，同比下降29.67%；归母净利润1.54亿元，同比增长87.03%。公司积极推进品牌转型和渠道变革，营收下滑很大程度来源于传统电商渠道销量衰减，但全渠道跌幅逐月收窄并于6月恢复增长，新平台抖音和拼多多增速亮眼。此外，公司重新构建线下门店体系，联盟小店向社区零食店转型。随着电商市场逐步复苏，量贩零食红利凸显，公司在“高端性价比”战略牵引下，有望实现营收恢复性增长。
本周陆股通资金动向：
截至8月31日，本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品18.44%、伊利股份14.40%、安井食品10.28%。
截至8月29日，本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1647.25亿元、五粮液352.95亿元、伊利股份242.65亿元。
投资建议：
白酒：关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。
啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。
软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。
调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。
速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。
冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。
休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。
风险提示：
宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。