顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-3 15:35:17讯：

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：地产政策积极转向，金九银十双焦预期更强》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：非电需求补位，动力煤价继续反弹。本周，矿区安监力度较大叠加月底部分煤矿停产增多，国内煤炭供应增加有限；需求方面，高温继续缓解，电厂日耗走低，南方八省电煤日耗降至191万吨；水电增发较多，火电整体压力不大。非电煤耗方面，临近金九银十，下游需求有向好趋势，且近期地产政策积极转向，叠加存量房贷降息、存款利率下降等促销费政策加持，本周大宗商品价格上涨为主，非电煤炭需求有所增加。库存方面，受北方港口发运价格倒挂影响，港口调入继续减少，但下游非电终端补库需求较好，港口调出增加，库存有所下降。同时，国内煤价经过下行后进口煤优势减弱，部分煤种采购需求转向国内市场，综合影响下，国内动力煤价格继续反弹。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时海外煤价本周波动上涨，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计9月动力煤价格维持高位。截至9月1日，广州港山西优混Q5500库提价915元/吨，周变化+1.10%；9月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比8月下跌5元/吨，本周长协挂钩指数中BSPI、NCEI、CCTD分别周变化0%、+0.28%和-0.28%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-23元/吨，内外贸价差继续倒挂。9月1日，北方港口合计煤炭库存2090万吨，周变化-4.22%；长江八港煤炭库存434万吨，周变化-5.45%；需求方面，截至9月1日，沿海八省电厂日耗191万吨，周变化-34.9万吨或-15.45%。
冶金煤：地产政策积极转向，主焦煤以稳为主。受安监影响，焦煤煤矿供应增幅有限。需求方面，宏观地产利好密集发布，市场信心转好，钢厂开工维持高位，铁水产量及疏港量持续高位，整体成材淡旺季切换，供需有所改善；根据金十期货，本周全国建材成交量日均14.59万吨，维持较高数据。库存方面，旺季预期下，下游补库开启，库存有所增加。焦化开工继续提高1个百分点，冶金煤需求较好，本周国内主焦煤价格以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至9月1日，山西吕梁主焦煤车板价1880元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2100元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1660元/吨，周持平；日照港喷吹煤1233元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价281.5美元/吨，周变化3.68%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差42元/吨，周持平，进口煤价优势不大；1/3焦煤内外贸价差-100元/吨，周持平。截至9月1日，全国16主要港口炼焦煤库存432.10万吨，周变化-7.10%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.59%、0.84%；全国样本钢厂喷吹煤库存周变化+0.71%。样本独立焦化厂焦炉开工率77.9%，周变化+1.0个百分点。
焦、钢产业链：开工维持高位，焦炭价格稳定。本周，钢厂开工维持高位，成材向旺季切换，铁水产量高位稳定，焦炭需求尚可，但焦化利润修复下开工继续提高，焦炭价格以稳为主。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西关闭4.3以下焦炉政策逐步落地，部分小型焦化厂开始停工，焦炭价格下跌空间预计有限。截至9月1日，全国港口冶金焦平仓均价2101元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）519元/吨，周持平，焦化利润维持低位。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-1.05%、+2.62%；四港口焦炭总库存183.6万吨，周变化-5.7%；全国样本钢厂高炉开工率84.09%，周变化+0.73个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3804元/吨，周变化+0.63%；35城螺纹钢社会库存合计581.60万吨，周变化-1.33%。
煤炭运输：船舶集中抵北，船多货少运价下行。本周电厂日耗下滑，但非电需求预期向好，港口贸易僵持，成交一般。但台风影响下，沿海船舶集中抵北，船多货少下，沿海煤炭运价走低。截止9月1日，中国沿海煤炭运价综合指数494.98点，周变化-1.82%；长江煤炭运输综合运价597.56点，周变化-3.69%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.24元/吨公里，周持平，短途运输价格指数0.84元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比16.5，周变化+25.95%。
煤炭板块行情回顾
受主要城市“认房不认贷”等地产政策边际改善及存量房贷降息等影响，本周煤炭板块触底反弹，并跑赢上证指数表现。煤炭(中信)指数周变化+6.23%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+6.67%，煤化工Ⅱ(中信)周变化+3.27%。煤炭采选个股普涨，晋控煤业、平煤股份、新集能源、山煤国际和华阳股份周涨幅居前；煤化工个股也以涨为主，云煤能源、陕西黑猫和安泰集团周涨幅居前。
本周观点及投资建议
国内市场方面，近期安全事故多发，煤炭产地安监措施频出，叠加月底部分煤企生产计划完成，国内煤炭生产供应一般；需求方面，出伏后气温回落，电厂日耗走低，沿海八省电煤日耗191万吨左右，且水电出力有所恢复，火电压力不大；非电煤耗方面，临近金九银十，下游需求有向好趋势，且近期“认房不认贷”等地产政策边际改善、存款利率下调、存量房贷利率下调等促销费政策密集出台，经济恢复预期较强，本周大宗商品价格上涨为主，非电煤炭需求有所增加。且随着国内煤价回落，进口煤价格优势减弱，高卡煤种部分转向内贸需求，综合影响下，本周动力煤价格会继续反弹。焦煤、焦炭方面，事故导致安监趋严，国内供应一般；同时，钢厂开工高位，铁水产量稳定，下游成材淡旺季切换，且宏观利好加持，焦煤、焦炭需求预期向好，本周价格以稳为主，后期有望向上修正。投资建议，考虑到近期多地释放地产积极信号，其中四大一线城市逐一确认“认房不认贷”，叠加多家大行下降存量房贷利率，地产信心极大改善，也利于改善非电需求预期。动力煤淡季不淡持续性有待观察，非电需求逐渐进入旺季，预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观。同时利率环境逐步宽松，高股息资产吸引力有望不断增加。建议关注几类标的，第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。第四，【广汇能源】马朗矿本周取得项目代码，产能释放持续推进。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。