顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-27 6:02:15讯：
五粮液
方正证券――集团人事变动点评：章欣将出任副总经理，拟任董事
事件：同意提名章欣先生为公司第六届董事会非独立董事候选人，并按规定提交股东大会审议；同意董事会聘任章欣先生为公司副总经理。 据公开资料，章欣出生于1969年9月，1991年从西南财经大学财政系税收专业毕业后参加工作，曾先后在宜宾地区财政局、宜宾地区国资局工作，曾任宜宾市财政局主任科员、企业科副科长、机关党委专职副书记、资产管理科科长；现任宜宾发展控股集团有限公司党委委员、副总经理，四川三江汇海融资租赁有限公司支部书记、董事长，宜宾三江汇海科技有限公司支部书记、董事长。2022年5月起担任宜宾五粮液)
href=/000858/>五粮液（000858）股份有限公司监事，2023年9月起担任五粮液副总经理，拟任董事。 章欣具有多年政府经济工作相关背景和国资企业高层管理相关经验。近几次人事变动可以看出，五粮液高管步入年轻化。此外，近年来五粮液高管层数次注入的新鲜血液均出自政府经济、文旅相关的单位，助力公司优化多元产业结构布局，加强区域经济贡献度。符合公司做强主业，将产品卓越、品牌卓越、创新领先、治理现代作为未来四大主攻方向，打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体，加快迈向世界500强，打造世界一流企业的发展目标。 投资建议：我们预计23-25年实现营收851.36/971.79/1097.37亿元，归母净利润309.40/356.93/408.98亿元，对应23年19.94xPE，维持强烈推荐。 风险提示：消费升级不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险
广汽集团
东兴证券――自主板块规模效应显现，两田受燃油车需求下滑盈利承压
近日，广汽集团发布2023年中报、8月产销快报，我们更新点评如下：
受益销量大幅提升，自主板块规模效应显现：广汽自主上半年合计销售约39.7万辆，同比增长45.7%。其中，埃安和传祺分别增长108.81%、8.97%。销量大幅增长带动上半年营收高增长，2023H1公司营业收入同比增长27.1%。营业收入的增长带动期间费用率的持续下降，2023H1公司期间费用率(销售、管理和研发费用)合计为8.6%，低于2022H1和2022的10.2%、9.2%。规模效应带来盈利能力边际改善，2023H1综合毛利率为5.2%，低于2022H1的6.2%。但2023Q2毛利率已经呈现边际改善。2023Q2毛利率为6.0%高于2023Q1的4.0%。随着原材料价格下降、埃安销量的攀升，传祺高端MPV占比的提升，毛利率有望持续改善。据广汽集团官方公众号，广汽传祺(广汽乘用车有限公司)2022年实现盈利，2023H1盈利面持续扩大，埃安则在2023年6、7月连续两个月实现盈利。我们认为，随着自主板块销量的持续攀升及产品结构的优化，自主板块经营业绩改善趋势已经显现。
8月自主板块销量持续走强：埃安8月实现销量45,026辆，同比增长66.63%。据埃安公众号，8月埃安终端交付突破5万，达到52057辆，其中高端品牌昊铂旗下昊铂GT销售2023台。埃安通过较少车型数量取得了高销量，实现了较高的销售效率。传祺8月实现销量37,585辆，同比增长25.47%，传祺的变化在于销量结构的持续优化，高端MPVM8、M6以及插电混动E9成为主销车型。据广汽传祺公众号，8月传祺MPV家族合计销售近17000辆，占传祺当月销量近45.2%。我们认为，传祺MPV车型单车均价高，且具备较强的竞争力，随着MPV占比的不断提升，传祺盈利面有望持续扩大。
燃油车需要低迷，市场竞争加剧，两田盈利能力承压：据乘联会数据，2023.1-6狭义乘用车销量增速为8.8%，其中新能源乘用车同比增长43.8%，而燃油车(含hev)下降2.4%。2023年以来车市竞争加剧，降价保量成为车企主要策略。广汽丰田和广汽本田主销车型以燃油车和hev为主，受影响较大。2023H1公司联营合营投资收益实现53亿元，同比下滑37%。广丰1-6月销量同比下降9.48%，营收下降12.32%；广汽本田下降18.89%，营收下降21.48%。两田经营情况呈现收入下降幅度大于销量，利润下降幅度大于收入。广汽本田原有的中小型热销车型如飞度、缤智、凌派受电动化趋势影响较大，使得广本失去了销量的规模优势，而雅阁和皓影中级车正处于新旧车型换代期，因此广本受影响较大。广汽丰田表现相对稳定，但仍然需要通过加大优惠力度保持销量规模，2023H1广丰单车均价同比下降3.1%。据此，我们下调2023-2025年公司投资收益预测值分别至103.5亿元、108.4亿元和116.8亿元(前值分别为127.2亿元、133.9亿元和140.6亿元)。我们认为，两田具备在混动技术上的优势，仍具备在品牌、成本和企业管理等方面的优势，且两者均在积极转型新能源汽车领域，未来仍有望获得稳定发展趋势。
公司盈利预测与估值：考虑汽车市场竞争加剧，两田受燃油车需求下降影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为70.0、88.0和98.0亿元，(前值为103.4、126.9和137.2亿元)，对应EPS为0.67、0.84、0.94元，按2023年9月25日A股收盘价，PE分别为15、12和11倍。但公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势，公司自主板块改善确定性增强，我们仍然维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
洋河股份
浙商证券――更新报告：收入及扣非增速符合预期，双沟收入高增
事件：23H1实现营业收入218.73亿元(同比+15.7%)；归母净利润78.62亿元(同比+14.1%)；扣非净利润77.13亿元(同比+16.1%)。23Q2实现营业收入68.27亿元(同比+16.1%)；归母净利润20.96亿元(同比+9.9%)；扣非净利润20.47亿元(同比+17.3%)，收入及扣非增速符合预期。 中高档酒占比提升，双沟收入高增 23H1年公司销量同比增长8.7%至11.59万吨，吨价同比增长6.6%至18.51万元/吨，其中中高档酒、普通酒分别实现收入190.51、24.06亿元，同比增长17.6%、3.8%，中高档酒占比提升1.3个百分点至88.8%。23H1双沟收入同比增长45.15%至47.16亿元，净利润同比增长18.79%。 目前回款顺利，整体库存良性，批价维持稳定。公司持续聚焦海之蓝、梦六+核心大单品打造，水晶梦协同跟进。持续深入产品周期管理，开发布局新产品，梳理210个SKU。 调整营销架构，加速营销转型 23H1批发经销、线上直销分别实现收入211.96、2.61亿元，同比增长15.6%、41.3%。此外，23H1经销商数量净增加223家至8461家。公司深化渠道网点建设与核心消费群体运营，利用数字化营销促进开瓶动销，以“3+4”指标考核体系促进营销转型，进一步迭代营销组织架构。 广告费用向地区性倾斜，加强区域市场精耕 23H1省内、省外分别实现收入94.61、119.96亿元，同比增长9.9%、21.0%，省外收入占比提升2.4个百分点至55.9%。23H1整体经销商平均规模同比增长6.2%至250.51万元/家。23H1全国性广告费用同比-30.39%，地区性广告费用同比+170.35%，广告费用向地区性倾斜，加强各区域市场内精耕。 促销力度显著加大，盈利能力显著提升 1)盈利能力：23Q2毛利率/扣非净利率同比增长8.6/0.3个百分点至75.1%/30.0%，毛利率提升或主因扫码红包促销拉动收入增长，红包返利计入费用、未冲减收入。 2)费用率：23Q2销售费用率/管理费用率分别同比变动6.1/-1.6个百分点至16.8%/7.7%，销售费用率提升主因加大市场促销力度，促销费相应增加所致，23H1广告促销费同比增加74.89%。 3)23H1公司经营性现金流表现优异，同比增长105.95%至2.65亿元。 4)23H1合同负债同比减少25.85亿元至53.23亿元。 5)非经常性损益：①信托减值：当前已计提减值金额16,512.85万元，23H1无新增计提减值准备金额，目前逾期未收回的金额为30,099.94万元。②23H1公司持有中银证券)
href=/601696/>中银证券（601696）带来的公益价值变动损益为0.07亿元。 盈利预测与估值 我们认为公司正进入改革红利加速释放期，梦6+引领公司高质量发展，当前底部复苏势能强劲，估值具备高性价比。预计2023-2025年公司收入增速分别为16.9%/16.5%/14.9%；归母净利润增速为18.4%/18.7%/17.7%；EPS为7.4/8.8/10.3元/股；PE为20/17/14倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，维持买入评级。 催化剂 梦6+动销表现优秀；稳经济政策助力需求释放。 风险提示 梦6+动销情况不及预期；省外扩张不及预期。