顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-26 5:55:04讯：

　　常熟银行

　　海通证券――2023中报点评：营收和归母净利润增速保持高位，资产质量稳中有进

　　营收增速保持高位，归母净利润增速有所提升。常熟银行) href=/601128/>常熟银行（601128）2023年上半年实现营业收入49.14亿元，同比增长12.36%；归属于本行普通股股东的归母净利润14.50亿元，同比增长20.82%。其中Q2单季度营收增速为11.49%，继续保持较高的增速；Q2单季度归母净利润增速为21.08%，较Q1的20.60%相比有所提升。 　 个人经营性贷款户均余额继续下降。受制于整体零售端需求的影响，常熟银行23年Q2200万以上的个人经营性贷款占比有所提升，从2022年年底的17.06%提升至18.08%；但我们认为常熟银行通过加快下沉客户数的方式降低需求的影响。常熟银行30万以下的个人经营性贷款户均余额为12.48万元，较2022年年底的12.65万元有所下降；个人经营性贷款整体的户均余额也从2022年年底的31.52万下降至31.46万元。 　 资产质量小幅改善。常熟银行23年Q2的不良率为0.75%，较23Q1持平；23Q2其个人经营贷不良率为0.80%，较2022年年底下降了19bp；23Q2拨备覆盖率为550.45%，较23Q1的547.30%提升了3.15个百分点；23Q2关注贷款占比为0.83%，较23Q1小幅提升了1bp；23Q2逾期贷款占比则为1.02%，较2022年底下降了4bp。常熟银行整体的资产质量继续向好。 　 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.2、1.41、1.62元，归母净利润增速为19.48%、17.80%、15.17%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为11.03元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为1倍(可比公司为0.55倍)，对应合理价值为8.92元。因此给予合理价值区间为8.92-11.03元(对应2023年PE为7.43-9.19倍，同业公司对应PE为4.70倍)，维持“优于大市”评级。 　 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

　　舍得酒业

　　华鑫证券――公司事件点评报告：员工持股计划落地，坚定长期发展动能

　　2023年9月21日，舍得酒业) href=/600702/>舍得酒业（600702）召开临时股东大会，通过2023年员工持股计划。 　 投资要点 　 持股计划落地，激励长远发展 　 本次股东大会通过的员工持股计划与此前草案内容基本一致，后续将以69.86元/股受让回购的股份，筹集资金总额上限为1.94亿元。人员安排上，参与计划员工总人数不超过247人(不含预留)，其中董事、监事、高管共13人。分配安排上，本次划涉及标的股票数不超过277.08万股，占总股本0.83%。其中，首次授予份额215.18万股，占计划股份77.66%，董高监占14.6%，其他员工占63.1%；预留份额61.90万股，占计划股份22.34%。截至2023年8月24日，公司已完成回购，实际回购277.08万股，资金总额3.70亿元(不含交易费用)。考核设定上，若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善”及以下，则将被公司收回权益。公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求，有效提高员工积极性，利于长期发展。 　 发力宴席市场，期待藏品十年推广 　 公司以品味舍得大单品为核心基础，向上以藏品十年延伸高端市场，向下以舍之道占领中高档宴席市场，逐步形成各价位带核心抓手。今年以来公司中高端产品舍之道顺应宴席场景增长趋势，在三四线城市凭借较好的渠道政策和产品品质抢占宴席市场份额，宴席市场实现翻倍增长，期待双节宴席表现。同时，目前藏品十年首单的部分产品已完成发货，期待平台公司带领团购客户在高端市场形成突破。 　 盈利预测 　 我们看好舍之道在中高端宴席市场的持续渗透，品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。我们预计公司2023-2025年EPS为5.86/7.74/9.50元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。

　　万华化学

　　方正证券――公司跟踪报告：陶氏美国MDI装置完成更新置换，MDI整体供给格局仍然良好

　　事件：据ICIS，9月21日陶氏在美国的自由港基地的新MDI精馏和预聚体装置正式投产，该项目将置换其美国拉波特工厂的装置，同时能够额外提供30%的产品。在自由港新工厂启动后，该公司关闭了其在拉波特的聚氨酯装置。 　 点评：陶氏产能置换属于正常技改更新，对供给格局影响有限。由于海外MDI装置的运营年限普遍达到超过20年甚至更久，随着装置老化需要进行技改增强运行稳定性。例如陶氏北美装置在22年6月曾因前端原料供应问题宣布不可抗力，因此属于正常的装置更新而非主动资本开支试图拿到更多份额。另外我们以陶氏原MDI装置34万吨/年产能测算，增加10%即对应10.2万吨/年新增产能，占目前全球总产能1017万吨/年的约1%，对供给格局影响有限。而梳理MDI扩产计划上看包括陶氏在内的海外MDI装置扩产基本以技改为主且相对谨慎(巴斯夫、锦湖等)，也表明未来几年MDI供给格局仍然良好，且由于万华能够低成本扩产仍能够掌握主动权。 　 部分下游需求保持增长，MDI长期需求仍有增量。长期看由于白料的迭代聚氨酯性能仍在持续提升，公司也不断投入资源进行新应用开发与推广，例如下游无醛板需求近几年通过长期推广迎来了需求突破，此外在建筑门窗、建筑节能保温方面公司也已研发出相应的材料体系，有望复制无醛板成功路径形成新的增量。 　 提升项目管理能力，高质量投资引领下一轮增长。2023-2024年是新项目集中建设期，2023年计划投资451.1亿元。聚氨酯方面，MDI、TDI、聚醚产能持续扩张。石化方面，公司目前在建乙烯二期、蓬莱一期两大石化项目，拓展C2-C3产业链，实现八角、蓬莱双园区互联互通打开成长空间。新材料方面，POE、柠檬醛等重点新材料项目都将在2024年陆续投产。在当前高强度建设期，公司一方面进行项目优化，压缩投资；另一方面对项目工艺以及园区和公用工程进行优化，从产业链布局、装置规划、工艺方案设计到工程项目建设，全过程做到统筹规划、精准设计，提升新产品未来长期竞争力。 　 盈利预测与投资评级：虽然凭借良好的行业格局，公司主营MDI产品的盈利保持稳中有增，但是石化板块受化工行业整体低迷的影响拖累公司业绩改善的幅度，预计公司2023-2025年归母净利润分别为190.43/254.97/302.42亿元，对应PE为15.37/11.48/9.67X。鉴于公司第3季度业绩改善，同时2024年至2025年新投资将进入收获期，此外公司有望成为全球聚氨酯和精细化工品的主要供应商，维持“强烈推荐”评级。 　 风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。