顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-25 5:50:41讯：

　　松井股份

　　二季度业绩修复，动力电池涂层及飞机内饰涂料取得突破

　　公司是一家通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别系统化解决方案的全球新型功能涂层材料制造商。公司早期以3C领域为主要市场，2019年成为3C领域全球第四、国内第一高端涂料龙头企业。随后公司拓展乘用车涂料业务，目前以高端消费类电子和乘用汽车领域为目标市场。

　　公司23Q2经营情况转好。23H1公司实现营收/归母净利润2.46/0.27亿元，同比减少1.22%/31.02%。23年一季度消费电子业务订单短期承压，新能源汽车市场增速放缓，导致公司业绩出现较大幅度下滑。但二季度下游市场弱复苏，高端消费电子业务企稳回升，叠加与各汽车终端合作项目的先后落地及交付，二季度实现营业收入1.52亿元，同比增长15.00%，环比增长60.98%；实现归母净利润2,368.33万元，同比增长26.58%，环比增长680.42%。

　　消费电子领域，公司市占率保持增长。公司不仅在小米、华为、荣耀、罗技等客户市场份额始终维持较高水平，而且在北美消费电子大客户、Google、VIVO、OPPO等客户市场份额实现稳步提升。另一方面，与客户业务合作边界继续拓宽。乘用车领域公司不断开拓市场。在乘用汽车领域，报告期内，尤其是进入第二季度以来，随着与比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、蔚来、吉利、北美T公司、广汽、长城、理想、小鹏等终端合作的诸多新车型相继落地量产。

　　特种装备部分取得重大突破。飞机内饰涂料项目第一阶段顺利结题，产品各项性能指标均满足下游客户标准要求，正在进行系列供应商资质认证、审核。随着公司重大创新型项目逐步推进及部分商业化成果小批量落地，23H1公司共实现营业收入224.92万元，同比增长1594.95%。

　　公司在研发方面稳定高投入，动力电池涂层取得进展，成果转化后续可期。动力电池绝缘涂层现已具备规模化应用基础，第一代绝缘涂层材料在重要战略客户实现小批量供货。公司正积极与多家新能源电池头部企业围绕绝缘涂层材料、数字化智能涂装工艺技术等开展紧密合作，扎实推进行业首条标准示范线建设。

　　维持公司“增持”评级，根据半年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到0.83、1.37、2.02亿元，同比增长0.47%、66%、48%，对应估值75、45、31倍。

　　风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。

　　小商品城

　　归母净利润预增40~50%，新兴业务取得进展

　　事件：9月21日公司披露前三季度业绩预告。公司预计2023Q1-3归母净利润为22.68~24.3亿元，同比+40~50%；扣非归母净利润为21.1~21.9亿元，同比+35~40%。对应2023Q3归母净利润为2.7~4.3亿元，同比-32%至+9%；扣非净利润为2.7~3.5亿元，同比-29%至-9%。

　　去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3经营利润或高增。公司2023Q3归母净利润为4.0亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95亿元(主要为地产子公司产生的权益法投资收益)，主业经营归母净利润约为2.0亿元。2023Q3我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。

　　Chinagoods平台GMV高增：2023Q1-3，Chinagoods平台预计实现GMV超500亿元，同比+112%，已提前完成股权激励考核目标，未来有望成为公司重要的利润来源。2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。

　　跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwupay(义支付)在2023年2月上线后保持高增势头，上线以来清算资金约20亿元，累计用户数近2万户，8月初以来完成GMV近10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。

　　暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。

　　义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8月进出口总值3792亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。

　　盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25年盈利预测从28.0/23.9/29.7亿元，上调至28.0/28.2/32.4亿元，同比+154%/+1%/+15%，9月21日收盘价对应17/17/15倍P/E，维持“买入”评级。

　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

　　盐津铺子

　　二次激励+回购彰显信心，全渠道战略奠定长期发展

　　公司发布2023年第二期股权激励计划，持续加深核心团队利益绑定 　 公司发布2023年第二期限制性股权激励计划，拟以占总股本2.97%的股份，以37.89元/股的授予价格向31名公司高级管理人员和核心技术人员授予140万股。本次激励计划仅针对公司管理层和技术人员，有望进一步调动中高级管理人员及核心技术人员的积极性，深化股东利益、公司利益和核心团队个人利益的绑定。鉴于公司聚焦核心品类红利持续释放，零食量贩、直播电商等新兴渠道持续拓展，我们上调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.61(+0.10)/6.80(+0.15)/8.59(+0.31)亿元，对应EPS分别为2.86/3.46/4.38元/股，当前股价对应PE分别为28.7/23.7/18.7倍，维持“买入”评级。 　 坚定剑指高增长目标，股份高价回购充分彰显发展信心 　 公司股权激励计划业绩考核要求与本年度第一期股权激励一致，体现了公司坚定树立高增长目标的决心。同时，公司发布股份回购方案，拟使用自有资金，以不超过95.00元/股的价格回购120-140万股，占公司股本总额的0.61%-0.71%。预计回购金额为1.14-1.33亿元，用于员工股权激励的实施。公司回购股份价格明显高于本次股份回购方案前30个交易日公司股票交易价格，充分体现了公司对实现本次股权激励高增长目标的信心。 　 全渠道配合品类聚焦卓有成效，智能化、规模化生产保障长期盈利 　 公司积极拥抱零食连锁渠道，销售实现快速增长；同时，公司充分把握抖音等社交电商崛起红利，电商渠道销售增长迅猛，结合原有的KA商超等优势渠道，全渠道势能持续增强。产品方面，公司聚焦七大核心品类，精细打磨产品力，推出全规格产品满足多种场景的零食需求，巩固产品领先优势。展望未来，在产品+渠道双轮驱动下，公司大单品成效有望在全渠道拓展下进一步放大；同时通过深入产业链前端，推进智能制造、精益生产，叠加规模效应显现，公司成本领先优势也将进一步确立，推动盈利能力稳健增长，实现经营业绩的高质量增长。 　 风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。