顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-18 17:40:01讯：

（以下内容从上海证券《社会服务2023年中报业绩总结：复苏强劲，预期改善》研报附件原文摘录）
1.业绩总结：消费预期改善，线下场景修复催化业绩释放
2023H1社会服务行业收入664.8亿元，同比增长31.55%，归母净利润25.7亿元，同比增长193.35%。
经受宏观因素冲击、疫情影响、国内经济下行等多重考验疫情，以线下消费为主的社会服务行业2022年整体业绩承压利润受损较为严重。伴随疫后出行需求加速释放，2023开年以来对于服务消费的经营预期显著改善，信心加快修复。从细分板块来看，以酒店餐饮及旅游为主多数行业及企业度过经营低谷在23H1扭亏为盈业绩亮眼，餐饮/酒店整体归母净利润同比增速高达155.97%/262.59%，旅游及景区归母净利润同比增速接近200%。我们认为中央政治局会议将扩大国内需求列为下半年首要任务，近期促消费政策密集出台，未来系列促消费举措有望接续落地，市场对于消费的预期有望改善，下阶段值得重视服务消费板块布局机会。
2.1酒店：23H1经营业绩亮眼，需求、价格持续回升
2023H1君亭酒店/首旅酒店/锦江酒店/金陵饭店营收增速57.13%/54.82%/32.15%/34.70%，归母净利润增速36.40%/172.87%/550.76%/916.61%。
根据STR2023年6月份累计数据显示，中国内地OCC净值为62%，基于2019年同期，年累计入住率指数为98。ADR保持增长，年累计平均房价指数达到102，超越2019年同期。RevPAR接近2019年同期水平，指数达到99，仍与2019年有微小差距。所有级别ADR均恢复或超过2019年同期水平，其中中高档酒店市场需求恢复程度优于其他级别，中档和经济型级别酒店ADR大幅超越2019年同期水平，涨幅远抛开其他级别酒店，从而拉升了该级别整体的业绩回升，RevPAR指数在所有级别中表现最优，达到112。高端级别酒店是唯一未能恢复至2019年同期的级别，受到来自两端酒店的挤压，RevPAR指数仅有95。我们认为消费复苏，酒店先行。酒店人工成本、能耗、餐饮成本，差旅预算，国际关系以及新增供给等因素，都为酒店行业带来新的挑战；消费群体变化，新技术驱动和区域差异也为酒店行业注入新的机遇。
2.2餐饮：恢复强劲，头部餐企业务扩张提速
2023H1全聚德/同庆楼营收增速104.06%/45.18%，归母净利润增速118.30%/589.46%。同庆楼在夯实传统餐饮业务的基础上构建“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动，宾馆业务初具规模未来有望加速爬坡、食品业务线上+线下拓渠道增速显著。公司大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系形成稀缺强壁垒，伴随疫后餐饮市场迅速反弹，婚庆作为刚性需求率先集中释放，看好2023全年业绩修复及新业务扩张带来全新业绩增长点。
国家统计局数据显示，2023上半年全国餐饮收入24329亿元，同比增长21.4%，成为前六个月反弹最大的消费品类。我们认为伴随消费潜力的快速释放以及政策对于“扩大餐饮服务消费”的明确扶持，利好餐饮消费逐步回升、持续扩大，成为经济增长的主拉动力。头部餐企乘势而上加速布局开店，有望再次迎来发展红利。
2.3旅游及景区：度过经营低谷23H1扭亏为盈，出游旅行需求加速释放（1/2）
2023H1天目湖/黄山旅游/九华旅游/丽江股份/曲江文旅/宋城演艺/祥源文旅/中青旅/众信旅游/岭南控股营收增速219.11%/291.09%/218.43%/396.88%/53.28%/562.85%/78.48%/45.97%/528.60%/234.18%，归母净利润增速216.30%/216.60%/438.22%/326.48%/115.17%/1140.11%/5680.11%/151.97%/57.30%/127.35%。旅游企业及景区疫情期间业务受损较为严重，但从23H1业绩情况来看，受益于国内经济和旅游行业的强势复苏，多家上市旅企23H1归母净利润均扭亏为盈且同比实现较大幅度增长。
境内游：文化和旅游部发布数据显示，2023年上半年，国内旅游总人次以及国内旅游收入均较上年同期大幅增长。从旅游人次来看，国内旅游总人次23.84亿，比上年同期增加9.29亿，同比增长63.9%。从旅游收入来看，国内旅游收入2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，同比增长95.9%。我们认为旅游企业及景区疫情期间业务受损较为严重，但从2023年以来的业绩情况看，积压已久的旅行需求于短期高速释放，数据充分表明旅游业已经全面转入出游意愿、消费预期和产业信心全面增长的新阶段。伴随旅游行业外部经营环境逐步改善，市场呈现逐季回暖态势，也带动相关上市公司业绩增长，看好出行链相关企业有望实现全年收益和品牌建设的双重增长。
2.3旅游及景区：度过经营低谷23H1扭亏为盈，出游旅行需求加速释放（2/2）
出境游：出境跟团游名单再获扩容，热门国家基本全面覆盖，旅行需求强劲释放。文化和旅游部公布第三批恢复出境游团队游的国家和地区，新增名单包括美国、英国、日本、韩国、土耳其、以色列、印度等共计78个国家和地区。自此，出境跟团游国家由60个扩展至138个，标志着全球主要旅行目的地国家基本已全面开放。在此次名单公布前，国内出境游主要以短途为主。根据中国旅游研究院近日发布的《2023年上半年出境旅游大数据报告》，上半年出境游目的地共计接待内地游客4037万人次。短距离的出境游率先恢复，93.95%的游客集中在亚洲地区。从多家出行平台来看，出境游相关产品的瞬时浏览量迎来攀升，其中部分目的地的路线浏览量出现十倍以上增长。我们认为跟团游目的地大幅扩容将为处于供应链修复期的出境游带来利好，但国际航班运力恢复情况仍是当前旅行社业绩提升的重要限制。伴随跨境出行政策的不断优化调整，预计未来在航班运力、签证、旅行产品等各项资源供给相对充足的情况下，出境游复苏节奏有望加快。
2.4免税：离岛免税规模再扩张，政策拐点值得期待
2023H1中国中免/王府井营收增速29.68%/11.07%，归母净利润增速-1.83%/36.05%。
据海南省旅游和文化广电体育厅统计，2023年上半年海南接待游客总数为4,606.6万人次，同比增长32.8%，旅游总收入916.1亿元，同比增长42.4%，接待游客总数和旅游总收入均超过2019年同期的水平。据海南省商务厅发布的数据，2023年上半年海南离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。根据海口海关统计数据显示，2023年1-6月，离岛免税购物金额263.18亿元，同比增长24.4%；免税购物人数373.3万人次，同比增长45.4%。海南离岛免税市场也新增更多实体，继全球最大的单体免税店cdf海口国际免税城开业后，位于万宁市的王府井国际免税港正式营业，离岛免税规模再扩张。新店开业使海南离岛免税全岛布局得到进一步优化，基本覆盖了海南的南、北、东线主要旅游城市。我们认为免税是带动海外高端消费回流和消费升级的重要抓手，相信伴随未来免税政策不断优化升级，国内免税市场景气度将保持加速向上，带动免税龙头企业估值持续上行，建议关注中国中免、王府井。
2.5人力资源服务：稳就业持续发力，静候招聘需求回暖
2023H1科锐国际/外服控股/北京人力营收增速7.88%/35.70%/26.84%，归母净利润增速-25.87%/7.07%/-6.32%。
人服行业整体仍处于早期发展阶段，行业集中度低。2023年以来，随着国民经济持续恢复，稳就业政策显效发力，中国就业形势总体改善，全国城镇调查失业率整体趋于下降，国内人力资源服务市场需求逐步得以恢复。但受到多重因素影响，整体招聘需求与去年同期对比有所下降。供给端，城镇劳动力市场供给逐步增加，农村外出务工劳动力比上年同期增多。需求端，服务业吸纳劳动力明显增加，住宿餐饮业、交通运输业、旅游业等就业带动增强，为就业改善创造了较好条件。我们认为就业形势总体保持稳定，但仍需考虑到当前就业的总量压力和结构性问题仍然存在，青年人的“求职难”和部分行业“招工难”并存，稳就业需要持续加力。下一步或将加快并加大落实相关就业政策以完成全年就业目标，更多新增岗位有望释放，看好稳就业背景下人服行业投资机会。
2.6教育：重整再出发，关注数字化人才培训与教育企业信息化转型
2023H1中公教育/传智教育/创业黑马/东方时尚/行动教育营收增速-22.38%/-17.97%/-49.12%/-1.37%/43.06%，归母净利润增速109.20%/-12.89%/46.78%/-71.61%/113.80%。
从各教育企业疫情后经营情况来看，学生参培需求正在不断修复过程中，部分教育企业也重回增长轨道盈利能力显著提升。从需求端来看，在国家经济转型及政策的大力支持下，企业相关数字化岗位或将面临产生大量专业人才缺口的可能性。从供给端来看，教育企业如传智深耕IT教培、创业黑马转型企服SaaS化建设、东方时尚开创智慧驾驶培训。供需两端同步建设促进教育信息化全面升级，伴随疫后招生修复及企业用工回暖未来可期。
2.7会展：“一带一路”+RCEP新机遇，境外展会业务迎全面复苏
2023H1米奥会展扭亏为盈，营收增速270.55%，归母净利润增速609.49%。2023上半年公司分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本八个国家成功举办了九场展会，展会总规模和总收入同比大幅增长。米奥会展多年来深耕“一带一路”重要贸易节点国及“金砖国家”，且重点开拓RCEP市场。随着欧美市场布局的启动，公司全球市场的布局初步形成。
2023上半年中国赴国外全面放开后，外贸企业出海参展需求强劲。根据中国贸易报《2023年二季度（Q2）中企海外参展数据简报》，已经有超过20万家中国企业出海参展，参展企业数量大幅提升，中国企业出海参展踊跃。我们认为随着国内稳外贸政策持续加码，国内政策优化保障出口生产和运输，RCEP协议继续发挥作用助力出口企稳回升，同时外贸面临的许多不利因素正逐渐稀释，2023年中国经济有望总体回升，为外贸稳规模、优结构提供坚实支撑。伴随境外业务迎来全面复苏，会展公司业绩弹性有望加速释放。
2.8体育：线下观赛开放，赛事催化下体育消费趋势整体预期向好
2023H1力盛体育营收增速135.46%，归母净利润增速131.12%。得益于宏观环境改善和消费市场的复苏，公司2023上半年举办国际/亚洲级、国家级及区域级赛事共32场，赛事现场逐步回归开放带动主营业务收入增长。
政治局会议特别强调要推动体育休闲服务消费。《中国城市体育消费报告》显示，目前国内体育消费规模约1.5万亿元，预计2025年将增长至2.8万亿元。以北京、上海为例，根据北京体育局和上海体育局数据显示，两城年人均体育消费分别达到3300元左右及3435.6元，均占城市年人均消费支出比重7%左右。同时我们认为，伴随国内如大运会、亚运会等顶级赛事接踵而至，体育场馆设施、体育活动锻炼的人口比例、各类赛事活动的数量和质量均有望充分受益于赛事带来的消费热情。体育消费趋势整体预期向好，建议积极关注体育休闲服务消费相关产业链标的。
风险提示
1.宏观经济下行风险：社会服务行业受宏观经济影响较大，宏观经济下行传导至终端消费环节可能导致消费意愿下降消费需求缩减进而影响行业增速。
2.政策变化风险：社会服务行业如教育、免税受多项政策监管或享受相关政策扶持，政策变化导向发生改变可能直接或间接影响企业正常业务开展。
3.行业竞争加剧风险：社会服务行业市场竞争激烈，新业态的出现或现有业态升级可能导致行业竞争格局发生变化进而导致消费者流失。
4.门店拓展不及预期风险：社会服务行业相关行业如餐饮、酒店头部企业需进一步扩大门店数量以巩固市场地位保持市场份额，门店拓展不及预期可能影响企业市场占有率。