顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-18 12:34:55讯：

（以下内容从上海证券《美容护理行业周报：流量加快去中心化，强运营头部品牌影响较小》研报附件原文摘录）
化妆品板块
超头主播口碑或短期受损，关注中腰部主播崛起及双十一表现。9月10日，李佳琦直播带货花西子品牌，就花西子眉笔的价格问题回应网友、言论引发争议。“李佳琦带货怼网友”、“李佳琦花西子”这两个话题冲上微博热搜。9月11日凌晨，超头主播本人在微博平台发表书面道歉后并在晚上直播间公开道歉。受此次事件影响，李佳琦微博粉丝大量流失，一天之间近100万粉丝取消关注，且仍然在掉粉中。除了此次事件外，2022年底李佳琦直播间产品销售价格比官方更贵也登上了微博热搜。2022年双十一预售活动期间，有消费者投诉资生堂水乳套装在李佳琦直播间的销售价格比官旗的销售价格贵300元左右。
品牌方扶持中腰部主播，关注事件过后双十一销售表现。随着行业走向精细化运作，内容生态的变现逻辑也趋于完善，持续高昂的主播坑位费以及头部主播事件发生频繁，品牌方转向为追求精准、性价比的理性投放开始去中心化以及关注中腰部主播。在平台端，各大电商平台执行去中心化策略，发力中腰部主播，比如淘宝平台发布的《2022年直播激励计划》。在平台的扶持下，店播的出货规模和超头差距越来越小，而主播的成本优势或渐渐被削弱，我们认为品牌、平台去中心化以及中腰部主播的扶持，有利于减少超头事件的风险，降低品牌对于单一主播及平台的依赖，推动行业良性健康的可持续发展，也有利于提升自身综合竞争力而非依赖主播带货。自播及运营能力优秀、品牌力产品力等核心实力强劲的品牌，预计双十一销售受到此次超头事件较小的负面影响，此次事件也将进一步驱动品牌建设以及品牌自身核心实力的打造。
伽蓝集团：自然堂母公司拟IPO，传统国货焕发新生
伽蓝集团是一家数字化驱动的生物科技美妆企业，业务涉及房地产、金融、医疗、化妆品等多个领域，先后培育孵化出美素、自然堂、植物智慧、春夏、珀芙研、COMO及己出等多个美妆品牌，品牌矩阵已趋近完善。
数字化转型助力长期业务增长。伽蓝集团将数字化贯穿经营、管理、研发和生产全链路。2022年，疫情等不利因素影响下，公司凭借数字化运营模式实现销售额保持同比增长。23H1伽蓝集团营收和利润实现两位数的增长；美妆店渠道销售同比增长9.7%。数字化营收占比已达98.8%，数字化零售占比达到76.4%，数据库人群资产总数达到11.5亿，会员资产8778万；终端网络在线率达81%，BA在线率85%。
主品牌定位自然主义，618表现亮眼，数字化驱动成长。在线上渠道方面，主要品牌自然堂23年618开门红第一天在天猫、京东等平台表现优异。自然堂猫旗登上天猫国货美妆TOP3，其单品小紫瓶第五代多次登榜天猫抗老精华及修护精华TOP1。京东自营旗舰店在国货美妆品牌销售额中排名第二，在直播排位赛美妆好店赛道总榜中排第一。
2019年，公司上线第一个自然堂云店。在自然堂云店中，1296个门店参与实战测试，并实现招新22万人，零售额平均实现4倍同增。自然堂在全国拥有4万多家“云店” ，覆盖全国多个城市。研发投入坚持长期主义，自研成分打破垄断格局。2022年公司研发费用占比营收4.3%，已成功建设20个实验室和6大科研平台。耗时10年研发出的超极酵母成分喜默因打破了国际大牌对护肤成分的垄断，摆脱进口依赖，为本土美妆企业打破垄断格局。
医美板块
雅萌：家用美容仪龙头企业，预计全年业绩回暖
24财年Q1业绩承压，中期管理计划推出。9月13日，日本美容仪品牌雅萌发布了2024Q1（2023年5月1日-7月31日）财报。公司净销售额为96.27亿日元（约合人民币4.76亿元），同降17.6%；归母净利润为11.42亿日元（约合人民币0.56亿元），同降17.3%。由于全球资源价格飙升、大宗商品价格上涨和汇率不稳定等因素的影响，雅萌于2023年6月宣布了新的中期管理计划“走向全球战略”，致力于优化销售渠道，包括家居购物销售、商店销售、直销和海外业务，同时积极从事研发和广告等前期投资，以实现为期700亿日元（约合人民币34.59亿元）的五年净销售目标。
雅萌Q1海外业务占比近5成，四大业务均承压。按分部门看，雅萌旗下业务可分为家庭购物销售、商店销售、直销、海外业务，24财年Q1四大业务销售额分别实现11.04、17.19、21.09、46.48亿日元。家庭购物销售业务中，由于电视购物等销售渠道承压，家庭购物部门销售额同降17.9%，利润同降28.1%。商店销售业务中，销售额虽然以家电商店为中心，但脱毛等类别无法实现稳定增长。因此该部门Q1销售额同降9.7%；利润同降23.6%。海外业务中，虽中国电商销售表现良好，但业绩低于上一财年同期的历史新高。海外业务Q1销售额同降20.0%，占比总销售额近5成；利润同降11.6%。直销业务中，营收主要来源于通过商业广告、杂志、报纸、互联网和其他渠道向个人销售产品。直销Q1销售额同降19.1%；利润同降40.8%。
新消费板块
宠物行业趋势之宠物医院：数量逐年攀升，头部企业覆盖城市范围广全国及各主要地区宠物医院均实现不同程度增长。根据宠业家基于线上平台整理的数据显示，2023年9月，全国宠物医院数量大约3万家，较上年增长了约6479家。经过宠物家统计，2022年，全国各省市宠物医院总数量约为2.36万家，超过1000家宠物医院的省份有8个。2023年，全国各省市宠物医院总数量超过了3万家，总体数量呈上升趋势。其中广东省是唯一一个拥有超3000家宠物医院的省份，江苏、山东两省宠物医院数量超过了2000家。另外全国各省市的宠物医院数量均呈现上升趋势，其中广东省增长了1131家宠物医院，为宠物医院数量增长最多的省份；其次是江苏省（增长535家）、浙江省（增长481家）、山东省（增长410家）、北京市（增长317家）。
从品牌端看，宠物医院加强线下门店开拓，覆盖城市范围广。据新瑞鹏招股说明书，截至2022年年底，新瑞鹏在国内共拥有23个宠物医院品牌，累计1891家宠物医院，覆盖全国31个省市的113座城市，是目前国内拥有宠物医院数量最多的连锁宠物医院。位列第二的瑞派连锁宠物医院在全国拥有600家宠物医院，23H1约有15家宠物医院宣布加入瑞派，瑞派旗下宠物医院已经覆盖全国70余座城市。排名第三的瑞辰连锁宠物医院也已在全国
拥有近200家宠物医院，覆盖全国超50个城市。
投资建议
考虑到医美及化妆品行业大促节日性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业发展趋势及估值变化情况，我们建议关注：能敏锐捕捉需求端变化，并迅速做出反应，且组织效率高效，新品及老品不断迭代创新维持产品生命力及持续吸引力，且对渠道营销运营把握精准，具备全要素综合竞争能力，且有较强用户心智占领品牌力的公司。
医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、再生天使新品推出、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。
看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，积极布局抖音渠道，新品修白品销售亮眼的敏感肌护肤龙头贝泰妮；重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。
风险提示
消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司经营水平不及预期风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。