顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-11 19:42:54讯：

（以下内容从华安证券《食品饮料行业周报：中秋备货反馈良好，徽酒延续强劲势能》研报附件原文摘录）
主要观点：
市场表现
本周食品饮料板块指数整体下跌0.95%，在申万一级子行业排名第16，分别跑输上证综指0.42个百分点、跑赢沪深300指数0.41个百分点。子板块涨跌幅分别为：零食-0.82%、调味发酵品-1.12%、肉制品-1.47%、烘焙食品-1.50%、乳品-1.56%、啤酒-1.94%、其他酒类-1.96%、保健品-2.50%、软饮料-2.90%。沪深300的Pettm值为11.69，非白酒食品饮料的Pettm值为27.55，白酒的Pettm值为29.93。
周专题：白酒板块2023年中报总结
业绩表现部分，白酒二季度在宴席持续回补+C端返现激励+渠道抢回款的共同作用下，仍旧维持了较为韧性的营收表现，白酒板块上半年实现营收2140亿元，同比+16.9%，Q2较Q1整体提速；利润表现相比收入端利润端弹性更强，上半年实现归母净利润837亿元，同比提升19.4%。盈利能力部分，上半年毛利率高端酒（86.1%）>次高端（76.8%）>苏徽酒（75.3%）>其他酒（45.1%），其中苏徽酒上半年毛利率大幅提升1.6pct，尤其是Q2提升幅度亮眼，费用方面板块维持了销售费用率与管理费用率双降的趋势，分别降至9.4%和4.8%，其中山西汾酒最为亮眼，清香势能提升显著背景之下，上半年销售费用率降至10%以内，实现了每年下降3%左右的巨大提质，综合对应上半年“茅五泸汾+徽酒前二”盈利能力有所改善。最后经营质量部分，合同负债整体有所下降，“次高端+徽酒”质量相对较高，行业现金流改善明显，销售收现多数表现亮眼。整体经营质量依旧稳定。
投资建议
大众品：
1）调味品：从B端业务来看，暑假期间餐饮端出行链修复较为明显，进入九月，餐饮端需求有望持续改善。23H1百胜等餐饮连锁逆势扩店，收入利润均表现亮眼，景气度较强，看好该供应链下的相关标的。C端业务方面，看好具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层理顺后加速发展的中炬高新。
2）乳制品：从常温白奶基本盘表现来看，伊利上半年实现中个位数增长，高端品类金典实现双位数增长，其中有机、娟珊等反馈较好。蒙牛上半年基础白奶中高个位数增长，特仑苏双数增长，持续进行高端化改善。当前伊利通过优化费用使用效率，提升盈利能力，蒙牛受益于过去3年对常温白大单品的持续培育，结构升级更为通畅。乳制品双寡头进入盈利能力提升兑现阶段，看好下半年需求改善，建议把握低估值优质标的。上周茅台及瑞幸联名引发关注，咖啡赛道对乳制品的B端扩容较为明朗，建议关注相关供应链标的。
3）啤酒：从基本面角度来看，啤酒板块仍处于快速升级进程中，在消费环境整体承压背景下，龙头公司吨价仍然呈现超预期表现。短期看，单月销量受基数影响同比变化或有波动，9月进入低基数区间，叠加成本红利逐步释放，啤酒行业依旧值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。
白酒：
本周白酒板块小幅下跌，但多数个股跑赢沪深300指数，其中水井坊（+5.23%）、金徽酒（+4.80%）、老白干酒（+2.88%）涨幅居前。本周白酒进入中秋密集备货期，我们跟踪了安徽、山东等地的渠道大商，从当前反馈来看，徽酒依旧势能强劲，迎驾、古井预计Q3末完成省内流通渠道全年回款任务，经销商反馈当前中秋进度已达50-70%；山东渠道表示中秋乐观，汾酒表现领先，洋河、口子、五粮液等酒企稳步发力，当前多个名酒品牌中秋任务进度已达20-40%。我们认为白酒中秋开局良好，下周进入关键回款周，当前对头部名酒旺季可以乐观一点。标的选择上仍旧建议考虑24年估值切换，首选确定性较强的古井、老窖、茅台、五粮液，长期标的关注金种子，同时关注次高端弹性标的。
行业重点数据
本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2830、3060元/瓶，与上周相比下跌20元/上涨10元。本周普五最新批价为960元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。
食品：截至8月18日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为31.93、17.23、22.28元/千克，同比变化分别为-35.31%、-22.32%、-24.19%；环比分别变化-0.47%、-0.12%、2.39%。截至9月8日，白条鸡价格为18.22元/公斤，同比增长2.5%，环比减少0.1%。截至9月8日，棕榈油现货价格为7624元/吨，同比下降8%，环比下降2.4%。
风险提示
疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。