顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-11 5:44:10讯：

　　长城汽车

　　东吴证券——猛龙/高山开启预订，持续加码电动转型

　　投资要点

　　公告要点：2023年8月长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）实现合计产批量为116651/114096辆，分别同比+32.93%/+29.32%，分别环比+5.75%/+4.59%；8月哈弗品牌产批量分别为67939/66523辆，分别同比+33.41%/+31.99%，分别环比+10.87%/+5.65%；WEY品牌产批量分别为5591/5618辆，分别同比+67.30%/+81.75%，分别环比-17.13%/-15.54%；长城皮卡产批量分别为16439/17040辆，分别同比+15.67%/+9.47%，分别环比+1.99%/+7.57%；欧拉品牌产批量分别9709/10206辆，分别同比+4.39%/+11.41%，分别环比-19.04%/+0.89%；坦克品牌产批量分别为16889/14674辆，分别同比+69.38%/+46.62%，分别环比+19.45%/+8.78%。

　　8月批发销量11.4万辆，海外出口3.07万辆，新能源批发销量2.6万辆，新能源渗透率为23.1%。8月长城汽车批发销量11.4万辆，同环比+29.32%/+4.59%。1)分品牌：8月哈弗品牌销售6.65万辆，同比+31.99%，哈弗猛龙在成都车展开启预售，十日订单突破1万辆；魏牌新能源8月销售5618辆，蓝山DHT-PHEV累计销量已达22281辆，此外，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV在成都车展上正式开启预订，加速品牌新能源转型；欧拉品牌8月销售1.02万辆，连续4个月销量破万，同比增加11.4%，累计销量突破40万；坦克品牌8月销售新车1.47万辆，其中坦克500Hi-4T销售3036辆，目前该车型总订单量累计超过1万辆；长城皮卡8月销售1.7万辆，同比+9.47%，其中长城炮8月销量1.2万辆，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。2)出口：公司海外出口势头稳健，8月出口30741辆，同环比+99.95%/+13.83%，占集团销量26.9%，出口量首次突破3万辆；1-8月，长城汽车海外累计销售181678辆，同比+95.55%。3)新能源：8月公司新能源汽车批发量26301辆，同环比+119.83%/-9.06%，新能源产品渗透率略微下降至23.1%，同环比+9.49/-3.46pct。

　　哈弗猛龙引领新能源越野SUV进入全民时代，高山赋能公司新能源转型。随着哈弗猛龙在成都车展开启预售，哈弗完成了新能源城市SUV+新能源越野SUV的双线产品布局，引领新能源越野SUV进入全民时代。在成都车展上，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV正式开启预售，高山与蓝山组合为魏牌新能源大六/七座双旗舰，开启品牌向新向上之势。

　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。

　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

　　长安汽车

　　东吴证券——8月销量同比+51%，新能源转型持续推进

　　投资要点

　　公告要点：2023年8月，长安汽车实现合计产批量为204,435/209,376辆，分别同比+55.05%/+51.01%，分别环比-7.31%/+0.79%。其中合肥长安产批量分别为36,911/38,277辆，分别同比+236.07%/+292.14%，分别环比+7.01%/+9.64%;长安福特产批量18,559/24,522辆，分别同比+7.22%/+0.00%，分别环比-10.99%/+18.92%。1~8月长安汽车销量累计163.28万辆，同比+11.43%；自主品牌国内/海外销量136.06/15.45万辆，分别同比+17.56%/+19.48%；自主乘用车销量103.50万辆，同比+25.32%。

　　8月集团销量20.94万辆，环比+0.79%，新能源渗透率19.2%，新能源转型稳中有进。1)国内：长安汽车8月批发销量209,376辆，同环比分别+51.01%/+0.79%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-8月销量1,360,596辆，其中乘用车销售1,035,035辆，分别同比+17.56%/+25.32%；重点车型来看，CS75系列8月销售29,193辆，UNI序列8月销售20,508辆；长安福特8月销售22,023辆。2)海外：公司8月自主品牌出口销量为18,164辆，环比-9.83%，出口占集团销量8.7%，环比-1.02pct。3)新能源：8月长安自主品牌新能源汽车销量40,122辆，同环比+123.55%/+1.28%，1-8月自主品牌新能源累计销量255,692辆，同比增长102.44%；8月集团新能源渗透率为19.2%，环比+0.09pct。

　　与华为签署战略合作协议，持续推动数字化转型。8月17日，长安汽车与华为签署全面持续深化战略合作框架协议，双方将在数字化转型(人才训战、咨询服务、研发数字化等)、算力中心、云业务、工业软件、软件工具链、海外业务、光储充领域等方面合作，共同完善合作推进机制。出口方面，8月长安汽车泰国子公司成立，目前长安汽车正在加大本地人才队伍的招募，加速本地营销服务网络建设，预计在今年年底启动销售。此外，到2030年，长安汽车计划打造2款全球销量突破50万辆级的产品，建立20余个本地化营销组织，进入全球90%以上的市场，在欧洲市场销量突破30万辆。

　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为90/82/98亿元，对应EPS为0.91/0.82/0.99元，对应PE为15/16/14倍，维持长安汽车“买入”评级。

　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

　　华熙生物

　　华泰证券——医疗终端提速，功能性护肤品静待花开

　　医疗终端+原料业务持续修复，功能性护肤品迈入调整期

　　华熙生物实现1H23收入30.76亿元(同比增长4.8%)，归母净利润4.25亿元(同比下滑10.3%)，及扣非净利润3.61亿元(同比下滑12.7%)；其中，2Q23实现收入17.70亿元(同比增长5.3%)，归母净利润2.24亿元(同比下滑18%)及扣非净利润2.10亿元(同比下滑8.9%)。考虑公司功能性护肤品业务进入战略调整期，但医疗终端和原料业务年内持续受益疫情后复苏，我们预计公司2023-2025年归母EPS为2.13/2.60/3.21元，并给予公司23年52倍PE(考虑公司为国内HA龙头，较A股可比公司2023年一致预期41倍予以溢价)，得目标价110.76元，维持“买入”。

　　原料板块：1H23收入稳健增长，年内看好医药级原料国际化战略驱动

　　原料板块于1H23实现收入5.67亿元(同比增长23.2%)，其中医药级/化妆品及/食品级原料分别占板块收入的38.9/32.7/10.4%，高毛利医药级透明质酸原料业务占比进一步提升。我们预计该板块于2023年实现稳健增长，主因：1)医药级原料受益公司国际化战略持续高效推进，我们看好年内公司在欧/亚/美洲等地的销售持续放量；2)化妆品级原料受益公司从产品向服务转型，看好年内稳健增长；3)食品级原料看好年内收入体量稳健。

　　医疗终端板块：诊疗复苏驱动1H重回快速增长轨道，看好全年增长可观

　　医疗终端板块于1H23实现收入4.89亿元(同比增长63.11%)，主因皮肤类医疗产品销售修复可观(1H23实现收入3.26亿元，+56.8%yoy)，叠加骨科注射液受益带量采购实现市场份额的进一步提升(“海力达”1H23收入+40%yoy，全国覆盖超6000家医院)。展望2023年，我们看好该板块收入同比持续高增，考虑：1)医美业务或受益过去1-2年间的经营变革，叠加终端诊疗量进一步修复，全年有望实现可观增长；2)骨科业务或受益部分产品带量采购与新品推广，市场占有率有望持续攀升；3)眼科业务中“海视健”在重点省份实现挂网销售，看好收入端持续向好。

　　功能性护肤品&功能性食品：护肤品业务迈入战略调整期

　　功能性护肤品1H23收入增长阶段性承压(1H23板块收入19.66亿元，同比下滑7.6%)，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活1H23收入同比下滑2.0/10.1/16.8/29.6%，主因公司在消费者需求修复与流量红利趋缓的背景下主动进行战略调整。我们预计该板块全年收入持平，但中长期重回快速增长轨道，考虑公司目前已针对品牌、渠道、定价、业务结构进行多层次战略调整。功能性食品板块1H23实现收入3291万元，我们看好其持续深耕大单品策略(如聚焦“水肌泉”、“黑零”等品牌)，并开发更多美容、关节健康、胃部护理和睡眠健康产品。

　　风险提示：线上销售放缓，新品放量不及预期。