顶尖财经网(www.58188.com)2023-8-3 2:29:34讯：

　　药明康德

　　2023年半年报业绩公告点评：23H1业绩符合预期，各板块环比营收提速

　　事件：公司发布2023年H1业绩公告，实现收入188.7亿元(+6.28%YOY)，实现归母净利润53.1亿元(+14.6%YOY)；实现扣非归母净利润47.6亿元(+23.7%YOY)，业绩表现强劲，符合此前预期。 　 常规业务增长良好，新签订单奠定发展基础。23H1公司常规业务(剔除新冠商业化项目)收入同比增长27.9%，其中Q2常规业务收入同比增长39.5%，较Q1得到明显提升，表明公司CRDMO及CTDMO模式发展后劲十足。23H1化学业务实现收入134.7亿元(YOY+3.8%),Q2常规化学业务收入同比增长51.6%，表现亮眼，主要得益于工艺研发和生产部分营收强劲。二季度测试业务亦录得强劲增长，实现收入16.4亿元(YOY+23.6%)，其中实验室分析与测试业务收入11.9亿元(YOY+21.4%)，临床业务收入4.5亿元(YOY+29.6%)。整体来看，23H1公司常规项目在手订单同比增长25%，新分子业务在手订单同比增长188%，为公司未来发展奠定良好基础。 　 生物学与ATU收入环比提升，综合毛利率进一步改善。23Q1受全球投融资疲软、国内春节、CGT需求疲软等多重因素影响，公司生物学及ATU业务同比增长较缓。但进入Q2，上述业务环比收入均有所提速：1)生物学实现收入6.6亿元(YOY+17.5%)，收入增速环比提升9.2pp；2)ATU实现收入3.9亿元(YOY+22.9%)，收入增速环比提升14.2pp。此外DDSU业务Q2实现收入1.8亿元(YOY-17.9%),收入增速环比提升13.1pp。23H1公司综合毛利率为40.52%，同比提升4.27pp，主要得益于疫情消退，各项业务效率提升，以及汇率影响。 　 盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，23H1公司业务增长符合预期，考虑公司毛利率进一步改善，略上调公司23-25年归母净利润预测为98.34/121.47/152.62亿元(分别上调2.5%/0.2%/1.4%)，分别同比增长11.57%/23.53%/25.64%，A股对应23-25年PE为23/18/15倍，维持“买入”评级；H股对应23-25年PE为22/18/14倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。

　　万华化学

　　Q2业绩环比改善，新项目稳步推进助力成长

　　事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收876.26亿元，同比-1.67%，归母净利润85.68亿元，同比-17.48%，其中Q2单季度实现营收456.87亿元，同比-3.48%，归母净利润45.15亿元，同比-9.86%，环比+11.40%。

　　公司公告自2023年8月份开始，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨(比7月份价格上调700元/吨)；

　　纯MDI挂牌价24300元/吨(比7月份价格上调1000元/吨)。

　　聚氨酯系列及石化系列产品以量补价，Q2业绩明显改善。据公司经营数据，2023H1聚氨酯产销分别为246万吨/235万吨，同比去年的215万吨/207万吨明显增加；石化系列产销分别为225万吨/684万吨，同比去年的225万吨/610万吨同样明显增加；2023Q2聚氨酯、石化系列产品的销量分别实现124万吨、367万吨，环比Q1分别增长+11.71%、+15.77%。因此，虽然2023年上半年聚氨酯、石化产品价格与去年同期相比有所下滑，但产销量实现增长，特别是2季度明显改善。福建MDI、TDI新装置投产，PC、HDI等多产品技改扩能贡献增量；

　　上半年公司完成了对烟台巨力精细化工股份有限公司的收购，实现公司在西北地区的产业布局，公司TDI产业的竞争力进一步提升。在产能冲击、需求增速放缓不利背景下，公司一方面坚持产销协同、产品结构优化、降本增效；另一方面加强国内外和区域间的资源疏导，降低价格冲击、优化物流费用，强化市场影响力。随着8月份聚氨酯系列产品的挂牌价上调，看好公司后续业绩持续修复。

　　精细化学品及新材料业务板块放量增长，打造第二成长曲线。该板块包括功能化学品事业部、新材料事业部、表面材料事业部、高性能聚合物事业部、电池科技有限公司、电子材料有限公司。2023年Q2精细化工及新材料板块产销量分别达到79万吨/74万吨，较去年同期的46万吨/44万吨明显放量。未来公司重点拓展高性能材料，重点推进POE产业化及膜材料的迭代升级，电池材料通过不断工艺优化和新技术、新产品开发，持续拓展的新产品将打开公司的长期空间，打造公司第二增长曲线。

　　高强度资本开支助力公司长期成长。截至2023年Q2，公司在建工程达到439.6亿元，较年初的370.6亿元进一步增加，乙烯二期、蓬莱一期、宁波MDI技改、福建TDI二期、烟台聚醚扩建、POE、柠檬醛等重点项目推进，有望持续贡献增量。持续高强度资本开支下，公司产业集群不断壮大，新材料业务有望持续放量，逐步进入收获期。

　　盈利预测及投资建议：公司以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群；致力于为全球客户提供更具竞争力的产品及综合解决方案，已发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。

　　我们预测2023-2025年归母净利润分别为195.4亿、240.7亿、295.7亿，对应当前PE分别为15.7、12.8、10.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期。

　　比亚迪

　　公司点评：7月销量创新高，出口表现亮眼

　　事件：

　　8月1日，公司发布2023年7月产销快报，公司7月汽车销量262161辆，同比增长61.3%，环比增长3.6%，今年累计销量1517798辆，同比增长87.6%；7月动力电池及储能电池装机总量12.406GWh，同比增长70.2%，环比增长5%，今年累计装机总量72.655GWh，同比增长75.8%。

　　点评：

　　纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。7月纯电乘用车销量134783辆，同比增长66.4%；混动乘用车销量126322辆，同比增长55.5%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、方程豹等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。

　　腾势持续放量助力品牌高端化。7月腾势D9销量11146辆，以42万元的成交均价，连续7个月位居30万以上豪华MPV市场销量第一。7月3日，腾势N7正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为30.18-37.98万元，目前大定订单超过10000辆，已正式开启交付，有望带动腾势汽车销量在8月更上台阶。腾势N8将于8月5日全球首发，我们预计未来腾势月销有望突破2万辆。

　　海外销量创新高。7月公司海外销售新能源乘用车18169辆，环比增长72.4%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破20万辆。

　　投资建议：

　　我们预测公司2023-2025年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE为28.8/18.8/14.6倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价334.8元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。