顶尖财经网(www.58188.com)2023-8-29 5:25:16讯：

　　福瑞达

　　地产剥离影响营收暂时承压，化妆品医药表现稳健

　　大健康发展稳健，地产剥离致使营收有所下滑：2023H1，公司实现营收24.73亿元(同比-48.85%，下同)，实现归母净利润1.90亿元(+0.65%)，实现扣非归母净利润0.63亿元(-66.78%)。单Q2季度，公司实现营收12.01亿元(-64.18%)，实现归母净利润0.61亿元(-50.30%)，实现扣非归母净利润0.48亿元(-62.17%)。其中，山东福瑞达（600223）药集团有限公司2023H1实现营收14.69亿元(+14.36%)，实现归母净利润1.19亿元(+13.65%)。营收同比下降主要系地产业务剥离使得地产收入减少。 　

　　剥离地产提升盈利水平，化妆品、生物医药&原料毛利率同比均有所提升：2023H1公司毛利率/净利率分别为44.2%/9.5%，分别同比+13.3pct/+5.2pct。毛利率同比提升，主要系地产剥离后盈利水平有所改善。具体来看，化妆品/生物医药/原料板块毛利率分别同比提升2.3pct/2.2pct/2.5pct，房地产及物业毛利率同比有所下降。2023H1公司期间费用率同比+18.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+15.3pct/1.5pct/+1.5pct/-0.3pct。公司加大研发投入，提升研发能力。 　

　　化妆品、医药板块均保持稳健增长：(1)化妆品：2023H1实现营收11.06亿元(+9.20%)。其中，两大主要品牌颐莲/瑷尔博士2023H1分别营收3.92/5.98亿元，分别同增1.0%/13.9%。颐莲喷雾2.0、颐莲嘭嘭霜等实现大幅增长，瑷尔博士形成了益生菌面膜2.0、熬夜水乳、反重力水乳、闪充面霜、洁颜蜜等爆款集群。(2)医药：2023H1实现营收2.91亿元(+37.83%)。医药板块持续拓展线上营销渠道，助力销售业绩提升。(3)原料及衍生产品、添加剂：2023H1实现营收1.70亿元(+7.0%)。(4)地产：2023H1房地产项目实现签约金额2.62亿元(-93.41%)；实现签约面积4.59万平方米(-87.67%)；实现竣工面积12.62万平方米(-76.29%)，2023H1无新开工。公司已完成第一批次6家标的资产交割，交割后6家标的公司及其子公司不再纳入公司合并报表范围，剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割。 　 盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，化妆品业务高成长，渠道精细化运营、产品力趋于提升。我们维持2023-25年归母净利润分别为4.11/5.33/6.39亿元，分别同增805%/30%/20%，当前市值对应2023~25年PE为23x/18x/15x，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：市场竞争加剧，产品推广不及预期等。

　　中国石化

　　2023年半年报点评：境内成品油销量高增，增储稳油增气降本成果显著

　　事件1：2023H1，公司实现营业收入15936.8亿元，同比-1%；归母净利润351.1亿元，同比-20%；扣非净利润336.6亿元，同比-22%。其中23Q2单季度，实现营业收入8023.5亿元，同比-5%，环比+1%；实现归母净利润150.1亿元，同比-29%、环比-25%；实现扣非净利润139.4亿元，同比-32%、环比-29%。 　

　　事件2：公司公告拟采用集中竞价交易方式回购公司A股股份。 　

　　原油价格宽幅振荡，境内成品油需求高速回弹。2023H1国际原油价格宽幅震荡，布油均价为79.8美元/桶，环比-26%，境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比+16%。公司抓住市场需求快速反弹的有利时机，发挥一体化优势，大力拓市扩销，2023H1公司实现营销及分销板块营收8713亿元，同比+10%；成品油总经销量1.17亿吨，同比+18.5%。 　

　　增储稳油增气降本成果显著。勘探方面，公司在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地、鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。开发方面，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化精细开发调整；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。上半年实现油气当量产量2.5亿桶油当量，同比增长3%，其中原油产量1.4亿桶，同比+0.02%；天然气产量6609亿立方英尺，同比+8%。 　

　　公司注重分红派息。2023年上半年，公司拟每股派息0.15元，根据2023年8月25日收盘价，中石化A股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、5%，中石化H股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、7%。 　

　　拟回购股份，增强投资者信心。公司拟回购A股股份的资金总额不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元，按回购股份价格上限人民币9.30元/股测算，预计本次回购A股股份数量约为8602万股―16129万股，约占公司于2023年8月27日已发行总股本的0.07%―0.13%。 　

　　盈利预测与投资评级：基于公司经营情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为735、836和891亿元(此前2023-2025年预期为778、855、885亿元)，同比增速分别为11%、14%、7%，2023年8月25日收盘价对应的A股PE分别为10、9、8倍。考虑到成品油需求反弹，公司业绩增长提速，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。

　　中际联合

　　2023年中报点评：海外市场加速放量，Q2净利率拐点已经出现

　　海外市场持续放量，Q2收入端加速增长 　 2023H1公司实现营业收入4.41亿元，同比+22.10%，其中Q2为2.66亿元，同比+45.64%，加速增长，好于我们先前预期。分地区来看，海外市场为公司上半年收入端高增的核心驱动力。2023H1海外业务实现收入2.04亿元，同比+73%，海外收入占比达到46%，我们判断主要受益于美国市场存量技改需求放量，2023H1中际美洲实现收入1.47亿元，在海外业务中收入占比达到73%。展望2023H2，一方面高招标量支撑下，国内风电吊装量有望在Q3-Q4明显增长，公司产品作为在风电项目建设中较为后置的环节，有望在下半年明显受益，国内市场有望加速放量；另一方面海外市场需求持续旺盛，叠加竞争格局较好，公司下半年收入有望加速增长。 　

　　费用率压制上半年利润端表现，Q2净利率拐点已经出现 　

　　2023H1公司实现归母净利润0.82亿元，同比-6.02%，其中Q2归母净利润为0.67亿元，同比+55.20%。2023H1销售净利率为18.54%，同比-5.55pct，出现一定下降。1)毛利端：2023H1销售毛利率为46.49%，同比+2.51pct，我们判断主要系毛利率较高的海外业务收入占比提升所致。2)费用端：2023H1期间费用率为28.50%，同比+9.17pct，大幅提升，是净利率下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+4.42pct、+2.02pct、+2.99pct、-0.25pct，我们判断主要系人员扩张力度较大。 　

　　2023Q2公司销售净利率为25.08%，同比+1.55pct，环比+16.45pct，净利率明显提升，盈利拐点已经出现。2023Q2公司销售毛利率和期间费用率分别为45.15%和20.23%，分别同比+3.05pct和+3.27pct。往下半年来看，规模效应下公司费用率有望逐步下行，净利率仍有较大提升空间。 　

　　海外市场拓展&产品延伸，公司中长期成长空间打通 　 公司海外业务拓展、产品横向延展将打开成长空间：1)海外业务高速增长，仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已经获得海外相关认证，绑定全球知名风电企业，海外收入仍有较大提升空间；2)不断丰富完善产品线，成长空间持续打开。公司积极开发新品，如叶片检修平台、漂浮式风机用塔筒内升降设备等。此外，公司积极拓展水电、立体养殖专用升降设备等新领域，有望贡献业绩增长点。 　

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司费用端投入力度和国内风电市场放量节奏，我们谨慎调整2023-2025年归母净利润预测分别为2.40、3.66和4.86亿元(原值2.93、4.16和5.42亿元)，当前市值对应动态PE为20/13/10倍。考虑到下半年国内市场需求放量，叠加海外市场拓展，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：风电行业景气下滑，海外市场拓展不及预期等。