顶尖财经网(www.58188.com)2023-8-13 19:30:01讯：

（以下内容从浙商证券《医药生物周跟踪：创新海外映射，医药分化持续？》研报附件原文摘录）
投资要点
本周思考：临床数据+商业化放量再验证，看好减重药CDMO潜力
本周礼来和诺和诺德相继披露中报，其中两款GLP-1R产品司美格鲁肽和替尔泊肽销售额亮眼增长。①司美格鲁肽2023H1销售额达到90.3亿美元。其中2023Q2销售49.1亿美元，环比增速约19%，持续放量。②替尔泊肽2023H1销售额达到15.5亿美元，其中2023Q2销售9.8亿美元，环比增速约72%，增速远超同期司美格鲁肽，短时间内实现快速放量。
此外，近期GLP-1R全球管线优质数据频出，临床进度不断推进：①司美格鲁肽针对患有心血管疾病的肥胖/超重成年人的3期临床试验SELECT中，每周一次皮下注射2.4mg司美格鲁肽，使心血管不良事件发生率有效降低20%；②司美格鲁肽2.4mg治疗射血分数保留心力衰竭患者III期STEPHFpEF研究获得积极的结果；③礼来口服GLP-1R激动剂orforglipron在中国启动Ⅲ期临床等。
我们认为：基于肥胖适应症庞大的未满足临床需求，国内/全球减重药市场规模有望快速扩容；此外在GLP-1R相关激动剂药物适应症从降血糖向减重、心血管疾病、慢性肾病、NASH、阿尔茨海默症等蓝海领域快速推进下，市场空间望超预期。基于CDMO企业全球订单承接能力以及本土创新药/生物类似药临床管线进度分析，我们认为减重药放量和多肽/小分子CDMO龙头承接全球/国内减重药CDMO订单的可预期性和可兑现性更强。
投资建议：在这种海外创新突破映射下，我们看好多肽药物研发及商业化放量的多肽CDMO企业，推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物，关注圣诺生物、翰宇药业等；同时也非常看好临床推进较快的创新药/仿制药公司，推荐华东医药，关注恒瑞医药、信达生物等。
风险提示：临床或者商业化失败风险；产品销售不及预期风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险等。
行情复盘：板块略有回落，CXO持续回升
涨跌幅：本周医药板块下跌1.6%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第一。2023年以来中信医药指数累计跌幅8.6%，跑输沪深300指数9.0个百分点，在所有行业中排名倒数第3名。
成交额：截至2023年8月11日，医药行业成交额为3543亿元，占全部A股总成交额比例为9.1%，较前一周环比上升2.4%，高于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
估值：截至2023年8月11日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.84倍PE，环比下降0.55。医药行业相对沪深300的估值溢价率为133%，环比增加2.2pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。
沪港通&深港通持股：截至2023年8月11日，陆港通医药行业投资1725亿元，医药持股占陆港通总资金的8.9%，医药北上资金环比减少68亿元。细分板块中，医疗服务、中药流入较多，医疗器械、化学制药板块净流出较多。
细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子板块表现分化严重。其中中药饮片（+0.4%）、中成药（+0.2%）略有增长，医疗器械（-3.8%）、化学制剂（-2.7%）下降较多。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周CXO（+1.0%）、中药（+0.2%）有所上涨。具体看，CXO板块中的泓博医药（+13.7%）、药明康德（+4.0%）、阳光诺和（+3.8%）涨幅较好；中药板块中的华润三九（+4.6%）、同仁堂（+3.1%）、东阿阿胶（+2.8%）涨幅较高。
整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
2023年医药年度策略：拥抱新周期
复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。
中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等
配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。
创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。
风险提示
行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。