顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-5 2:28:26讯：

　　中兴通讯

　　深度报告：ICT龙头转型算力中军，第二曲线打开成长空间

　　综合性ICT龙头企业，数字经济筑路者。公司是通信端到端解决方案供应商，业务延伸至ICT多领域，作为全球TOP4通信设备提供商，21年全球份额10.5%且在不断提升；22年公司进入“超越期”开局之年，以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务作为公司原有传统业务突破口，提出未来2-3年第二曲线实现40%+复合增长目标。

　　行业：数字经济快速发展，叠加AI时代，拉动ICT设备需求。预计23-25年ICT市场产业年收入CAGR为9.9%，且IT增速快于CT行业。主要受到三大趋势影响：1)伴随着数字经济整体布局规划的落地，数字经济有望成为我国经济发展的重要引擎。2)AI大模型的发展与应用，全球算力需求进一步提升。

　　3)各大运营商5G基站投资高峰已过，资本开支开始向云网倾斜，有望加大对服务器、存储、数据库、5G专网、工业互联网等领域的投资。

　　基本盘：通信主设备市场公司市占率小幅提升，自研芯片有望改善盈利能力。全球网络设备竞争格局整体稳固，公司持续强化竞争力，有望逐步提升无线、有线国内外市场份额。无线网络业务：整体企稳，海外5G建设和国内专网拉动需求；有线网络业务：算力推动传输侧扩容，欧美光纤到户驱动增长。芯片：子公司中兴微电子加速推进多产品条线芯片自研，提供设计到量产一站式服务，实现产品性能提升，同时有效提升公司毛利率。

　　第二曲线：公司由CT转向ICT，由单一设备商向数字经济筑路者转变。公司积极推动服务器及存储、数据中心、数据中心交换机等产品创新，大力推动对运营商、政企扩展。

　　(1)服务器：22年中兴通讯服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近80%，全球服务器发货超24万台。2022年公司为电信行业服务器集采市场份额第一，系服务器电信行业龙头，电信行业份额有望继续提升。未来将受益于算力需求增长加速发展。

　　(2)数据库：GoldenDB在金融行业绝对领先，有望逐步拓展至运营商市场。

　　(3)操作系统：首家走出国门的国产操作系统，覆盖政务/通信/政务/电力/轨道交通/制造/汽车等行业。

　　投资建议：看好公司在运营商市场提升份额且抓住云网转型机遇，加速拓展政企市场，实现基本盘稳健增长，第二曲线加速成长；同时期待供应链成本管理及产品结构的优化进一步推动公司费用端改善。我们预计公司23-25年归母净利润分别为101.83/118.04/132.40亿元，当前市值对应的PE倍数为21x/18x/16x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：运营商资本开支不及预期风险、新产品增长不及预期的风险、政策风险、企业数字化转型不及预期风险。

　　中天科技

　　新增约12亿储能业务订单，助力公司长期发展

　　事件：2023年7月3日，江苏中天科技) href=/600522/>中天科技（600522）股份有限公司发布公告，公司和中天储能科技有限公司陆续通过招投标和竞争性谈判取得储能业务订单，合计约12.07亿元。 　 点评： 　 公司积极布局储能业务，市场领先地位不断巩固 　 公司于2008年开始布局储能产业，为客户提供“芯组舱站”全栈级安全储能系统解决方案，致力于成为“世界一流的储能系统集成方案供应商”。 　 大型储能项目：江苏丰储共享储能项目，采购内容为200MW/400MWh储能系统设备，包含电池预制舱、逆变升压预制舱、能量管理系统等；洪江市黔城100MW/200MWh电网侧储能项目，采购内容为100MW/200MW储能设备，包含电池仓、BMS系统、汇流柜、消防、暖通、舱体等；嘉峪关嘉西光伏园区120MW光伏发电项目用储能设备，采购内容为24MW/48MWh储能系统设备，包含电池预制舱和逆变升压一体机等；琼海潭门100MW农光互补示范项且配套25MW/50MWh储能系统设备采购项目，采购内容为25MW/50MWh储能系统设备；项目订单金额合计约95,343万元。 　 通信储能项目：中国移动) href=/600941/>中国移动（600941）2022年至2024年通信用磷酸铁锂电池产品集中采购(第一批次)，招标内容为总规模5.586亿Ah的通信用磷酸铁锂电池产品。本次中标份额13.53%，排名第二，中标金额约25,373.23万元。 　 公司本次新增的储能业务订单金额合计约120,716.23万元人民币，占公司2022年度经审计营业收入的3.00%，对公司2023年经营业绩有望产生积极影响。我们认为公司着力发展新能源配储、共享储能业务，再次中标中国移动集采项目，进一步夯实在通信基站储能领域地位。 　 盈利预测与投资评级 　 公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖通信和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，有望核心受益于海上风电行业长期成长，同时随着光通信行业复苏，新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.61亿元、49.59亿元、59.14亿元，当前收盘价对应PE分别为14.17倍、11.31倍、9.49倍，维持“买入”评级。 　 风险因素 　 海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；海洋板块分拆风险

　　恒生电子

　　金融行业大模型和数智新产品发布

　　事件概述

　　根据公司官方微信公众号，公司上周举办恒生电子) href=/600570/>恒生电子（600570）&恒生聚源数智金融新品联合发布会，恒生电子和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ。此外，恒生电子金融行业大模型LightGPT也首次对外亮相，并公布最新研发进展。

　　金融行业大模型产品发布，进一步增强公司产品力

　　根据恒生电子董事长刘曙峰的演讲，此次的联合发布会是恒生有史以来第六次的AI产品发布会，但也是一场全新的发布会，发布会名字叫做“刷新”，寓意着数智化对企业信息化的刷新；大模型对传统AI的刷新，以及恒生电子全新产品的刷新。此次发布会共推出三款重要的大模型金融数智产品，进一步增强了公司的产品力：

　　1)WarrenQ：新一代投研一体化工具。根据投研场景对于数据分析和智能处理的实际需求，WarrenQ推出两款AI工具产品——WarrenQ-Chat和ChatMiner，将之前的“搜读算写”升级为“Chat读算写”，通过智能对话的方式，帮助分析师和投资经理提高工作效率。WarrenQ-Chat是一款金融垂直领域的Chat产品，利用大模型叠加搜索和聚源金融数据库，通过对话指令，获得金融行情、资讯和数据，且每一句生成的对话均支持原文溯源，确保消息出处可追溯；ChatMiner则是一款金融文档挖掘器，基于大模型和向量数据库构建，可以根据用户对话指令对指定文档进行快速解读，提供精准检索与定位，提取关键信息，还可以将信息进行有效的整合归纳和精炼或拓展，智能化处理海量文本数据。

　　2)光子：大模型时代金融智能助手。光子串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”的智能应用服务。基于金融行业大模型LightGPT能力，光子可以为金融机构的投顾、客服、运营、合规、投研、交易等业务系统注入AI能力，成为金融从业人员的AI助手。

　　3)LightGPT：金融行业大模型。根据官方微信号介绍，LightGPT拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，使用了超4000亿tokens的金融领域数据和超过400亿tokens的语种强化数据(包括金融教材、金融百科、政府报告、法规条例等)，并以之作为大模型的二次预训练语料，支持超过80+金融专属任务指令微调，使LightGPT具备金融领域的准确理解能力。

　　我们认为，恒生电子作为金融IT行业的龙头企业，具备强大的技术和数据积累，依托公司的金融行业大模型，有望进一步强化公司的产品竞争力，从而构筑起坚实的行业壁垒。

　　投资建议

　　恒生电子作为国内金融IT的龙头企业，有望持续受益于国内资本市场改革和各项政策带来的增量IT建设需求。短期来看，公司收入端逐渐修复，利润弹性有望释放。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入76.92/93.44/113.72亿元，实现归母净利17.99/22.88/28.47亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价60.21元，相当于2024年的50倍动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济影响导致需求不及预期；研发进度和技术迭代不及预期。