顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-27 5:37:27讯：

　　长城汽车

　　Q2盈利环比改善，H2产品矩阵完善

　　长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）预告23H1实现归母净利润11.5-15.5亿元，超出我们预期 　 长城汽车发布业绩预告，预计23H1归母净利润为11.5-15.5亿元，同比下降72.3-79.5%；单季度看，预计23Q2归母净利润为9.8-13.8亿元，同比下降65.3-75.4%，环比增长460.0-689.6%，超出我们预测的6-8亿；考虑到H2公司大单品上量有望带动盈利持续改善，我们预计23-25年收入分别为1993/2731/2907亿元，归母净利分别为60/91/111亿元，EPS分别为0.70/1.07/1.30元。公司A股近五年平均PE为35倍，考虑到23年市场竞争激烈，而公司处于新能源销量增长期，给予公司23年估值为A股近五年平均估值+0.5倍标准差，对应23年45倍PE，目标价为31.67元，维持“增持”评级。公司H股近5年平均PE为17倍，给予H股23年17倍PE，对应目标价13.59港币，维持“买入”评级。 　 销量逐月提升，Q2扣非归母净利润环比扭亏为盈 　 受益于下游需求回暖及公司多款新品上市，23Q2公司汽车销量增长显著。长城汽车23H1销量为51.92万辆，与去年同期相近；23Q2销量为29.93万辆，同比+27.3%，环比+36.0%。公司产品结构不断优化升级，销量逐月增长，带动公司盈利持续改善。公司预计23H1扣非归母净利润为6.0-8.5亿元，同比下降58.7-70.9%；单季度看，预计23Q2扣非归母净利润实现8.2-10.7亿元，同比增长8.1-41.2%，环比实现扭亏为盈。 　 新能源车销量逐月增长，渠道改革加速推进 　 公司全面发力新能源赛道，新能源车销量表现亮眼。23H1销量达9.3万辆，同比+46.6%；受益于魏牌蓝山及哈弗枭龙上市，23Q2新能源车销量达6.5万辆，同比+118.0%，环比+135.2%。此外，公司新能源销售渠道正加速建设中，截止到7月3日，公司有326家新能源销售网点，公司预计23年底有超过800家店面投入运营，覆盖200+地级市。 　 新能源车+出口增量可期，盈利有望继续改善 　 展望下半年，预计哈弗B26、魏牌高山等多款新能源车型将上市交付，公司新能源产品矩阵得到继续完善；同时魏牌蓝山及哈弗枭龙的规模效应不断释放，中高配版本占比提高，推动单车盈利稳步提升；同时，公司将聚焦GWM品牌，根据五大品牌(哈弗、魏牌、皮卡、欧拉、坦克)的特点制定不同发展路径，加速“生态出海”，公司预计23H2陆续覆盖越南、新加坡、印度尼西亚等国家。综合考虑公司新能源转型、新车上市及出口放量节奏符合我们预期，我们维持23年公司销量预测136万辆，伴随着单车盈利提升，高毛利率大单品放量，公司盈利有望持续改善。 　 风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。

　　山西汾酒

　　23年二季度利润超预期，市场与产品结构持续优化

　　核心观点： 　 23Q2收入符合预期，利润超预期，产品结构与市场结构持续优化。公司发布2023年上半年经营情况公告，经初步核算，2023H1公司预计实现营收190.11亿元左右，同比增长23.98%左右；预计实现归母净利润67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。我们据此估算公司23Q2收入约63.29亿元，同比增长约31.75%，归母净利润约19.56亿元，同比增长约50.17%。23Q2公司收入表现符合预期，利润表现超预期，预计主因产品结构提升带来毛利率提升，费用率优化也有一定贡献。增长质量方面，23年公司持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化，同时青花汾酒等中高端产品实现较快增长，产品结构继续提升。 　 品牌力和产品力是汾酒核心竞争力，稳步推进全国化市场布局。强品牌力和强产品力是汾酒此前能够快速实现全国化布局的核心：比肩茅五泸的品牌历史和清香龙头的行业地位赋予汾酒强大的品牌力；玻汾和青花20品质出众、性价比高，体现出汾酒强大的产品力。展望未来，强品牌力和强产品力仍将为汾酒的深度全国化保驾护航，助力汾酒深耕长江以南市场，进一步提升省外市场占有率。公司2019年公告实施股权激励机制，也已使得汾酒的管理效率和渠道能力大幅提升。因此我们认为汾酒核心竞争力仍在，预计十四五期间公司将继续稳步推进全国化市场布局，成长空间较大。 　 盈利预测与投资建议。我们预计23-25年公司营业收入分别为328.36/402.08/483.50亿元，同比增长25.26%/22.45%/20.25%；公司归母净利润分别为105.77/133.76/165.88亿元，同比增长30.64%/26.47%/24.01%，按最新收盘价对应PE为26/21/17倍。参考可比公司，给予23年35倍PE估值，合理价值为303.44元/股，维持“买入”评级。 　 风险提示。产品升级不及预期；渠道扩张不及预期；食品安全风险。

　　中炬高新

　　靴子落地，涅槃重生

　　维持“增持”评级。维持2023-2025年EPS预测0.95/1.20/1.48元，同比扭亏/+27%/+23%，维持目标价46.03元。

　　靴子落地，改善可期。公司发布2023年第一次临时股东大会决议的公告。会议审议通过罢免何华、黄炜、曹建军、周艳梅第十届董事会董事职务的议案，同时以累积投票制审议《关于选举公司董事的议案》。最终梁大衡、林颖、刘戈锐通过表决当选公司第十届董事会非独立董事，改组后公司5名非独立董事均为中山国资委背景或者鼎晖投资背景，至此董事会变更靴子落地，期待后续自上而下管理改善驱动公司效率提升。

　　三箭齐发，壁垒持续增厚。随着公司治理的边际改善，公司未来将从三个方面同步发力持续提升自身竞争优势：渠道端同步推进精耕+下沉、产品端把握住升级与降级并存趋势、强化对于销售团队/经销商的激励力度。

　　需求好转+管理改善，全年任务有望顺利达成。尽管2023H1宏观需求疲软+主观能动性未充分释放问题并存，但美味鲜仍然实现了净利润同比增长10.41%的佳绩(其中Q2单季度净利润同比+8.8%)，韧性凸显。展望下半年，随着经济刺激政策逐步落地带动需求持续好转，叠加公司治理边际改善，迎合销售旺季的到来，我们看好公司下半年业绩进一步改善，从而达成2023年收入增长6%的既定目标。

　　风险提示：管理优化力度不及预期；需求复苏不及预期等