顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-25 2:07:42讯：
长城汽车
业绩预告点评：新能源销量和海外销量快速增长，单车盈利同环比提升
事件描述
长城汽车)
href=/601633/>长城汽车（601633）发布2023年半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润11.5~15.5亿元，同比下降72.32%~79.47%，扣非后净利润6.0~8.5亿元，同比下降58.71%~70.86%。
事件评论
公司新能源销量和海外销量快速增长，单车盈利同环比提升，业绩符合预期。根据公告，预计公司二季度归母净利润9.8~13.8亿元，环比增长460.0%~689.6%，同比下降75.4%~65.3%，扣非后净利润8.2~10.7亿元，环比扭亏，同比下降8.1%~41.2%。二季度公司销量29.9万辆，同比+5.6%，其中新能源销量6.5万辆，同比+132.1%，新能源占比达21.9%，同比+11.9pct；海外销量7.2万辆，同比+114.8%，海外占比达24.0%，同比+12.2pct。分品牌来看，哈弗品牌销量16.7万辆，受益于二代大狗、枭龙系列贡献增量，同比+36.6%；坦克品牌销量3.4万辆，同比+20.4%；欧拉品牌销量3.0万辆，同比+16.4%；WEY品牌销量1.5万辆，受益于蓝山贡献增量，同比+91.5%；长城皮卡销量5.4万辆，同比+4.6%。受益于新能源销量和海外销量增长，公司单车盈利提升，扣非后单车盈利0.27~0.36万元，环比提升0.37~0.46万元，同比提升0.01~0.09万元。
展望下半年，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，公司业绩有望持续提升。目前终端需求持续恢复，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，展望下半年公司新车周期持续演绎，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、H5等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/高山、坦克品牌300PHEV/500PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款今年新车都有望在下半年贡献重要增量。公司以“ONEGWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。
公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1)从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0版组织架构，提高团队活力和创造力。2)从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONEGWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3)从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4)智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8亿元，对应A股PE35.1X、28.8X、23.8X，对应港股PE11.7X、9.6X、7.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；
2、全球经济复苏不及预期。
贵州茅台
2023半年报经营数据点评：业绩稳健增长，茅台酒环比提速
事件描述
贵州茅台)
href=/600519/>贵州茅台（600519）发布2023年上半年主要经营数据公告：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右(其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右)，同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。
事件评论
业绩增长稳健，彰显公司经营稳健性。2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右(其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右)，同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。其中Q2实现营收312亿左右，同比增长18.91%左右，其中茅台酒营收254亿元左右，同比增长20.25%左右，系列酒营收49亿元左右，同比增长17.15%左右，归母净利148亿左右，同比增长17.98%左右。上半年公司业绩增长表现稳健，顺利实现年初制定的15%增长目标，彰显公司较强经营韧性。
茅台酒环比加速，系列酒表现稳健。上半年茅台酒营收591亿元左右，同比增长18.28%左右，系列酒营收99亿元左右，同比+30.29%左右。其中Q2茅台酒营收254亿元左右，同比增长20.25%左右，环比一季度有所加速，预计主要系产品结构提升、渠道结构改善等因素贡献，Q2系列酒营收49亿元左右，同比增长17.15%左右，环比略有降速，其中预计1935贡献相对较大。
23年2季度i茅台投放量整体保持平稳，其中1935二季度投放量环比降速，同比略有增长，预计主要系公司主动控制投放节奏，1935二季度批价略有下行，近期已基本企稳；生肖茅台Q2投放量同比微增，环比略有下行；珍品茅台Q2投放量投放节奏和一季度基本相当。
茅台改革持续推进，维持稳健增长。近一年以来，茅台发生诸多积极变化，产品端产品矩阵不断丰富和清晰，渠道端继续加大直营渠道建设。预计茅台的改革将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。预计2023/2024/2025年公司EPS为58.84/68.07/78.83元，对应最新PE为30/26/22倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求不及预期；
2、市场价格波动加大等。
比亚迪
2023年半年度业绩预告点评：销量快速放量，盈利能力持续向上
事件描述
公司发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润105亿-117亿元，同比增长192.05%-225.43%；实现扣除非经常性损益后的净利润93亿-103亿元，同比增长206.99%-240.00%。
事件评论
二季度销量快速放量，盈利能力超预期。公司2023Q2销量为70.4万辆，创单季度新高，同比增长98.2%，环比增长27.4%，新能源市场市占率34.1%。公司2023Q2实现归母净利润63.7亿-75.7亿元，同比增长128.6%-171.6%，环比增长54.2%-83.3%，整体单车利润为0.91万-1.08万元，去年同期为0.78万元，2023Q1为0.75万元。扣除比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）电子后，公司单车利润为0.82万-0.97万元，去年同期为0.70万元，2023Q1为0.69万元。盈利能力持续向上主要源于：1)销量快速放量，规模效应持续增强；2)碳酸锂价格下降，电池端成本向下；3)腾势D9等高端车型表现亮眼，销量占比提升。
冠军版以颠覆燃油车的价格获得消费者认可，订单环比迅速提升。2月10号秦PLUS2023款打响混动换代第一枪，公司推出9.98万版本，其他版本价格基本不变，配置提升，市场反馈良好。目前全系车型陆续上市冠军版，价格下探1-3万，打入燃油车腹地，增加消费者最关心的配置。新车的降价空间来自于：碳酸锂价格下降、零部件降本、一体化自制的成本优势、技术领先。新车方面，海鸥定价性价比高，当前订单反响较好，有望成为爆款。后续宋L、驱逐舰07等新车上市将继续填补空白市场。
公司销量快速扩张，业绩持续超预期。展望2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量和业绩得以保障。腾势D9作为价格带35万以上的豪华车月销过万，表现突出。腾势N7正式上市，首日订单超过1万。仰望U8预售价109.8万，搭载比亚迪易四方和云辇-p智能液压车身控制系统，订单火爆。2022年全年销量创历史新高，收入业绩持续超预期，单车ASP和单车盈利持续提升。规模效应下，盈利能力保持高位，现金流占收入比例环比略微下降，持续保持高研发投入。不惧补贴退坡和行业弱需求影响，2023年销量放量，公司盈利能力持续向上。
投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先纯电3.0平台继承2.0优势，BYDOS使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2023Q2国内新能源市场市占率达到34.1%，目前开始进军海外。2)动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3)盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计2023-2025年公司归母净利润264.50、363.67、490.29亿元，对应PE29.10X、21.17X、15.70X，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；
2、动力电池降本幅度不及预期。