顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-20 2:14:41讯：

　　招商蛇口

　　公司2023H1业绩符合预期，销售高增，建议“买进”

　　公司发布2023半年度业绩快报，实现营业收入514亿元，YOY-10.6%；录得净利润为21.5亿元，YOY+14%，折合EPS为0.22元(扣非后净利润13.9亿元，YOY-5.4%)，公司业绩符合预期。 　 在房地产市场低迷的背景下，公司作为大型央企有更好的融资能力，保持稳健的拿地节奏，有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合，有利于推进公司前海地块的开发进度，提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为60.6亿元和84.7亿元，同比分别增长42%和40%，对应EPS分别为0.78元和1.09元，对应目前A股PE分别为15.9倍和11.3倍，PB为0.94倍。公司业绩有望迎来底部反转，我们维持“买进”的投资建议。 　 公司2023H1净利润YOY+14.1%,业绩符合预期：公司发布2023半年度业绩快报，实现营业收入514亿元，YOY-10.6%；录得净利润为21.5亿元，YOY+14.1%，折合EPS为0.22元(扣非后净利润13.9亿元，YOY-5.4%)，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2实现营业收入364.34亿元，YOY-6%，录得净利润18.81亿元，YOY+30.3%，折合EPS为0.22元(扣非后净利润11.22亿元，YOY-6.3%)。 　 2023上半年虽然公司营收同比下降，但是归母净利润实现同比增长14.1%。我们认为原因一方面是虽然结转项目减少，但是公司在结转项目中的权益占比提升，使得少数股东损益对净利润的影响减小；另一方面是非经常性损益增厚利润。公司经营状况正在逐步好转，Q2单季扣非后净利润为11.22亿元，扣非后的净利润率为3.1%，均为去年Q3以来单季度最高值，其中扣非后的净利润率较Q1提升1.4个百分点，环比明显改善。截止半年报公司总资产为9475.8亿元，较年初增长6.89%，表明公司正在有序扩张中。 　 公司1-6月房地产销量同比大幅增长，优于行业：1-6月，公司累计实现签约销售面积683.96万平方米，YOY+40.3%；累计实现签约销售金额1664.36亿元，YOY+40.1%，已经完成本年度销售目标的50%。其中6月公司实现签约销售面积130.52万平方米，YOY-16%；实现签约销售金额296.25亿元，YOY-28.2%，主要是因为去年同期基期较高。 　 1-6月公司累计权益拿地金额345.25亿元，同比下降11.2%，地块均位于一二线城市。其中6月份公司新增6个项目，需支付土地价款为69亿元。 　 盈利预期：我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为60.6亿元和84.7亿元，同比分别增长42%和40%，对应EPS分别为0.78元和1.09元，对应目前A股PE分别为15.9倍和11.3倍，PB为0.94倍。公司业绩有望迎来底部反转，我们维持“买进”的投资建议。

　　长城汽车

　　2023年中报业绩预告点评：23Q2盈利改善，高利润车型占比提升

　　7月14日，长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）发布2023年上半年业绩预告，对此我们点评如下：

　　23Q2业绩符合预期，单车利润环比改善。7月14日，长城汽车发布2023年上半年业绩预告，公司预计2023H1归母净利润11.5亿~15.5亿元(同比-79%至-72%)，扣非归母净利润6.0亿~8.5亿元(同比-71%至-59%)，利润表现符合预期。其中，2023Q2归母净利润预期中值为11.8亿元，扣非归母净利润中值为9.4亿元，与23Q1的扣非归母净利润-2.2亿元相比有明显的改善。我们测算23Q2公司单车净利润0.39万元(23Q1：0.08万元)，单车扣非归母净利润0.31万元(22Q2：0.57万元，23Q1：-0.10万元)。我们认为利润环比改善的主要原因是：1)总销量环比提升：23Q1长城总销量22万辆，23Q2总销量29.9万辆，产能利用率提升带来盈利改善；2)在结构方面，我们测算对利润有较强贡献的车型(坦克系列、哈弗H9、哈弗大狗、蓝山等车型)占比从38%提升到42%。

　　高利润车型坦克系列、蓝山销量较为稳健。坦克系列销量表现稳健，其中坦克3005月、6月销量分别超过9,000、10,000台，稳居承载式越野车销量的冠军。坦克500PHEV已正式发布，我们预计坦克500PHEV上市后，坦克系列的销量有望提升到1.5w/月的水平。此外，坦克400计划于下半年上市。另一款新车型WEY牌蓝山是定价约30万元的大6座SUV，5、6月批发销量连续站稳5000台。坦克、蓝山、哈弗H9、哈弗大狗等车型的稳健表现，给公司带来了利润基础。当前我们维持公司2023年50亿元的利润预测。

　　风险因素：公司新车型发布时间低于市场预期；公司新车销量和盈利能力不达预期；终端市场爆发价格战。

　　投资建议：2022年公司受限于物料等因素销量下滑，2023年公司深刻意识到行业洗牌期战略层面销量优于利润的事实，品牌定位回归主价格、主航道，车型储备丰富，我们看好公司蓝山、坦克新能源、哈弗枭龙Max等新车型带动公司车型周期上行。我们维持2023/24/25年EPS预测为0.59/0.75/0.99元，参考过去3年公司港股PE中枢约17倍，维持公司2023年港股17倍PE，维持目标价11港元(1人民币=1.1378港元)。考虑到公司2022年有大量的汇兑收益(约28亿元)，公司A股当前价格对应2022年扣非后归母净利润为65倍PE，我们给予长城汽车(A)2023年50倍PE，维持目标价30元。维持长城汽车(A+H)“买入”评级。

　　首旅酒店

　　二季度RevPAR环比改善，业绩表现稳健

　　事件：

　　公司发布2023年半年度业绩快报，1H23公司预计实现归母净利2.6-3亿元/同比扭亏/恢复至19同期的71%-82%，实现扣非归母净利2.2-2.6亿元/同比扭亏/恢复至19年同期的66%-77%。

　　二季度RevPAR环比改善，归母净利恢复至疫前70%

　　2Q23公司实现归母净利1.8-2.2亿元/同比扭亏/恢复至19年同期62%-76%，实现扣非归母净利1.7-2.1亿元/同比扭亏/恢复至19年同期61%-76%。受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2经营数据环比改善。1H23公司全部酒店RevPAR为147元/恢复至19年同期91%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元/同比+72%。推算Q2全部酒店RevPAR约163元/恢复至19年同期101%，较1Q23环比提升约9pct。

　　持续推进中高端结构升级，以轻管理赋能下沉市场布局

　　公司聚焦中高端酒店发展，加速品牌升级，推出全新商务休闲品牌扉缦酒店重点突破中高端酒店市场，并完成了诺金、安麓的股权转让进一步丰富公司高端酒店品牌体系。同时，公司依托轻管理模式，通过产品多元化、体验标准化的云品牌和华驿品牌，深入挖掘下沉市场空间。短期来看，在暑期旺季催化下长线异地游需求释放，公司业绩弹性释放值得期待；长期来看，国内酒店行业中长期供需、竞争格局均较清晰，随着公司持续推进轻资产扩张+中高端结构升级，未来成长空间可观。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为随着暑期旺季催化和宏观基本面改善，公司经营有望持续向好。预计公司2023-25年归母净利各为8.1、11.5、13.4亿元，对应PE各为28X、19X、17X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。