顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-19 5:55:38讯：

　　招商蛇口

　　1H利润增长靓丽，定增方案有序推进

　　上半年公司归母净利润实现同比正增长。根据公司2023年半年度业绩快报，2023年1H，公司实现营业总收入514.42亿元，同比下降10.63%；营业利润48.95亿元，同比下降10.10%；利润总额49.73亿元，同比下降9.60%；归母净利润为21.53亿元，同比增长14.09%；扣非归母净利润为13.92亿元，同比下降5.44%；基本每股收益为0.22元，同比增长37.5%；加权平均净资产收益为1.99%，较2022年同期上升0.52个百分点。

　　上半年公司总资产实现增厚。截至2023年1H底，公司总资产为9475.80亿元，同比2022年底增长6.89%；归属于上市公司股东的所有者权益为1018.57亿元，同比2022年底增长0.14%；归属于上市公司股东的每股净资产为10.75元，同比2022年底下降0.37%。

　　上半年公司销售数据表现靓丽，计划实现过半。2023年1-6月，公司累计实现签约销售面积683.96万平方米，同比增加40.30%；累计实现签约销售金额1664.36亿元，同比增加40.07%。2023年6月，公司实现签约销售面积130.52万平方米，同比减少16.12%；实现签约销售金额296.25亿元，同比减少28.23%。

　　根据公司2022年年报，公司2023年计划实现签约销售金额3300亿元，公司2023年上半年已实现50.44%，计划实现过半。

　　定增方案更新进展，新增股份即将上市。公司发行股份购买资产新增股份已于2023年6月30日在中登公司深圳分公司办理完成登记手续。新增股份发行价格为14.83元/股，该发行价格已经公司董事会及股东大会批准。发行股份购买资产新增股份数量为6.02亿股，新增股份均为有限售条件的流通股。新增股份的上市地点为深圳证券交易所，上市日期为2023年7月20日，限售期自股份上市之日起开始计算。根据深交所相关业务规则的规定，新增股份上市首日公司股价不除权。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2023、2024年的EPS分别为1.02和1.34元。考虑公司销售保持竞争优势，融资背景强，在当前市场供给侧改革背景下，我们给予公司估值适度溢价，即2023年15-17XPE，合理价值区间为15.3~17.34元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：行业面临销售下行和政策不及预期风险。

　　长城汽车

　　新能源转型+海外拓展顺利，下半年轻装上阵值得期待

　　加大新能源品牌投入，二季度业绩环比改善：公司披露2023年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润11.5-15.5亿元，同比降低72.3-79.5%；扣非后归母净利润6.0-8.5亿元，同比降低58.7-70.9%。上半年业绩表现欠佳，主要系Q1公司处于产品结构调整期，仅实现归母净利润/扣非后归母净利润1.7/-2.2亿元所致，Q2随二代大狗、蓝山、枭龙等车型陆续上市交付及价格战影响逐渐消弭，业绩有所回升。

　　国内新能源车型畅销，盈利改善可期：上半年长城实现销量51.9万辆，其中新能源车型9.3万辆，同比增长46.6%。上半年新车型二代大狗推出后带动大狗系列销量快速增长，1-6月大狗系列销量7.1万辆，同比增长58.9%；枭龙系列上市45天便迎来第一万台车下线；蓝山5/6月分别实现5136/5506辆销量，助力魏牌转型高端新能源品牌。随新车型下半年持续贡献销量及终端销售渠道建设，公司新能源属性将不断加强，同时也有望随着销量上升不断提升各车型盈利能力。

　　海外市场将成为今年重要盈利支撑：海外业务盈利能力强，2022年公司国内/海外业务毛利分别为188.6/71.4亿元，对应毛利率分别为17.4/27.1%。2023年1-6月公司实现海外销售12.4万辆，同比增长97.27%，占总销量占比由2022年的16.2%提升至23.9%，2023年上半年国内整车价格严重内卷，海外市场则基本不受太大影响，预计今年海外市场将贡献可观盈利，成为重要的业绩支撑点。

　　盈利预测与投资建议：新能源转型及海外进程顺利，我们预计公司2023-2025年归母净利润为61/77/108亿元。公司7月17日收盘价25.04元/股，对应23-25年PE为36/28/20倍，参考公司历史平均估值给予23年47倍PE，对应目标价33.37元，维持“持有”评级。

　　风险提示：传统燃油车销量下滑、新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、估值风险等。

　　首旅酒店

　　2023年半年度业绩预告点评：经营稳步修复，资产注入发力高端打开想象空间

　　事件：公司发布23H1业绩快报，预计2023年半年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比扭亏为盈。23H1实现归母净利润2.6-3.0亿元，比上年同期增加6.4-6.8亿元，增长168%-178%，较19H1的3.7亿元下降18.40%-29.28%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.2亿元至2.6亿元，比上年同期增加6.5-6.9亿元，增长151%-160%，较19H1的3.4亿元下降22.54%-34.46%。公司23Q2实现归母净利润1.83-2.23亿元，较19Q2的2.94亿元下降24.15%-37.76%；实现扣非归母净利润1.72-2.12亿元，较19Q2的2.79亿元下降24.01%-38.35%。公司23Q1实现归母净利润1.31亿元，较19Q1的2.95亿元下降55.81%；实现扣非归母净利润为0.92亿元，较19Q1的0.71亿元上升30.19%。

　　宏观经济稳中向好，国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复。2023年上半年，公司紧抓酒店市场稳步复苏机遇，加强收益管理，多措并举提升酒店经营质量。2023年一月至六月，公司全部酒店RevPAR为147元，比上年同期上升66%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，比上年同期上升72%。同时，公司继续坚定推进核心战略，加快发展步伐，积极适应市场推出迭代新产品，全力推进酒店的数字化建设，提升宾客服务体验和酒店运营效率。

　　轻管理模式发力扩张，完善会员权益打造生态。公司是龙头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略，轻管理的战略特点在于物业要求降低、加盟门槛放宽、投资回收期更短、集团流量和管理赋能强，单体酒店改造效果好，因此适合下沉市场的单体酒店进行快速翻牌升级。同时以线下酒店为流量入口，搭建如Life俱乐部、依托首免全球购等链接新零售，丰富消费者权益/强化顾客粘性。

　　经济型升级+中高端孵化+高端注入并举，产品结构持续升级。公司一方面升级存量如家，2022年接近50%的如家门店已经全部升级为Neo3.0打造。另一方面打造明星产品矩阵，如与凯悦合作创立逸扉，客群年轻化，品质化，双渠道打通会员引流能力强，5年规划300家门店铺设。此外，为了解决同业竞争问题，集团旗下诺金、安麓、日航品牌资产后续将注入上市公司，叠加安诺酒店管理公司的成立，公司高端品牌矩阵展开，打开想象空间。

　　投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。此外，暑期旺季旅游市场提振酒店行业景气度，经营数据有望大幅度提升，提振公司业绩；我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.0/10.5/12.7亿元，对应PE分别为28x/21x/18x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。