顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-17 21:45:07讯：

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：基本面企稳&估值胜率高，重点关注白酒配置价值》研报附件原文摘录）
投资建议
周专题：重点推荐白酒配置契机。我们认为板块的配置价值可由3个维度出发演绎：
1）从基本面的维度看，茅台批价环比端午后有所提升，其余主流单品批价企稳，考虑到下轮集中回款在8月中下旬-9月中上旬，目前酒企2-3个月库存也属于合理良性水平，其中头部酒企库存会明显较低。我们认为头部酒企Q2以及全年业绩的置信度较高，因此对于估值底的判断具备支撑。从Q2业绩预期来看，近期汾酒、舍得等标的情绪亦有所回款，茅台业绩预告亦呈现收入超预期，预计五粮液/泸州老窖收入端可实现13%/20%左右增长，其余多数酒企也能实现双位数及以上增长。
2）从估值维度看，当前板块整体估值仍处于中枢偏下水平SW白酒PE-TTM约29X，位于近3年7th分位，近5年23th分位；茅五泸汾23年PE分别30X/21X/25X/24X，24年PE普遍在20X左右，当前位置胜率及估值回升空间明确。我们认为基本面处于实质性恢复进程中，后续复苏逻辑将逐步兑现，驱动板块估值回升。
3）从长期来看，板块龙头商业模式优异、份额提升持续兑现、现金流强，龙头公司的强议价能力等优势仍较为凸显。短期板块周期底部稳步向上，无需过度担忧行业库存周期，建议底部加大配置，对下半年景气恢复及量价演绎可更乐观。当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。
啤酒板块：本周燕京披露中报业绩预告，我们预计Q2加回员工安置费后业绩符合预期；重啤Q2吨成本预期下调至持平乃至微降（带动Q2利润增速预期可上修至15%）；青啤7月14日已启动啤酒节（庆祝120周年），喜力赞助的《星电音联盟》也已开播。我们重申，中报会是重要时间点，龙头业绩有望超预期，带动投资逻辑从简单的炒量过渡到更关注高端化节奏、成本改善（23年包材锁定、价格确定下降；24年大麦压力明显减轻，当前大麦价格对比年初降幅约20%）。7月厄尔尼诺下高温天气延续，旺季预计仍有较好消费氛围。港股啤酒在汇率、加息预期改善后，也将迎来投资机遇。
休闲食品：Q2业绩预告显示，盐津、甘源业绩超预期，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品放量，收入端预计均实现40%以上增长。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超3000家；兴趣电商、会员店等渠道人流红利持续释放。随着油脂、包材等价格下行，叠加供应链升级&产能利用率提升，利润端弹性更为充足，建议持续关注年内超预期可能性。
调味品：Q2受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。