顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-17 21:27:45讯：

（以下内容从浙商证券《2023Q2商贸社服行业业绩前瞻：社会服务：Q2景区和酒店超预期概率大，Q3边际上行》研报附件原文摘录）
投资要点
2023年Q2前瞻及Q3展望：2022Q2低基数背景下我们预计今年Q2业绩复苏良好，板块内多数公司扭亏可期，线下恢复超预期，景区客流弹性势能良好，酒店RevPAR持续上行，电商出现结构分化，亚运会、暑期数据、中报超预期等边际催化，建议关注景区预期上行标的如天目湖、峨眉山A、黄山旅游等；百货重点推荐重庆百货，其他建议关注小商品城、百联股份、银座股份等；酒店建议关注首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店等，及华住集团、亚朵酒店。
出行链客流量快速回弹，景气度延续性强。五一期间客流量恢复到2019年的119.09%，端午期间客流量恢复到2019年的112.8%。性价比出游+消费慢复苏下客单价仍在恢复，亲子游、长线游、年轻化出行成为本年趋势。展望暑期，虽然受厄尔尼诺等极端天气影响，但暑期出行旺季叠加积压出行需求的释放，去哪儿数据显示7月3-9日机票提前预定量已经超过2019年同期7成，复苏斜率向上。
零售电商：看好场景修复的本地生活服务平台和性价比电商。618数据来看，全网总体销售额为7987亿元，同比增长14.7%，直播电商销售额增速更快，达到1844亿元，同比增长28%，必选消费优于可选消费。我们判断未来随着电商渠道增速趋缓，在消费分化，渠道分层的背景下，拼多多、抖音等依靠效率突围和内容禀赋获得流量带动商品销售。品牌化与高性价比商品均展现较大增长潜力。
子板块前瞻：
景区：景区客流量超预期，预计业绩较19年有所提升，优质自然景区、山岳名川获得消费者青睐，长白山景区截至5月31日累计接待游客37.22万人次，同比2019年增长5.4%。端午期间黄山区共接待游客16.68万人，较2019年同期+7.13%。关注景区的优质内容赋能运营，二次消费项目贡献收入弹性，国企改革管理精细化降本增效。目前景区估值和预期双低，看好在经济弱复苏下，景区客流和业绩的超预期形成共识的边际扭转，带来板块投资的α机会。
酒店：今年呈现ADR先于OCC反弹的复苏态势。2023年5月酒店整体ADR恢复到2019年同期的113%，Occ恢复到2019年同期98%，带动RevPAR恢复到111%。考虑假期时间较长，且叠加端午节旺季，OCC及ADR有望重拾五一景气度，持续性上强于五一。长期来看连锁化率提升，龙头酒店中高端产品线持续升级，开店更加理性，盈利能力和周期波动相关性减弱，预测龙头酒店RevPAR好于行业。
线下零售：本地零售受益于场景修复，客流量持续增长。重点看好重庆百货的同店修复，国企改革的利润释放，马上消费的估值切换，重庆消费线下向好带动公司Q2业绩的超预期，预计公司实现归母净利润4.16-4.96亿元，同增139.1%-185.1%。预计家家悦随着放开后同店恢复与CPI共振，假设Q2同店-2%左右，净利润增长约5%，需关注零食量贩店快速拓张带来的收入弹性。
教育：政策环境利好，教培行业预期转暖。2023年5月29日，十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》，提出做好科学教育加法的各项措施全面落地。重点关注职业教育产业的发展，AI在教育领域的落地和赋能。
风险提示
消费恢复不及预期；行业竞争加剧；汇率和利率风险；政策监管风险。