顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-1 9:05:46讯：

 1  贺宛男:房企“第三支箭”获批加速

　　6家公司定增方案获注册批复，能否顺利落地面临挑战
　　继6月16日招商蛇口首次“尝鲜”，其定增方案获证监会注册批复后，6月27日，保利发展、大名城、福星股份、中交地产四家房企同日公告，定增方案获得证监会注册。紧接着，6月29日晚间，陆家嘴作为沪市首单房企重组，包括向控股股东发售股份购买资产，以及配套定增募资的申请，也获得证监会的注册批复。

　　从6月16日到29日，不到半个月时间，获得证监会注册生效的6家房企，通过定向增发募资就将超过350亿元。包括招商蛇口85亿元，保利发展125亿元，大名城30亿元，中交地产35亿元，福星股份13.4亿元，陆家嘴66亿元。

　　而在它们身后，作为“第三支箭”的房企股权融资还有长长的一串名单。据有关媒体统计，年内已有25家上市房企拟通过股权融资方式募资，其中被沪深交易所受理的就有：万科拟募资150亿元，华发股份60亿元，外高桥35亿元，荣盛发展30亿元，中南建设28亿元，三湘印象16亿元，天地源12.5亿元。

　　有分析提及，2014年以来，A股房地产公司增发，从初始预案公告日至发审委/并购重组委的通过日，历时2.2至25.4个月不等，中位数为7.6个月。而目前已获批的6家房企，速度最快的中交地产，从发布定增预案到获得证监会注册生效，一共用时116天，不到4个月，其余5家房企用时均不到7个月。上市房企积极推出定增预案，监管部门尽快批复，这说明什么？既说明房企对资金的渴求，更说明从给房地产企业贷款(第一支箭)，到发行债券(第二支箭)，再到股权融资(第三支箭)，要救的绝不仅仅是房地产，而是关系到整个宏观经济大局。

　　房企定增获批的速度确实是加快了，但发行呢？落地呢？十几亿、几十亿乃至上百亿的真金白银，能不能真正进入房企的账户，就不好说了。

　　动作最快的招商蛇口，6月16日收到证监会注册批复后，“积极推进本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的实施事宜”。到6月28日，便发布了“关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成的公告”，原来由大股东持有的南油集团24%股权，以及招商前海实业2.8866%股权，已过户到上市公司名下。

　　这真有点让人哭笑不得。招商蛇口增发购买的这两块标的资产，合计为89.27亿元，原是说好以14.83元/股，发行6.02亿股股份取得的，但目前股价才13元多。公司在资产“过户完成”之后不得不说，诸如向大股东增发股份，以及配套募资85亿元等后续事项，均尚未实施。

　　当然，以高于市场价参与增发的个案也不是没有。不久前，中国移动不正是溢价42.8%(市场价4.65元，增发价6.64元)，包揽了邮储银行450亿元的定增了吗？但那是市场行为吗？再说，招商蛇口的大股东可以溢价增发，参与配套募资的35名合格投资者，会有几个愿意同进退呢？

　　同样，已经注册生效的保利发展，这次拟定增81914 万股，募资125亿元，以此测算，增发价为15.26元/股，而目前股价才13元多，大股东也只是承诺拿出1-10亿元资金参与增发。大股东可以不怕套，参与增发的投资者愿意吗？

　　至于刚刚获批的陆家嘴，拟通过发行股份77873万股，发行价8.66元/股，加配套募资66亿元，向大股东购买133亿元资产。相比之下，以该股目前9.87元的股价，8.66元的增发价还是有希望在较短时间内发行成功的。但上市公司购买的实物资产(四块股权)，原账面值为71.53亿元，评估增值至133亿元，增值率高达86.2%。且上市公司购买的上海前滩、洋泾等土地资产，目前尚处于开发前期。以高价收购来的地产，大股东是大大增值并套现了，日后上市公司的开发前景如何，还真不好说。像陆家嘴这样处在黄金地段的地产公司，前些年盈利都在30-40亿元，2022年突降至10亿元，就已经给市场以警示了。

　　更不用说如中交地产那样，目前还处在亏损、负债率高达294%的房企，该公司定增能率先获批，不能不说是沾了央企的光。

　　有观点认为，“房企定增目前在监管层面上都是积极支持的，所以基本都能获批。但发行是非常市场化的，这是要保荐机构满世界去找钱，能不能找到各凭本事。”这话颇有见地。别的不说，尽管对房企融资连发“三箭”，但有关统计显示，今年5月，80家典型房企的融资总量为263.29亿元，环比减少56.4%，同比减少60.4%，为2020年以来单月融资的新低。

　　房企股权融资能否顺利落地，不仅是对房企以及相关中介机构的考验，从某种意义上说，更是中国经济是否回暖的一个标志。(金融投资报)



 2  桂浩明:大盘股发行可否采取储架模式

　　近段时间，A股市场调整比较多，各大指数都出现了一定幅度的下跌，投资者情绪也显得比较低落。也就在这个时候，陆续有几家大型企业明确了其IPO的节奏，其中像先正达等已经过会。有投资者发现，如果这几家大型企业都足额发行新股的话，募集资金将超过1100亿元。在短时间内如此强度的新股发行，对二级市场来说，无疑会带来很大的资金压力。为此，市场上也出现了不少议论。

　　发行股票是证券市场的基本功能，也只有不断发行新股，不但可以避免上市公司结构的老化，同时也能够为投资者提供新的投资机会。在一些海外成熟市场中，市值最大、期间涨幅最多的，也往往是近些年上市的股票，而多年前上市的公司则较少进入到活跃品种的行列。在我国，由于市场结构调整的原因，B股市场已经20多年没有发行新股了，而它并没有因为没有扩容而走势向好，相反随着流动性的变差，行情也变得疲弱不堪。因此，一个运行正常的证券市场，不应该也不能够拒绝新股的发行。注册制改革以来，A股市场新股发行节奏有所加快，一大批来自新兴行业的企业上市为市场增添了活力，也给投资者带来了大量的投资机会。当然，话也要说回来，在市场表现羸弱之际，投资者需要休养生息，此时对新股的承接能力相对会比较差，这个时候适当放缓新股的发行节奏，有利于市场的稳定。投资者注意到，近两年来海外的新股发行市场相对偏冷，IPO的规模有较大的收缩，这其实就是市场约束机制在发挥作用，以避免供求关系的失衡，让市场尽快渡过行情相对平淡的阶段。中国由于刚进行了股票发行制度的改革，注册制红利释放，因此这一时期新股的发行在数量上仍然是比较多的，但破发率的不断上升，也反映出市场约束机制已经在逐渐发挥作用。这也提醒我们，谋求一级市场与二级市场的平衡发展，已经成为各方面需要认真对待的问题。

　　这次计划集中发行新股的几家大型企业，有的是搞农化、种子的，有的是搞新能源的，还有的是搞芯片的，都是关系国计民生主要领域中的关键性企业。它们发行股票上市，实现资产证券化，不仅有利于推动其自身的发展，同时也给二级市场带来了新的题材，从本质上说是件好事。但毕竟时下大盘走势不佳，高强度的扩容不但会导致供求失衡，还存在抑制市场情绪的问题。在市场经济条件下，即不能无视新股集中发行对行情的冲击，也不能用行政手段人为干预股票的发行，这就需要用改革的思路来化解矛盾。记得在发行制度上一直存在一种储架发行的机制，也就是对于获准发行的大盘股，采取分期发行的办法，先发行一部分，其余在约定的时间段内分期发行，这样即保证企业的融资需求得到相应的满足，同时也避免了因为新股集中发行对市场所带来的不利影响。储架发行的特点是“一次审核，分期发行”，被认为是弱化大盘股发行对市场冲击的有效手段。虽然因为各方面的原因，在A股市场上迄今还没有真正使用过，但就其操作模式而言，还是相对简单的，并且也不存在难以克服的制度障碍，完全可以从实操的层面研究起来，争取尽快落地。

　　当然，储架发行只是在某个特定的时期解决一级市场与二级市场矛盾的方式，而要真正实现资本市场中这两个部分的供求平衡，形成有利于市场平稳运行的环境，在保护好投资者利益的前提下，努力壮大投资者队伍是必要的。这几年，有关部门在发展机构投资者、鼓励个人养老基金的发展以及推动保险资金入市等方面做了不少工作，但应该说还有非常大的操作余地。特别是现在央行在不断引导市场利率下行，这对于鼓励资金入市有积极作用。在此背景下，通过制定各种有效措施，化解扩容压力，推动增量资金入市，改善供求关系，就能够促进市场尽快稳定并早日走出低迷格局，迎来持续而平稳向上的行情。 (金融投资报)



 3  刘柯:行业潮落潮起把握逆境反转机会

　　经济增长的过程中，总有一些行业潮起潮落。为了经济整体向好，政策往往会倾斜还有市场空间的困境行业，而能从困境中逆转的行业，往往存在比较大的底部上升空间，从而存在比较强的预期差。

　　二季度GDP比一季度好，全年5%的增长目标还是会实现。如果按这个GDP增速，有些行业就不能拖后腿。最近研究了几个困境中有逆转机会的行业，第一是民航运输业，第二是房地产业，第三是通信设备制造业，这三个行业都属于产值比较大、产业链比较长的行业。

　　首先是被疫情重创的民航运输业，随着疫情的持续性影响告一段落，商旅市场逐步复苏，民用航空在消化疫情影响后，客流量、航班数与经营业绩有望出现拐点。日前，民航局发布数据显示，5月航空运输市场完成运输总周转量97.1亿吨公里，环比增长4.3%，恢复至2019年同期的90%；全行业完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8% ， 恢 复 至 2019 年 同 期 的94.8%。今年“五一”假期，民航运输旅客941.2万人次，日均运输188.2万人次，比去年“五一”假期增长超5倍；今年端午假期，国内民航旅客运输量超450万人次，同比去年端午增长约2.5倍。

　　我们再看看几个主要航企的数据。今年5月，中国国航客运运力投入同比上升329.1%，环比上升5.3% ， 旅 客 周 转 量 同 比 上 升410.5%；中国南航客运运力投入同比上升181.36%，旅客周转量同比上升248.04%；白云机场完成航班起降同比增长254.49%，旅客吞吐量同比增长584.49%，货邮吞吐量同比增长4.46%；上海浦东国际机场飞机起降量同比增长495.11%，旅客吞吐量同比增长67.78倍；虹桥国际机场飞机起降量同比增长41.46倍，旅客吞吐量同比增长153.94倍，货邮吞吐量同比增长163.93倍……
　　这些数据都表明，国内民航运输业基本恢复到了疫情前水平，只是因为这几年累积亏损太多，需要一定时间消化。从各大机构对三大航的业绩预测可以看出，今年基本是业绩拐点之年，明后两年将出现几倍的业绩增长。

　　其次是房地产业，这个行业的逆转逻辑是在“房住不炒”的前提下，政策调控有望对接市场改善需求，特别是在鼓励人口出生的背景下，对于不断涌现的改善性刚需市场需求有望得到政策的眷顾。日前，保利发展、大名城、中交地产、福星股份同时公告，收到监管部门出具的关于同意向特定对象发行股票注册的批复，这意味着涉房股权融资放开 7个月后，首批房企再融资正式落地。而在此前，首单房企重大资产重组批文花落招商蛇口。再融资、资产重组的放行被认为是房地产业政策回暖的重要信号。

　　把握房地产板块的投资机会需要关注几个因素：一是政策上并非全面放松，而是“一城一策”或“一地一策”，一线高房价城市要想全面放松难度很大，投机风险较高；二是重点关注头部房企和有央企背景房企的整合预期，这个比关注宏观面更有意义，毕竟未来市场的竞争几乎会成为头部企业的竞争；三是注意外围市场与A股的联动性，比如本周就是港股中的房地产股大涨带动了A股。

　　第三是通信设备制造业。很多人纳闷，这不是一个朝阳行业吗？怎么可能是逆境反转。是的，通信设备制造业是一个看上去很好，但实际需求波动很大的行业。行业依托的是三大运营商的资本支出，而5G建设到现在，运营商的资本支出已逐步回落，如中国电信在2021年资本支出中，5G网络投资占比为43.8%，但到2022年这个占比仅为34.6%，并预计2023年占比还将下降到31.8%。

　　还好的是，其也存在逆转的逻辑，这个逻辑就在于5G应用的加速，以及AIGC引发的算力硬件需求对数据通信高速交换机的提振，从而可能带动整个通信设备产业链的复苏。特别是由于AIGC的风起云涌，运营商正在加快算力基础设施的升级。中国移动已经明确表示，今年在算力网络方面的资本开支会高达452亿元，同比增长近35%；最大的宽带运营商中国电信，2023年算力投资将达到195亿元，IDC投资95亿元；中国联通也计划今年在算网方面投资占比超过19%，同比增长超过20%。由此可见，从上游产业链的角度出发，深耕数据通信、高速交换机等领域的企业有望在市场需求上迎来转机。(金融投资报)

中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  5  文兴:寻找被低估的数字资产 　　■文以载道 　　人们原来预期经过三年新冠疫情管控后，经济能迎来强劲复苏，但现实却不及预期，特别是4、5月经济回落出现加速趋势，现在是企业利润、居民收入下降，就业率上升，消费低迷。国家统计局数据显示，前5个月规模以上工业企业利润下降18.8%，人民币对美元跌破7.26关口，创历史纪录。 　　从传统的投资、出口、消费的经济增长三驾马车的简单分析框架来看，传统经济增长模式接近天花板，失去了增长动能，找不到新的经济增长的出路。这是改革开放45年以来从未出现过的情况。过去经济遇到问题，都是遇到了某种特殊的原因或困难，过去之后经济就会出现报复性上涨，因为那时经济增长的潜力和空间很大。 　　经济复苏乏力，低于市场预期，但各界对经济下行风险究竟有多大，尚有不小分歧，对复苏疲弱的原因究竟是什么也缺乏共识。笔者认为，复苏力度低于预期的主要原因，是低估了房地产业暴跌所带来的负面连锁效应，低估了外部环境恶化所导致的外资和民间信心不足，以及高估了疫后报复性消费反弹的力度。最新公布的今年端午节旅游消费金额较2019年同期下降5.1％，而在五一黄金周期间还微升0.7％。面对严峻的经济形势，6月中旬召开的国常会指出，要“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求”，强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。这些用语显示中央已经认识到了稳增长的迫切性。 　　笔者认为，稳增长还是要发展数字经济，发展数字经济本质上是中国主动更换经济发展引擎的必然选择。从人类社会发展的规律看，为了可持续发展，必须进行生产力和生产要素的升级。农业经济时代，劳动力和土地是主要的生产要素。工业经济时代，资本和技术是主要的生产要素。进入数字经济时代，数据逐渐成为驱动经济社会发展的新生产要素，各个产业的数字化是通向下一阶段发展的必由之路。 　　笔者看到，过去一段时间，我国坚定推行房住不炒政策，降低对土地经济的依赖。这意味着土地经济时代的帷幕已经落下。展望未来，如何维持经济发展速度和质量，是我们面临的一道世纪难题，而发展数字经济就是答案。中国对数字经济的重视程度怎么样？作为中国资本市场长期观察人士，笔者目睹了中国这块土地涌现出了许多引领全球的产业，无论是十年前爆发的互联网和移动互联网，还是五年前崛起的风电、光伏、锂电池、新能源汽车等，我国已经把数字经济摆到了一个前所未有的高度，对它的布局是战略性和全局性的，而且规划更成熟且全面。未来对数字经济的政策力度有望进一步提升，因为这并不是涉及某一个单一的产业，而是关系到社会生产、消费等各个环节，对经济的拉动起着更为全面的作用。 　　数字经济未来前景如何？根据国家互联网信息办公室发布的《数字中国发展报告(2022年)》，2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，总量稳居世界第二，同比名义增长10.3%，占国内生产总值比重提升至41.5%。有预测表明，2025年数字经济有望突破85万亿元，2030年有望突破100万亿元。这个级别的规模背后蕴藏着各行各业广阔的发展机会。数字经济有狭义和广义之分。狭义指纯粹生产数字的各种技术和产业，比如软件等。广义指用数字来进行经营，比如电商等。而上述报告中提及的数字经济规模，指的是广义的数字经济。要看到数字经济的发展一定是数十年甚至更久远的过程，而参与其中的每个个人或企业，都将在这个数字化的浪潮中获得时代的红利。而我们现在要做的，就是快速接受和拥抱这一历史性的变化。 　　数字经济不仅包含了人们熟悉的电子商务、移动支付、在线交易、智能制造等，就连今年风起云涌的人工智能都是数字经济的组成部份。我国崛起的互联网产业、风电、光伏、锂电池、新能源汽车，都为我国转行数学经济奠定基础。我国对数字经济的布局是战略性和全局性的，建立在算力基础之上的芯片、自我迭代的算法、人形机器人、云与半导体及其生产设备装备等，都是得到政策扶持的标的。 　　都说北交所就是个“汽配所”，全是汽车零部件企业。当热点转向机器人，笔者发现这些汽配企业都是特斯拉直接与间接供应商，而且估值不高，笔者认为可以重点观察它们了。ChatGPT的出现在根本上改变了我们对数字经济的理解，数字化会推动整个基础设施发生巨大变化。数字经济的发展靠数据，未来中国是世界上最大的数据大国，发展数字经济不但要把数据用起来，还要把数据变成财富，现在正在把数据变成资源、变成资产。高质量发展是中国式现代化的本质要求之一。数字经济是高质量发展的新引擎，正以前所未有的速度、范围和影响，推动着生产方式、生活方式、治理方式发生深刻变革，不断促进公平和效率更加统一。因此，成功推进和拓展中国现代化，必须紧紧抓住数字经济发展机遇，必须坚持数字化创新引领发展，不断做强做优做大数字经济。而二级市场上，不妨立足数字经济，寻找被低估的数字资产。(金融投资报)  6  韩忠益：推荐基金产品也应有资质要求 　　■忠言有益 　　A股的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动。 　　比如按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。按照字面意思，传播证券信息是可以的，但不能传播“编造、传播虚假信息或者误导性信息”，这个就比较难把握了，虚假信息比较容易识别，但误导性信息如果不是有意为之，只能事后判定了。由此，有些专业人士或者媒体为了省去麻烦，干脆不再刊登涉及个股分析的信息。 　　但是个股分析信息不能说了，另一种形式的个股推荐却是大行其道。那就是对公募基金的宣传、推广几乎到了就差摁基民的手直接掏口袋下单买单了。君不见，一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，社群更是玩得“风生水起”。连李大霄最近也蹭胡锡进开户入市的热点，都是反复请老胡先买基金后买股票。 　　你说这样的情况是不是很奇怪？也许有人会说，向你推荐公募基金又不是向你推荐买股票，这是两回事。真是两回事吗？确实，公募基金是指公开发行的基金，基金包括货币型基金、债券型基金、FOF基金、混合型基金、股票型基金、指数基金等，并不是所有基金都要求投资股票，货币型基金、债券型基金、FOF基金就不一定会投资股票。但混合型基金、股票型基金、指数型基金等都会投资股票，并且股票型基金80%及以上的资产要投资于股票。而大多数投资者被推荐的，恰恰就是冲着股票型基金去的。 　　而我们的基金业绩又如何呢？明星基金经理葛兰管理的5只基金这两年亏损超过265亿元；易方达知名基金经理张坤执掌的蓝筹精选混合，也是用了两年时间为投资者亏掉了211.05亿元；去年，为刘格菘扛起规模大旗的广发科技先锋混合为基民亏了46.38亿元，今年一季度又亏了6.8亿元，合计亏损53.18亿；兴全基金曾经因为有谢治宇、童兰、董理等明星基金经理而吸引了大量基民，但三人管理的兴全趋势投资混合利润去年亏了75.92亿元。 　　今年上半年，A股整体走势依然不给力，公募基金产品出现大面积亏损，截至上月，近六成主动权益基金年内亏损，偏股混合型基金指数年内也是下跌的。究其原因，今年的行情有两条主线，即TMT和“中特估”，但基金一季报持仓显示，主动权益基金的仓位主要在“喝酒吃药”和新能源里，他们押宝的重仓行业跟两条主线交集较少。简单而言之，在上半年这波行情里，相比结构性“牛市”，主动权益类基金大多踏空了。Wind数据显示，年初以来(截止6月7日)51只(不同份额分开计算)百亿主动权益基金(普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)中，仅有9只收益为正，也就是说，超八成产品年内收益为负，表现最差的则亏了32.8%。被市场称为“成长一哥”的刘格菘，曾在2019年拿下了公募基金业绩冠军，但现在却排在最后一名。真是花无百日红，投资最难的就是要保持持久的盈利状态，但面对A股的生态环境，今年获利不等于明年也能成为赢家。不管是公募机构或是股市牛人，这些年走麦城现象比比皆是。数据显示，在目前可取得的7081只主动权益型基金(含普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金)中，今年前5个月，有4437只产品年内收益率告负，占比超过60%。 　　连全球最大、同时也是第一家在中国公开发行基金的外资公募基金公司贝莱德，其业绩也一样惨不忍睹。早在2014年，贝莱德管理的资产就已超过4万亿美元，并一举成为“世界上最大的资产管理公司”。截至2022年12月31日，贝莱德拥有超过1.9万名员工，并分布于35个国家及地区，在全球管理的总资产规模约8.6万亿美元，涉及养老基金、主权财富基金、保险、银行、非盈利组织等多种投资。前两年在贝莱德获得外商独资公募基金牌照后，迅速扩展中国本土业务，并在2021年9月7日成功发行了第一只基金贝莱德中国新视野混合A。公开资料显示，这一只基金完成了66.8亿元募资，约折合10.3亿美元，并在当时引起了广泛关注。作为新入场的外资机构，一次就能募集这么多资金，可见中国投资者对其抱有多么大的期待。不幸的是，疫情期间，A股连连下挫，贵为世界第一的贝莱德基金也在“专治各种不服”的A股面前败下阵来，其发行的6只基金亏损严重，几近腰斩。 　　尽管基金业绩如此之差，但我们看到前述各类财经媒体、网站、自媒体都在竭力营销基金产品(有些自媒体未经许可大肆招募会员，大揽移植广告，甚至还会推荐具体基金及基金组合，劝诱线下会员粉丝做特定的基金投资，以便从中获得经济收益。依据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》的要求，不得违规预测基金投资业绩，或者宣传预期收益率；不得误导投资人购买与其风险承担能力不相匹配的基金产品。而依据要求，宣传推介的内容不得直接或者间接提及模拟业绩、为个别客户创造的收益。提及过往业绩的，应当为1年以上的特定基金投资组合策略整体业绩，并向客户特别提示过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证，提供风险揭示书并明确投资组合和单只产品投资建议的差异)，如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？(金融投资报)  7  曹中铭：可转债市场生态或将重塑 　　■名家思维 　　日前，深交所发布《关于完善可转换公司债券投资者适当性管理相关事项的通知》(下称《通知》)。《通知》的出台，主要是为了进一步对相关方参与可转债申购、交易、转让等行为进行规范。个人以为，随着《通知》的出台，以及个别上市公司可转债退市，可转债市场生态或将重塑。 　　可转债是上市公司再融资的一种重要方式，虽然受上市公司的欢迎程度不如定增，但由于其具备可股可债的独特性，因而在上市公司再融资格局中，往往也会占据一席之地。比如资料显示，今年以来截至目前，沪深股市共有44只可转债发行上市，发行规模合计267亿元。如此众多的上市公司选择发行可转债融资，与可转债对发行人与投资者而言均具有的“进可攻、退可守”的特点是分不开的。 　　此次《通知》的出台，对于可转债市场的影响显然是不言而喻的。《通知》对个人投资者参与可转债申购、交易等设定了门槛。比如个人投资者参与可转债申购、交易需满足“两年交易经验+10万元资产”的条件；个人投资者参与退市整理期可转债交易的，需满足“两年交易经验+50万元资产”的条件。由此看，个人投资者今后参与可转债的门槛并不低。 　　对个人投资者而言，设置一定的门槛主要是出于防范风险等方面的考量，但其对可转债市场的申购、交易等必然会产生重大影响。毫无疑问，对于任何市场而言，设置的门槛越高，能够参与的人数将越少，无形中会波及到市场活跃度问题，也会波及到可转债的发行问题。一旦参与申购的人数过少，可转债或存在发行失败的风险，那么上市公司通过可转债融资同样面临失败的问题。如此，既会影响投资者参与可转债的申购、交易的热情，也会打击上市公司利用可转债融资的积极性，进而导致可转债在上市公司再融资格局中的地位发生变化，甚至不排除可转债融资逐渐被上市公司边缘化的可能。这显然是我们不愿意看到的。 　　事实上，不仅《通知》的出台会对可转债市场产生影响，两家上市公司因退市导致其可转债退市所产生的负面效应同样不可被忽视。根据规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。而在近期，因*ST搜特、*ST蓝盾触及退市条款，其发行的搜特转债与蓝盾转债将被终止上市。打开两可转债K线图可知，其在停牌前可转债价格均经历了大幅下跌，也意味着高位买入可转债的投资者损失严重。 　　可转债退市在资本市场虽然属于“新生事物”，但显然也是市场不断发展的必然结果。这也与上市公司退市从无到有，从有到多并没有本质上的区别。而且，今后会有更多可转债退市也将是意料之中的事情，不值得大惊小怪。 　　而问题则在于，随着两公司可转债的退市，对今后某些上市公司可转债的发行、交易同样会产生负面影响。上市公司遭遇退市的命运，其股价下跌可用“惨烈”来形容，可转债退市，同样跳不出这一怪圈。因此，今后上市公司发行可转债时，可能将遭遇市场用手或用“脚”投票。质地较优、业绩与成长性较好的上市公司发行可转债，或将更受市场青睐，市场交投也会更活跃；而那些质地平平，业绩与成长性均一般的上市公司，其发行可转债不排除遭到市场的唾弃，进而导致发行失败的风险。 　　个人以为，可转债市场重塑，既是市场进步的表现，也是市场不断发展背景下自我选择的结果。可转债市场重塑，有利于上市公司的优胜劣汰，有利于发挥出资本市场的优化资源配置功能，也有利于可转债市场步入良性发展轨道，背后的积极意义是不言而喻的。(金融投资报)

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