顶尖财经网(www.58188.com)2023-6-6 2:08:44讯：

　　万科A

　　公司信息更新报告：单月销售持续增长，投资拿地维持强度

　　单月销售持续增长，投资拿地维持强度，维持“买入”评级

　　万科发布2023年5月经营简报，单月销售同比持续提升，投资拿地维持百亿规模。公司开发业务保持稳健，多赛道扩张优势明显，我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为278.0、320.5、342.8亿元，EPS分别为2.33、2.69、2.87元，当前股价对应PE估值分别为6.2、5.4、5.1倍，维持“买入”评级。

　　单月销售金额同比提升环比微降，累计销售金额降幅收窄

　　公司5月实现合同销售面积213.1万平方米，合同销售金额329.4亿元，同比分别增长13.7%和7.1%，环比增长3.3%和下降1.6%，销售金额环比连续两个月回落。公司1-5月累计实现合同销售面积1045.1万平方米，合同销售金额1677.9亿元，分别同比增长6.5%和下降0.2%，销售金额累计降幅持续收窄，在克而瑞全口径销售金额榜单中保持第二排名。我们预计在上半年业绩冲刺预期下，公司6月或将加快推盘节奏，累计销售金额有望同比转正。

　　拿地聚焦核心城市，5月新增5宗地块

　　公司二季度投资动作相较一季度有所增加，5月单月在上海、成都、西安、东莞和昆山新增5宗地块，总土地计容建面104.1万方，对应总土地款146.6亿元，拿地金额连续三个月超过140亿元，拿地金额权益比58.3%，单月拿地占销售金额比重为44.5%。1-5月公司拿地总建面257.1万方，对应总土地款453.8亿元，拿地金额权益比61.1%，累计拿地占销售金额比重为27.0%。

　　公开市场融资畅通，负债结构优化

　　公司5月公开市场发行20亿元中期票据，票面利率3.10%。截至2023年一季度末，公司净负债率45.5%，长期负债占比进一步提高至81.5%，“三道红线”持续保持绿档，国际信用评级稳定。同时公司150亿元定增的申请文件已于5月19日获深交所受理。

　　风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。

　　长安汽车

　　主航道上自我变革快，深蓝渠道领先优势大

　　核心观点：长安汽车热销燃油车型数量较多，盈利能力稳健。深蓝品牌定位主流价格带，渠道变革领先优势突出。全新序列启源推出后，长安汽车在主流价格带内的新能源车将形成双拳出击态势。 　 热销车型数量多，自主燃油车盈利领先国内其它车企。热销燃油车型数量较多成为公司盈利向上的重要原因。目前长安的燃油车盈利已超国内大部分自主车企，成为公司的盈利支柱。 　 深蓝S7有望月销过万，渠道领先优势突出。目前深蓝SL03的月销量稳定在7000~8000台。第二款车型S7预订价格仅比SL03高2万元，性价比优势突出，我们认为S7具备月销过万台的潜力。深蓝的渠道优势领先于其他车企，截至23年5月底，深蓝用户触达的门店数量超过1000家，作为对比，哈弗的龙网、吉利的银河渠道变革始均始于2023年初，且目前进度稍慢，在门店数量、覆盖城市数量等方面均落后于深蓝。 　 长安启源即将发布，首款车型A07对标比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）汉。长安启源定位家庭用户市场，与深蓝形成互补。首款车型A07与SL03轴距一致，搭载相同的动力系统，对标比亚迪汉，我们认为A07是一款极具竞争力的车型，启源单车销量或不低于深蓝。此前长安UNI系列的成功经验可被启源借鉴。 　 盈利预测与投资建议：考虑到公司合资品牌下滑程度可能超预期、且新能源汽车市场竞争仍较激烈，我们调整公司2023~2025年归母净利润预测为109.3亿/75.7亿/92.5亿(原净利润预测为114.5亿/83.8亿/104.4亿元)。公司自主燃油车盈利稳健，可为公司转型提供稳定的造血能力，深蓝的产品、渠道均具备较强的竞争力，长安启源推出后，将携手深蓝品牌进行双拳出击，进一步加强公司在主流价格带上的新能源车的竞争优势，维持公司“推荐”评级。 　 风险提示：1、公司自主业务盈利能力下滑；2、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期；3、合资板块可能持续下滑。

　　山西汾酒

　　理清青花增长逻辑，践行汾酒复兴之路

　　汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌一体两翼，扎实推动汾酒复兴。对于营销重点工作，公司立足汾酒复兴(“一个中心”)，提出坚持汾酒、竹叶青、杏花村酒三大品牌资源共享、渠道共建、市场共管的原则，实现协同发展，并坚持国内国际两个市场双双驱动、一体化发展原则(“两个坚持”)，明晰三大品牌的产品定位，扎实做好三大品牌分销网络，做好营销队伍优化(“三项扎实工作”)。会上透露资深营销老将张永踊履新汾酒销售公司总经理，我们预计公司营销团队在平稳交接的同时，根据公司营销工作定位，将进一步提升营销效率，扩大品牌影响力。 　 三方位齐发力，青花汾增长动能足。目前，青花汾酒为公司标杆产品，近年来保持高速增长，至2022年，青花系列销售额突破百亿。青花系列持续增长动能主要来源于三方面：1)通过保障渠道利润来提升经销商信心；2)加大品牌营销投入，提升消费者认知；3)对汾酒体系内产品进行分类管理，实现资源聚焦，对于玻汾、老白汾等较成熟产品以扩大终端触达能力的方式来实现增长，集中力量发展青花20、青花30，青花30倾向于深度打造品牌形象，精耕当下渠道，聚焦区域、圈层和文化赋能。春节后青花汾酒价格有所下降，但公司对青花系列发展规划清晰，目前价格已略有回升，未来价格走势有望保持向好，预计青花汾酒将如期完成全年增长目标。 　 构建数字化渠道管理，精细运作夯实发展基础。过去数年，公司全国化进展顺利，至2022年可控终端数量超112万家，快速发展的过程中也不可避免遭遇窜货和乱价等行业痛点。针对该问题，公司计划推动全面数字化，构建以扫码数据为基础的数字化费用兑付体系、以渠道管理为中心的资源配置体系、区域前端强制性总部后台大支撑的营销管理体系，并形成过程加结果双重考核激励体系。理顺渠道，实现良性发展有利于强化自身竞争力，为达成全年业绩目标、提升经营质量进一步夯实基础。 　 维持盈利预测，预计2023-2024年将分别实现净利润102亿和124.5亿，分别同比增26%和22%，EPS分别为8.37元和10.21元，当前股价对应PE分别为25倍和21倍，公司内部改革效果显着，发展动力十足，维持“买进”投资建议。 　 风险提示：省外扩张不及预期，行业竞争加剧，费用投放超预期