顶尖财经网(www.58188.com)2023-6-20 15:46:21讯：

（以下内容从东吴证券《保险Ⅱ行业点评报告：保险点评：靴子落地、超调到位、静候佳音》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：6月一年期贷款市场报价利率(LPR)3.55%，前值3.65%；五年期LPR4.2%，前值4.3%。一年期LPR与五年期LPR全部调降10bps。此前市场对保险股资产端（长端利率&汇率）担忧使得估值重回低位，忽略了负债端改善的事实并低估了持续性。LPR如期下调后，更应重视政策落地后经济改善预期升温，而非局限对险资投资收益率的担忧。
靴子落地。6月8日，多家银行下调存款挂牌利率，其中2年期定期调普降10bps，2Y以上普降15bps。6月13日央行公告下调7天OMO中标利率10bp至1.9%，随后SLF、MLF等政策利率均跟随性下调10bp。
市场对本月LPR调降已形成共识，不过市场对各期限降幅上观点仍有一定分歧。市场预期非对称降息，即5年期LPR调低幅度可能会超过15bps，但是最终调整幅度为同步。金融数据低迷和宏观经济复苏低于预期是本轮降息的主要原因之一，值得注意的是，本次LPR降息也可以看作针对房地产市场的政策宽松的重要信号。
超调到位。自5月中旬以来，在中特估热度回落的背景下，保险板块股价重回4月起涨点。5月8日至6月19日，A/H股保险股持续回调，中国太保（A股：-20.3%；H股：-17.7%）、新华保险（A股：-13.4%；H股：-15.0%）、中国人保（A股：-11.2%；H股：-7.6%）、中国平安（A股：-10.9%；H股：-12.1%）和中国人寿（A股：-8.0%；H股：13.0%）。我们认为，近期人民币汇率持续破“7整数关口”、高频中观数据显示企业盈利仍处于低位、市场对昆明城投债务风险关注抬头等因素交织影响，是拖累板块估值回调的重要原因。6月以来市场对降息预期逐步升温，当前LPR如期下调后，更应重视政策落地后经济改善预期升温，而非局限对险资投资收益率的担忧。
静候佳音。1）受寿险预定利率下调预期，2Q23以来头部上市险企新单数据继续维持高增，6月增速在同期相对高基数下继续维持高增。我们预计目前来看具体炒停售时间节点可能采取“一司一策”的方案，部分中小公司于5月底已大面积产品下降，头部公司当前仍处于销售窗口期，叠加存款利率下行、竞品表现一般、居民风险偏好仍在低位，我们预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+25%）>平安（+20%）>国寿（+12%）>新华（+8%）。2）无需过度担心3Q23新单数据压力。即便预定利率下降（从3.5%到3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。产品储备方面，公司预计会推出分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。值得注意的是，相比2021年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑2H23业务复苏动能。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。一方面，疫情三年以来队伍和客户面对面沟通减少，预定利率下调预期下产品有涨价压力，客户咨询购买意愿提升。另一方面，队伍收入企稳有助于提升代理人信心，新增入口有望打开，迎来队伍管理正循环。
投资建议：LPR下调靴子落地、保险股超调到位、静候负债端佳音。我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特估催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。板块推荐：中国太保、新华保险、中国平安和中国人寿。
风险提示：预定利率下降使得产品吸引力下降销售难度增加，宏观经济复苏低于预期，寿险业转型持续低于预期