顶尖财经网(www.58188.com)2023-6-19 17:30:38讯：

（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：铂科新材业绩点评：全球领先的金属软磁材料供应商有望稳健增长》研报附件原文摘录）
投资要点
一周市场回顾
过去一周，上证综指上涨1.30%收3273.33，深证指数上涨4.75%收11306.53，沪深300上涨3.30%收3963.35，创业板指上涨5.93%收2270.06，有色金属行业指数(申万)上涨1.47%收4585.24，跑输沪深300指数1.83个百分点。锂矿板块指数上涨0.29%；钴板块指数上涨2.24%；镍板块指数上涨2.71%；稀土永磁板块指数上涨4.06%；锡板块指数上涨3.22%；钨板块指数上涨3.71%；铝板块指数上涨2.81%；铜板块指数上涨3.40%；钒钛板块指数上涨3.80%；黄金板块指数上涨0.25%。
投资分析
铂科新材系全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，2022年11月入选国家工信部第七批国家级制造业单项冠军示范企业。公司主要产品（金属软磁粉、金属软磁粉芯）属战略性新兴产业重点产品，广泛应用于光伏、新能源汽车及充电桩、数据中心、储能、变频空调、消费电子、电能质量整治等领域，已和众多国内外知名企业建立了长期稳定合作关系，在行业竞争中处于主动地位。现结合公司2022年度报告、业绩说明会（5月10日）、2023年一季报等有关公开信息，对公司经营管理情况进行点评。
光伏、新能源汽车等高景气应用领域驱动公司业绩持续增长、产品供销两旺。在双碳战略深入实施、新基建大力推进、人工智能快速发展等时代背景下，铂科新材以优秀的业绩表现提前一年完成了公司第三个五年发展规划全部目标。2022年，公司实现营业总收入10.66亿元，归母净利润1.93亿元，同比+46.81%/+60.52%；经营活动现金流入同比+61.1%（销售回款增加）；加权平均净资产收益率为17.28%（同比+4.12pct）。分产品看，金属软磁粉芯实现营收10.22亿元（同比+45.56%），占比95.92%；金属软磁粉实现营收0.2亿元（同比+49.62%），占比1.89%；磁性电感元件实现营收0.2亿元（同比+235.87%，属近年来增长最快的细分业务），占比1.9%。根据年报披露，公司在光伏领域的销售收入持续保持高速增长态势，2022年同比+73%，进一步巩固了在全球光伏逆变器软磁材料市场中的领先地位；将新能源汽车及充电桩领域作为战略市场，销售收入同比+99%，取得了比亚迪DM-i等众多品牌及车型的认可和应用；金属软磁粉末销售同比+50%，在公司业务中的重要性日益凸显。分地区看，境内销售10.15亿元（同比+46.26%），占比95.24%；境外销售0.48亿元（同比+62.51%），占比4.49%。从产销看，金属软磁粉芯2022年生产3.07万吨，同比+31.31%；销售3.04万吨，同比+38.68%；根据公司年报披露，主要是光伏领域及新能源汽车领域拉动销售规模增长。从毛利率看，公司2022年销售毛利率37.64%，同比+3.79pct。从有色金属行业（按申万分类口径）看，铂科新材毛利率在金属新材料领域A股上市公司中位居前列，显示产品在行业生态中具备较强的竞争力。
新一轮产业变革加速演进，下游领域（新能源+人工智能）景气度高，公司产品竞争力强，中期业绩稳健增长概率大。公司致力于为电能变换各环节的电力电子设备或系统实现高效稳定、节能环保运行提供高性能软磁材料以及电感元件整体解决方案，产品广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、数据中心（UPS、服务器、服务器电源、通讯电源）、储能、消费电子、变频空调、电能质量整治（有源电力滤波器APF）、轨道交通等领域，属“碳中和”产业链重要一环。历经十数年的持续努力，公司已构建起金属磁粉芯、金属粉末及磁元件三条增长曲线，为持续稳定的业绩增长提供坚实保障。从金属磁粉芯业务看：在光伏发电领域，产品主要应用于光伏逆变器的升压电感、逆变电感。根据中国光伏行业协会数据，2022年全球光伏市场新增装机量将达240GW，再创历史新高；我国光伏新增装机量87.41GW，同比+59.27%。预计2022-2025年，全球光伏年均新增装机将达232-286GW，未来发展潜力巨大。作为能量传递的纽带，光伏逆变器直接与电网连接，整体需求将伴随光伏新增装机量的上升而进一步攀升。在新能源汽车（纯电、混动及氢燃料）及充电桩领域，产品主要应用于车载OBC、DC/DC及HDC等电源模块以及充电桩。根据中汽协数据，2022年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆、688.7万辆，同比+96.9%/93.4%。根据中国充电联盟披露，截止2022年底，全国充电基础设施保有量达521.0万台，同比+99.1%。2022年全年充电桩新增量259.3万，其中公共充电桩增量同比+91.6%；随车配建充电桩增量持续上升，同比+225.5%。中长期看，伴随着双碳战略深入实施、智能网联技术演进，新能源汽车渗透率有望持续攀升。中汽协预测2023年中国新能源汽车销量将达900万辆，同比+35%。在储能领域，产品主要应用于储能模块（充放电及逆变模块）电源。根据中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟（CNESA）全球储能数据库统计，截至2022年底，中国已投运的电力储能项目累计装机达59.4GW，同比+37%。由于储能逆变器主要产品与光伏逆变器同源，大部分光伏逆变器厂家已布局光储一体化路线，公司依托光伏领域已积累的大量优质客户，在储能逆变器市场得到了快速发展。从芯片电感业务看：芯片电感主要起为芯片前端供电的作用，广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑等领域。近年来，AI人工智能等新技术呈爆发式发展态势，对高可靠、高性能、高安全算力需求更加突出。数据中心、AI芯片、服务器等环节作为算力基础设施，对芯片电感等电子元件也提出了更高要求。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，更加符合未来大算力的应用需求。公司已推出了多个芯片电感系列产品（包括集成度极高的单线、多层线芯片电感），取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。根据业绩说明会披露，公司对芯片电感的市场需求一直保持乐观预期，当下最重要的工作是加快夯实生产工艺，加速量产进度，满足当下的交货需求，为潜在市场井喷式增长做好生产准备。从金属软磁粉末业务看：产品用于制造各类消费电子、汽车电子及服务器中的贴片电感。为解决一体电感行业可靠性的痛点，公司推出了高饱和球形铁硅铬软磁粉末，具有高饱和、低损耗及高耐压等优异性能，是车载电感器件的极佳选择，目前已得到台系电感厂商的认可。公司投入大量研发资源，成功开发了高效率的非晶和纳米晶软磁粉末，目前已由实验转向了批量生产，已通过多家客户的验证与评估，其超低损耗和高饱和特性接近日本同类产品，未来有望打破国外垄断，实现进口替代。综上，铂科新材面对广阔的市场前景，制定了“四五规划”战略布局，坚持以客户为中心，巩固现有产品和业务，不断拓展新领域、开发新产品、开拓新市场，给客户提供超预期的产品和服务，持续铸就公司“金属软磁材料及应用专家”的行业地位。“稳存量”方面，公司将继续夯实合金精炼、物理破碎（气雾化、水雾化和高能球磨）和金属粉末制备技术平台的基石作用，进一步强化金属软磁粉芯、金属软磁粉末、芯片电感等核心产品的质量稳定性、性能优越性。“拓增量”方面，公司将结合金属粉末制备、粉末包覆、成型工艺等技术工艺优势，借助人才、资本等力量，拓展横向和纵向的新型应用产品市场，在公司技术和工艺平台基础之上衍生新的创业企业，实现战略协同效应。考虑到业务市场空间大、增速快，公司战略路径清晰、产品竞争力强，预判公司产品服务供需形势向好、中期业绩将持续稳健增长。
重视研发创新、ESG管理、投资者回报，构建与客户、供应商互利共赢的良性商业生态，持续强化在细分行业内的引领者地位。作为国家高新技术企业，公司始终将技术创新作为重要驱动力，坚持自主研发为主、高校协同开发为辅，持续打磨升级核心技术，目前已积累了低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型等关键核心技术，先后获得中国有色金属工业科学技术一等奖、中国专利优秀奖等荣誉。2022年研发费用0.64亿元，同比+51.99%。截止2022年12月31日，公司已累计获国内外授权专利154件、电感软件设计著作权1件。公司整合了磁性材料产业链从磁粉到电感元件的研发、生产和销售环节，通过与客户及终端用户的协同发展来指导研发和生产，更好满足客户/用户在时间、成本、效率、性能方面对产品的要求，从而具备了较强的市场竞争力和应用领域拓展能力，在行业竞争中积淀了较强的引领者能力。依托敏锐的行业洞察能力及行业需求获取能力，公司积极开拓金属磁粉芯的适配行业，从成立至今引领了金属软磁粉芯在变频空调、光伏逆变器、UPS和新能源汽车行业的应用。依托优异的产品性能及长期可靠的供货能力，公司积累了大批下游优质用户，目前已与ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作，客户粘性较强（转换成本较高、合作关系稳定）。公司始终以终端应用需求为产品开发导向，以精密制造工艺为支撑，建立了一套覆盖5kHz-2MHz频率段应用的金属磁粉芯体系，可满足众多应用领域的性能需求，根据行业、区域的不同进行销售精细化深耕，牢牢抓住终端用户。2022年重点推出了全新铁硅系列磁粉芯（NPV系列）、非晶及纳米晶粉末；作为面向碳化硅时代的新型磁性材料，NPV系列为电源模块节省铜线、提升效率作出了重要贡献，客户满意度进一步提升。公司注重ESG管理，在日常工作中践行环境保护、节能减排，建设绿化厂区、推进清洁生产、改进生产设备，以提升运营效率、降低单位能耗。公司致力于实现与客户及供应商的共赢，积极履行社会责任，截至6月18日，WindESG评分为6.34分。公司注重投资者回报，近日已落实2022年年度权益分派方案：以公司现有总股本110,438,392股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利人民币0.22亿元；股利支付率11.44%。根据Wind数据，铂科新材2019年登陆深交所创业板以来连续累计分红0.76亿元，分红率13.39%。铂科新材坚持与员工共同成长的理念，4月17日公司董事会审议通过了《关于向2023年限制性股票与股票期权激励计划激励对象授予限制性股票与股票期权的议案》，向符合授予条件的233名激励对象授予59.30万股第二类限制性股票，向符合授予条件的222名激励对象授予138.70万份股票期权，进一步激发员工的工作积极性、主动性、创造性，以适应公司快速发展的需要。
铂科新材秉承“让电更纯·静”的创业初心，坚持以技术开发和产品创新为核心驱动，以客户为中心，以市场需求为导向，在对电力电子行业发展的深刻理解基础上，构建了服务电能变换的金属软磁协同平台的业务模式，明确提出打造成为具备金属软磁材料核心技术工艺和差异化产品的专家型平台公司。2023年是公司第四个五年发展规划的起始年，年报披露2023年经营计划主要是：深入研究磁粉芯、电感等下游应用场景，加大NPC、NPV磁粉芯系列、芯片电感及金属软磁粉末等新产品的推广力度，全力加速芯片电感的大批量生产、稳定交付，重点拓展高附加值产品的市场份额，不断提高盈利能力；继续在惠东生产基地扩充产能，推进生产线的自动化升级改造；河源生产基地年内完成基础建设，努力释放产能，以满足客户需求。公司披露一季报显示：2023Q1实现营收2.9亿元，同比+43.53%；归母净利润0.66亿元，同比+103.20%；合同负债同比+103.3%；经营性现金流量净额大幅改善。根据Wind一致预测，2023年营收15.21亿元，同比+42.77%；归母净利润2.9亿元，同比+52.67%。当前公司估值处于相对合理区间，截至6月16日收盘，公司PE（TTM）为51.15（为历史最高PE（TTM）104.39的49%分位），PB（LF）为6.86(为历史最高PB（LF）12.57的54.6%分位）；公司业务具备较确定的成长属性，当前PEG为0.73。我国已确立世界磁性材料生产大国、产业中心的地位，金属软磁材料市场需求巨大、增长迅速，铂科新材已在全球细分产业链构建领先优势，值得中长期跟踪关注。从二级市场投资交易视角看，人工智能、新能源等产业线索持续受到高度关注，在此意义上，在低估值时建仓铂科新材，在中期维度上或具备更充分的安全边际、更佳的风险收益比。
投资建议
从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锡、钨、铝产业链头部上市公司。锂盐价格有阶段性企稳迹象。美联储6月份暂停加息，美国实际利率或边际上行，黄金价格短期或震荡、中期仍有上行动能。
风险提示
全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。